<p>由于汽车价格大幅下跌，美国核心通胀数据连续第五个月低于预期，特朗普关税对通胀的传导仍未全面显现。</p>
<p>当地时间周二，<span>美国劳工统计局公布数据显示，</span><strong>美国 6 月 CPI 同比上涨 2.7% 为 2 月以来最高纪录，略超过预期 2.6%</strong>，前值 2.4%；环比 0.3% 符合预期，前值 0.1%，涨幅扩大主要受能源价格上涨影响。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/74c52611-8227-44d8-9dd5-e3f7785d5c68.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1114" height="643" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/74c52611-8227-44d8-9dd5-e3f7785d5c68.jpeg"/></p>
<p>与此同时，美国 6 月核心 CPI 同比上涨 2.9% 符合预期，高于前值 2.8%；环比涨幅从前月的 0.1% 小幅回升至 0.2%，但低于预期 0.3%，<strong>为连续第五个月低于预期。</strong></p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8c83c7c8-c1df-42be-a4f1-6bb77f17082b.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1114" height="643" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8c83c7c8-c1df-42be-a4f1-6bb77f17082b.jpeg"/></p>
<p>所谓的超级核心 CPI（不含住房在内的服务业成本）环比上涨 0.36%，同比上涨 3.34%，为 2 月以来最高，但远低于年初至今的最高水平。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6cd03497-5c58-4b52-80d6-0d934d1cbb0d.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1114" height="639" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6cd03497-5c58-4b52-80d6-0d934d1cbb0d.jpeg"/></p>
<p>数据公布后，美股期货涨幅扩大，纳指期货日内涨 0.72%，标普 500 指数期货涨 0.46%；美债收益率全线走低，其中长债收益率降幅最大。</p>
<p>值得注意的是，<strong>核心 CPI 环比增幅确实符合美联储的目标，这对政策制定者来说是个好消息，但不足以支撑 7 月降息。</strong>利率互换数据显示，交易员认为美联储在 9 月降息 25 个基点的概率为 62%，并且预计到年底前将累计降息近两次。</p>
<h2>二手车、机票价格下降，受关税影响家具、玩具价格加速上涨</h2>
<p>分品类来看，6 月核心 CPI 低于预期的主要因素包括<strong>二手车和卡车、新车以及机票</strong>，价格较上月均有所下降。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/76c75b54-1799-4cdf-b6af-9f73c084ec30.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="829" height="494" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/76c75b54-1799-4cdf-b6af-9f73c084ec30.jpeg"/></p>
<p>此外，<strong>机票价格同比下降了 3.5%，</strong>汽车保险价格同比上涨 6.1%，是自 2022 年 6 月以来的最小涨幅。</p>
<p>受关税影响较大的家具价格环比上涨 1%，创下 2022 年 1 月通胀飙升以来的最大涨幅；<strong>玩具价格</strong>环比上涨 1.8%，为 2021 年 4 月以来的最大涨幅。</p>
<p>医疗保健服务成本也开始加速增长，但这并非完全由关税驱动。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a76058cc-af18-4c8c-a480-ada867ae761f.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="773" height="856" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a76058cc-af18-4c8c-a480-ada867ae761f.jpeg"/></p>
<p>值得一提的是，<strong>特朗普更关注的能源和食品杂货价格，本月双双上涨：</strong></p>
<p>“家庭食品” 价格环比上涨 0.3%，同比上涨 2.4%。</p>
<p>能源价格环比上涨 0.9%，为 1 月以来的最大涨幅，其中汽油价格环比上涨 1%，也是 1 月以来的最大涨幅。</p>
<h2>点评：关税影响初现，未来几个月或全面释放，美联储将继续观望</h2>
<div>报告公布后，“新美联储通讯社” 发文指出，<strong>今天的 CPI 报告可以说有点 “见仁见智” 的意味。</strong>
<p>关键在于，核心价格上涨了 0.23%，这个数字刚好是过去 12 个月核心 CPI 月环比涨幅的中位数（也就是说，有 6 个月高于这个水平，6 个月低于这个水平）。</p>
<p>这一结果略微偏软，略低于部分预测机构的预期。但关键在于，多数预测者认为<strong>更显著的关税影响将在 7 月和 8 月体现</strong>……而 6 月的商品价格其实是走强的。因此：</p>
<blockquote>
<p>如果你认为由关税引发的物价上涨高峰还没到来，那这份报告并不会改变你的基本判断。而如果你原本就认为通胀的传导过程会比较缓慢、影响力度有限——因为在需求疲软的背景下，企业会尽量维持市场份额——那这份报告同样不会改变你的看法。我们 8 月 12 日见，到时公布 7 月 CPI。</p>
</blockquote>
</div>
<div>高盛资产管理公司固定收益和流动性解决方案全球联席主管 Kay Haigh 表示：</div>
<blockquote>
<p>虽然今日发布的 CPI 数据显示出一些关税影响的早期迹象，但总体而言，基础通胀仍然温和。然而，预计价格压力将在夏季增强，7 月和 8 月的 CPI 报告将是需要突破的重要障碍。</p>
<p>目前，美联储仍处于观望状态。然而，如果基础通胀继续保持温和，美联储仍有可能在秋季重启宽松周期。</p>
</blockquote>
<p>信安资产管理公司首席全球策略师 Seema Shah 持类似观点，她认为，<strong>家居用品、娱乐和服装</strong>等类别的价格上涨表明关税正在缓慢渗透到核心商品价格中。她表示，关税的全部影响需要几个月的时间才能在通胀数据中显现出来。她补充道：</p>
<blockquote>
<p>尽管关税引发的通胀推动作用可能是短暂的，但随着关税上调的宣布，美联储至少在未来几个月保持观望态度是明智之举。</p>
</blockquote>
<div>彭博经济研究美国团队认为，6 月核心 CPI 环比略有回升，主要因企业更快将关税成本转嫁至消费者，但非必需品消费下滑（如汽车、酒店价格下降）抵消了这一影响。核心通胀数据低迷可能再次引发白宫对美联储降息节奏太慢的不满，特朗普可能借机进一步施压鲍威尔下台。该团队写道：</div>
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<div> </div>
<div>虽然疲软的 CPI 数据似乎可能增加 9 月份降息的可能性，但我们预计美联储青睐的通胀指标——核心 PCE 平减指数（将于 7 月 31 日公布）——6 月份将表现强劲。</div>
<div>PCE 数据可能在整个夏季保持高位，反映出自 4 月中旬以来股市反弹的滞后效应。我们仍然预计美联储在 2025 年仅降息一次，即在 12 月的年度最后一次会议上。</div>
</blockquote>
<div>复兴宏观研究公司美国经济研究主管 Neil Dutta 向媒体表示，他从这份报告中看到了经济疲软的迹象，因为虽然一些商品价格正在上涨，但一些服务价格的疲软表明消费者的脆弱性。</div>

<p>6 月份，受关税影响较大的家具、玩具价格加速上涨，但二手车、机票价格的下降抵消了这一影响。核心 CPI 环比增幅确实符合美联储的目标，这对政策制定者来说是个好消息，但不足以支撑 7 月降息，交易员预测美联储在 9 月开始降息，到年底前将累计降息近两次。</p>

- 美国 6 月 CPI 同比上涨 2.7%，核心 CPI 同比上涨 2.9%。  
- 核心 CPI 环比涨幅低于预期，连续第五个月低于预期。  
- 数据公布后，美股期货上涨，市场预期美联储将降息。  

美国 6 月核心 CPI 同比上涨 2.9%，环比 0.2%，连续 5 个月低于预期！