如果本周 CPI“不理想”，美联储 9 月降息也难了？

市场对美联储 9 月降息的信心正在动摇，本周二公布的 6 月 CPI 数据将成为决定性焦点。

7 月初强劲的就业数据已让交易员排除了本月降息的可能性，目前市场认为 9 月降息的概率约为 70%，较 6 月底的板上钉钉已大幅下降。

周二即将公布的 6 月消费者价格指数（CPI）数据成为焦点。CreditSights 投资级和宏观策略主管 Zachary Griffiths 表示，CPI 数据"可能为下半年美联储政策方向和风险情绪定调"。

彭博调查的经济学家预计，美国 6 月核心 CPI 年率将加速至 2.9%，为 2 月以来最高水平。据巴克莱策略师统计，6 月 CPI 历来是近年来绝对意外程度最大的月份。

如果通胀数据显示价格压力在特朗普关税政策推出后有所上升，将进一步质疑 9 月降息的可能性，并可能推高收益率。相反，温和的通胀报告则可能重新激发货币宽松的押注。

美联储内部分歧巨大 债券市场陷入观望

自 12 月降息以来，美联储一直维持借贷成本不变。美联储主席鲍威尔称当前利率水平为"适度限制性"，上月公布的点阵图显示官员们预计年底前降息两次。

然而，七名官员认为 2025 年不应降息，而 10 名官员支持降息两次或更多。美联储理事 Christopher Waller 和 Michelle Bowman 已暗示希望最早本月就恢复降息。

鲍威尔已明确表示，官员们需要更多时间评估关税对经济的影响，然后再考虑降息，显示出美联储面对特朗普降息压力时的谨慎态度。

交易员对全球最大债券市场走向缺乏信心，过去一周大幅平仓看涨押注。两年期国债收益率自 5 月初以来一直在 3.7% 至 4% 区间波动，美债预期波动率指标已从 4 月关税推动的高点回落至三年多最低水平。

不过，上周 10 年期和 30 年期国债拍卖显示需求稳固，这可能在通胀数据不佳时限制抛售。彭博策略师 Alyce Andres 指出，美债收益率目前处于 2025 年区间中点，"对这些数据的预期可能让债券利率继续在熟悉区间内波动"。

在 9 月决议前，美联储还将获得两份 CPI 数据。Brandywine Global Investment Management 投资组合经理 Tracy Chen 认为，"我们应该能在即将发布的通胀报告中看到关税战的影响。我不认为美联储能在 9 月降息。就业市场的韧性和泡沫化的风险资产市场都不能为降息提供理由。"

她预计收益率曲线可能走陡，长期债券面临通胀回升、政府支出前景和外国需求变化的冲击。

Janus Henderson 全球多资产信贷主管 John Lloyd 则表示，即使下次降息推迟到 9 月后，也不一定打乱宽松路径。"市场定价 12 月前降息两次。其中一次会被推后吗？可能，但可能只是推迟到明年一季度。"

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