4 月以来，一度高歌猛进的黄金市场，其价格驱动逻辑正悄然生变。一度由投机头寸主导的上涨行情已然降温，取而代之的是以央行为代表的、更具结构性与粘性的长期资金，这为金价提供了更为稳固的支撑基础。
据追风交易台消息，高盛在 13 日的研报中表示，金价自 4 月以来在约 3200-3450 美元/盎司的区间内盘整，但其背后的资金构成已截然不同。此前一度处于历史高位的投机性头寸，在 4 月 1 日及相关的追加保证金要求后大幅平仓。目前，管理基金的净多头头寸已回归至长期平均水平。
这一变化对市场意义重大。投机性资金的退潮，意味着因强制平仓导致金价大幅下跌的风险已经降低。同时，这也为更稳定的长期资本入场创造了空间，尤其是交易所交易基金（ETF）的潜在流入和各国央行持续的购金需求，正逐步成为支撑金价的核心力量。
上周后半段，受贸易紧张局势重燃的消息影响，黄金价格上扬，周五收于 3355 美元/盎司，再次印证了其作为防御性对冲和避险资产的角色。高盛预测，到 2025 年底金价将升至 3700 美元/盎司，到 2026 年中期将达到 4000 美元/盎司。
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<h2>投机热潮退去，市场基础更稳固</h2>
黄金市场正在经历一次重要的 “换手”。报告指出，2024 年以来一度将金价推至高位的投机性头寸，在 4 月后显著减少。此前处于历史前 10% 高位的投机仓位已经解除，这标志着短期炒作热度的消退。
高盛表示，在投机资金退潮的同时，全球央行的购金需求展现出强大韧性，成为稳定市场的 “压舱石”。高盛的即时预测模型显示，5 月份，各国央行及其他机构在伦敦场外市场（OTC）的黄金净买入量约为 31 吨，显著高于 2022 年之前 17 吨的月均水平。
今年迄今，该模型预测的央行月均需求为 77 吨。尽管这一数字略低于高盛预测的至 2026 年中期月均 80 吨的目标，但依然显示出央行购金需求的结构性强势。这种由官方机构主导的、持续性的买入行为，为金价提供了强有力的基本面支撑。
<h2>地缘风险重燃，黄金避险价值再获印证</h2>
黄金的避险属性在近期市场波动中再次得到验证。报告分析认为，上周后半周金价的反弹，很可能反映了市场对新一轮贸易紧张局势的担忧。在宏观不确定性上升时，黄金作为传统避险资产的吸引力再次凸显。
基于上述驱动力的结构性转变，高盛维持其对黄金的长期看涨观点。报告重申，强大的央行结构性买盘将是推高金价的核心动力，预计到 2025 年底金价将升至 3700 美元/盎司，到 2026 年中期将达到 4000 美元/盎司，并继续建议投资者采取做多黄金的交易策略。

高盛

高盛表示，4 月以来，黄金市场的驱动资金已从投机性头寸转变为长期结构性资金。此前由投机者推高的金价在 4 月后趋于平稳，因其大量平仓。现在，各国央行持续的购金需求和 ETF 的潜在流入成为核心支撑力量。高盛预测，到 2025 年底金价将升至 3700 美元/盎司，到 2026 年中期将达到 4000 美元/盎司。

- 黄金市场价格驱动逻辑发生变化，投机资金减少。  
- 央行购金需求强劲，成为金价稳定的核心力量。  
- 高盛预测金价到 2025 年底将升至 3700 美元/盎司。

4 月以来，黄金背后的驱动资金已经变了