<div id="readability-page-1"><blockquote> 房地产调控政策有望进一步宽松带动阶段性估值修复，行情正在演绎。5 月地产价格数据大幅走弱，面临新一轮下行压力。在 “止跌回稳” 政策诉求下，同时 7 月底中央政治局会议召开在即，地产调控政策有进一步宽松预期，因此地产股正在经历一波阶段性估值修复机会。 </blockquote> 本轮地产行情属于典型的景气下行周期或底部时，政策转向或政策大力度宽松时带来的阶段性估值修复机会。参考历史复盘这种模式下，地产行情持续时间一般在 1 个月左右，指数涨幅 15-25%，相对上证指数超额收益 10-25%。本轮地产行情从 6 月 23 日起至今，地产指数上涨 9.69%，相对上证超额收益 5.22%，持续时间 18 个自然日。参照历史规律，房地产板块仍有 5-15% 的上涨空间，相对上证超额收益也有 5-20% 空间，且在未来半个月内仍有望继续上涨。同时考虑到当前市场交投活跃、风险偏好提升，预计本轮地产行情表现有望趋近区间上限。 我们在 7 月月报中率先提示政治局会议临近，地产有望出现受政策催化的阶段性行情。本周（7 月 7 日-7 月 11 日）房地产板块涨幅居于申万一级行业首位，周涨幅为 6.1%。二级子行业中，房地产服务、房地产开发分别上涨 6.2%、6.1%，涨幅均较为靠前。 近期的地产行情属于典型的景气下行周期或底部时，政策转向或政策大力度宽松预期带动的阶段性估值修复机会。通常来看，地产行情上涨共有三种模式： 第一种模式是高景气 + 政策收紧之初，此时地产受益基本面强支撑而上涨；第二种模式是政策持续发力 + 地产景气边际改善，此时戴维斯双击助力地产大行情，这种情形取决于地产景气何时出现改善趋势；第三种模式是景气下行周期或底部时，政策转向或政策大力度宽松，此时地产受益政策转向而出现阶段性的估值修复机会，这种机会通常时间和幅度都有一定规律性。 自 2021 年 7 月以来，地产上演数次阶段性行情都属于这种模式，这种模式下行情持续时间一般 1 个月左右，指数涨幅一般在 15-25%，相对上证指数的超额收益一般在 10%-25%。 6 月底至今地产板块上涨属于第三种模式，即政策宽松预期带来的阶段性估值修复行情。2025 年 6 月 23 日至今，申万房地产板块上涨 9.69%，上证指数上涨 4.47%，房地产相对上证的超额收益为 5.22%，持续时间为 18 个自然日，参照历史上模式 3 的涨幅、持续时间来看，当前房地产板块的绝对收益仍有 5%-15% 左右的上行空间，相对上证的超额收益也有 5%-20% 左右的空间，仍有望在未来半个月左右继续上涨。考虑到当前市场交投情绪向好、风险偏好升高，我们预计本轮房地产行情的收益、相对收益以及持续时间都有望偏向于区间上限。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9b692a27-d22a-4921-a5d8-1d40187034c7.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="424" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9b692a27-d22a-4921-a5d8-1d40187034c7.png"/> <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a8484ab2-ef2a-466c-85a2-9aaeed881934.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="432" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a8484ab2-ef2a-466c-85a2-9aaeed881934.png"/> 本文作者：郑小霞、刘超、张运智、任思雨、陈博，来源：华安证券，原文标题：《本轮地产行情还有多大空间？》本文有删减风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

地产指数

本轮地产行情受政策宽松预期影响，经历阶段性估值修复。尽管 5 月地产价格数据走弱，市场仍面临下行压力，但预计未来半个月内地产股有 5-15% 的上涨空间。自 6 月 23 日以来，地产指数已上涨 9.69%，相对上证超额收益 5.22%。近期政策催化下，房地产板块表现强劲，涨幅居于行业首位。