英伟达成为首家市值达到 4 万亿美元的公司。这个成长型股票是否还有进一步上涨的空间？

在 7 月 9 日的早晨，Nvidia（NVDA 0.53%）成为首家市值超过 4 万亿美元的公司——这一成就仍然是科技巨头 微软 和 苹果 所无法企及的。

考虑到 Nvidia 在市值超过 1 万亿美元仅仅过去了两年，这一成就显得尤为令人印象深刻。苹果和 亚马逊 在 2018 年达到了 1 万亿美元，微软则在 2019 年紧随其后。

以下是 Nvidia 为何成为全球最有价值公司的原因，真实的业绩如何支持这一叙述，以及为何对于耐心的投资者来说，这只成长股可能还有更多的上涨空间。

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从范式转变中获利

Nvidia 在短短五年内股价几乎上涨 15 倍的最简单原因是，该公司的商业模式已经从主要依赖于游戏和专业可视化（数字内容和计算机辅助设计）等最终市场，转变为销售用于高性能计算和云基础设施的图形处理单元（GPU）。

人工智能（AI）工作负载对数据中心的要求越来越高。中央处理单元（CPU）非常适合处理顺序任务，如基本计算和互联网浏览。GPU 更擅长并行处理，这涉及处理来自大型数据集的大量信息并实现更高的吞吐量。GPU 已成为训练 AI 模型的基础，因此云计算巨头正在大量投资购买 GPU。

除了硬件，Nvidia 还开发软件和相关基础设施，为数据中心提供 AI 生态系统。Nvidia 的计算统一设备架构（CUDA）软件平台、高速互连和交换芯片、存储解决方案以及冷却系统都是与其 GPU 相辅相成的产品和服务的例子。所有这些解决方案结合在一起，形成了 Nvidia 所称的 AI 工厂，这些工厂是专门为 AI 而非传统计算任务而建造的数据中心。

在比喻意义上，Nvidia 就像是摩天大楼时代初期的钢铁制造商。数据中心的建设从木材、石材和砖块演变为混凝土和钢铁。而 Nvidia 是这个领域的顶级供应商，设计出极其复杂的 GPU 和 AI 系统。

持续增长的蓝图

由于 Nvidia 几乎没有竞争，其产品需求旺盛，因此它可以收取高于市场的价格，而其深口袋的超大规模客户也非常乐意支付，因为他们有足够的现金可供支配。

Nvidia 的顶级客户，如微软云、亚马逊网络服务、Alphabet 的谷歌云和 Meta Platforms，都有着完美的资产负债表和高利润率。因此，他们能够为 Nvidia 的 AI 解决方案支付高价。

Nvidia 的卓越业绩源于 AI 需求的上升以及公司将其大量收入转化为盈利的能力。事实上，Nvidia 将每一美元收入中超过 0.50 美元转化为净利润。

Nvidia 的股价飙升是因为其利润率保持高位，同时收入呈指数级增长。Nvidia 不仅拥有全球最大的市值，而且其净收入排名第四，仅次于 Alphabet、苹果和微软。因此，尽管该股的估值并不像一些同行那样便宜，但 Nvidia 并不是单纯依赖未来业绩来估值。该公司已经赚取了大量利润。其增长可能会放缓，但仍可能比 Alphabet、苹果和微软更快地增长净收入，在未来几年内成为全球最盈利的公司。

投资 AI 黄金热潮的基础方式

Nvidia 的业绩不言而喻，但未来在很大程度上依赖于 Nvidia 关键客户的持续 AI 支出。Nvidia 的顶级客户需要向其投资者证明，AI 支出的确带来了可衡量的结果。显著的盈利增长必须跟随高额资本支出，否则可能会面临削减支出的压力。换句话说，Nvidia 在出售工具，但其客户必须继续挖掘黄金，否则他们将不再需要这些工具。

投资者只有在具备高风险承受能力、长期投资视野，并愿意承受公司业绩可能波动的情况下，才应考虑这只股票。

一旦超大规模公司完成基础设施建设，AI 支出最终降温也并不令人惊讶。Nvidia 在市场成熟后将如何表现，以及竞争对手是否最终会迎头赶上，仍有待观察。但就目前而言，该公司在保持竞争优势方面处于良好位置，因为它可以将从业务中产生的现金投入到新技术的研发中。考虑到其固有优势，竞争对手想要在 Nvidia 的 AI 市场份额中占据一席之地，几乎需要取得突破性进展。

在撰写本文时，Nvidia 的前瞻市盈率为 37.9，虽然不再是曾经的超值买入，但对于相信至少会有适度 AI 增长的投资者来说，仍然是一个合理的价值。

Nvidia 是一个很好的例子，表面上看似被高估，但一旦考虑到其基础业务的强劲和未来盈利增长的清晰前景，实际上更为合理。