大摩：减税政策 + 盈利修正双轮驱动 美股大盘股正迎来上涨东风

智通财经 APP 获悉，摩根士丹利最新发布的研报指出，尽管近期美国宣布了新的关税政策，但美股仍表现出较强的韧性。而在当前环境下，得益于财政支出法案的推动及强劲的盈利前景，美国大盘股极具吸引力。

关税政策下美股韧性凸显

以 Michael J. Wilson 为首的大摩策略师表示，美股对关税政策反应相对温和的主要原因有三：其一，结合受影响国家范围及现行豁免政策，标普 500 指数成分股公司的进口成本敞口目前相对有限，例如符合美墨加协定 (USMCA) 的墨西哥进口商品仍享有豁免 (有待进一步明确);其二，市场参与者普遍认为，近期对多个贸易伙伴宣布的更高关税税率并非最终税率，谈判仍在持续;其三，尤其是消费品领域的企业，此前已经历了 25% 以上的大幅下跌。

然而，关税相关风险仍不容忽视。该行警告称，如果针对中国的关税大幅提高或 USMCA 豁免取消，可能对市场构成更大风险。尤其是半导体行业如果面临 232 条款关税，可能对供应链产生广泛冲击。

新税收法案利好大盘股

大摩认为，新通过的《大而美》税收法案对大盘股指数构成支撑，主要体现在以下方面：由于恢复并扩大了费用抵扣，企业实际现金税率可能从当前的 20% 降至 13%，从而改善现金流;法案中研发费用全额抵扣和资本折旧优惠的影响最为显著：前者尤其利好科技、通信服务和医疗保健行业;后者则推动资本密集型行业 (如航空航天、电信、能源及综合工业/资本品) 的发展;此外，海外衍生无形资产收入激励措施也因较高的海外销售敞口而利好大型股指;随着贸易谈判的推进，美国企业还有可能面临更低的数字服务税。

企业盈利预期改善

报告还指出，企业盈利修正幅度的显著改善 (从 4 月中旬的-25% 升至当前的 +3%) 将成为积极推动力，在贸易与宏观不确定性持续的背景下支撑市场，尤其是金融和工业板块表现突出。此外，随着财报季临近，盈利修正的分化现象加剧，这将为个股选择提供有利环境。

展望第二季度，该行分析师预计标普 500 指数的每股收益预计同比增长 4%，销售额增长 3%，其中 “七巨头” 的净利润增速预计达 14%，远高于其他公司的-3%。

不过，二季度财报仍存在一些待解问题，如关税对利润率的最新影响、三四季度是否会有更多下调修正、关税谈判进展是否足以让企业更新或恢复指引等。