金融数据中的 “反内卷” 线索

中金：

企业短贷融资明显上升，与此同时 M1 增速环比止跌，未来可能成为我们追踪 “反内卷” 政策的一个重要线索。6 月贷款的一个特点是企业新增短期贷款达到 1.16 万亿元，创历史新高。

如果是 “反内卷” 大背景下，大企业主动增加短期金融负债，偿还应付款，那么可能有助于打开债务链条，有效促进内生需求回升。今年 6 月，中国一汽、东风汽车、广汽集团、赛力斯等 17 家重点汽车企业作出 “供应商支付账期不超过 60 天” 的公开承诺，相关承诺如何进一步落实兑现备受社会关注。新增短贷是否用于清欠，等待实体数据验证。印证我们猜想的一个重要数据节点是 7 月底公布的 6 月工业企业数据，我们可以借助工业企业应收账款回收周期的数据协助判断。

财政存款增速仍在高位，政策余力尚存，这是我们追踪 “反内卷” 政策的另一个线索。除了关注 “反内卷” 在应收账款的影响以外，另一个我们一直强调的数据是财政存款的变化。“反内卷” 从供给入手，有助于改善存量资产的投资回报率，稳定价格，但如果需求不足，稳价的持续性可能也较弱。持续促进价格回升、还是要从需求端入手，一个重要的观察点就是财政政策的节奏。6 月财政存款减少 8200 亿元，和去年大体持平，财政存款余额同比增速进一步上升到 23.9%，说明年内财政政策仍有余力支撑增长与货币供应。根据我们的测算，如果财政存款增速回落到正常水平，释放出的资金或可以提振 M2 增速 0.2-0.3 个百分点。