<p>智通财经 APP 获悉，摩根大通最新研报指出，美国通胀动态正面临关键转折点。一方面美国实际加征关税已悄然从年初的 2.3% 升至约 13%，若后续行业性关税落地，全年有效税率可能逼近 20%。另一方面，尽管 5 月美国整体 CPI 维持在 2.4% 的低位，但经济学家预警下半年通胀年化率将飙升至 5%，这一预测与当前市场对关税政策及石油价格的滞后反应密切相关。</p><h2><span>通胀滞后：石油价格与企业的策略博弈</span></h2><p>当前通胀对关税上升的钝化现象，主要源于软石油价格的压制作用。Brent 原油价格同比下跌且与美国 CPI 存在强相关性，但其有利影响正逐步消退，4 月以来油价逐月回升，若未来持续上涨，可能成为通胀升温的推手之一。</p><p>摩根大通分析指出，企业初期选择内部化关税成本，既因担忧消费者对涨价的接受度，也出于维持市场份额的考量。但随着时间推移，部分企业已开始试探性转嫁成本，例如汽车行业中的日本制造商近期宣布提价，奢侈品品牌平均上调中单位数价格，科技硬件企业则依托议价能力传递成本压力。</p><h2><span>经济影响：美元走势与进口通胀的传导链</span></h2><p>研报预测，美元短期内或现反弹，但中期 (下半年) 将维持弱势。这一判断基于历史规律：美元中期疲软往往伴随进口通胀上升。若美元贬值持续，进口商品价格上涨可能进一步推高 CPI，形成 “关税 - 汇率 - 通胀” 的传导闭环。</p><h2><span>行业策略：能源谨慎、矿产乐观、工业分化</span></h2><p>摩根大通对能源板块持保守态度，认为矿企更具投资价值，重申对该板块的 “双重升级” 评级。其逻辑在于，弱势美元叠加全球金属库存低位，将利好矿产企业盈利。工业板块则呈现分化：尽管多数公司已通过提价对冲关税成本，但部分企业因产品已售出或价格调整受限，短期可能面临利润挤压，后续恢复需观察供应链调整效率。</p><h2><span>企业应对：从内部消化到供应链重构</span></h2><p>企业策略呈现三阶段特征：初期以内部消化为主，中期尝试价格调整，长期则转向供应链优化。典型案例包括 H&amp;amp;M(HNNMY.US) 动态调整定价策略、Inditex(IDEXY.US) 依托全球化采购分散风险，以及钢铁巨头阿塞洛·米塔尔量化关税成本 (约 8 亿美元/年，占 EBITDA 10%) 并受益于美国钢价上涨。这些案例显示，企业正通过多元化布局平衡成本压力与市场竞争力。</p><h2><span>结论：通胀升温下的市场博弈</span></h2><p>摩根大通策略的核心在于，通胀反弹并非单一因素驱动，而是石油价格、企业行为与汇率变动的综合结果。其行业配置建议凸显对资源类资产的偏好，同时警示工业领域短期阵痛。对于投资者而言，需密切关注企业成本转嫁能力与供应链弹性，以把握通胀升温中的结构性机会。</p>

摩根大通

<p>摩根大通警告称，美国下半年通胀年化率可能飙升至 5%。尽管 5 月 CPI 维持在 2.4%，但加征关税和石油价格的变化将影响通胀。美元短期内可能反弹，但中期将维持弱势，可能导致进口商品价格上涨，进一步推高 CPI。摩根大通对能源持谨慎态度，认为矿企更具投资价值。</p>

- 摩根大通研报指出，美国通胀面临关键转折点。  
- 预计下半年通胀年化率将飙升至 5%，与关税政策及石油价格相关。  
- 企业策略从内部消化转向供应链优化，资源类资产受青睐。  

小摩预警：下半年美国通胀或飙升至 5%，成本转嫁与行业配置成焦点