在本期播客中，Motley Fool 的贡献者 Tyler Crowe 和 Matt Frankel 讨论：
<ul>
<li>台积电 最近的财报。</li>
<li>人工智能支出的迅猛增长。</li>
<li>低抵押贷款利率正在推动现有房屋销售和再融资。</li>
<li>隔热承包商 TopBuild 现在也做屋顶。</li>
<li>Ferrero 将收购 WK Kellogg。</li>
<li>两只值得关注的股票在本财报季。</li>
</ul>
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完整的文字记录如下。
本播客录制于 2025 年 7 月 10 日。
Tyler Crowe: 台积电的财报显示人工智能全速前进，房地产市场也迎来了好消息。您正在收听 Motley Fool Money。欢迎来到 Motley Fool Money。我是 Tyler Crowe，今天与我一起的是 Motley Fool 分析师 Matt Frankel。Matt，感谢您来到这里。
Matt Frankel: 感谢邀请我。和您一起总是很有趣。
Tyler Crowe: 我们进行过很多次对话，今天在这里进行一次会很棒。在今天的节目中，零食行业实际上正在进军早餐货架。房地产市场在一段时间内首次出现了绿芽。建筑材料行业有合并的讨论，Matt 和我将为即将到来的季度提供一些财报关注点。但我们将从台积电开始，因为他们今天早些时候刚刚发布了第二季度或 6 月的财报。台积电的收入在本季度增长了约 39%，台积电首席执行官魏哲家表示，人工智能芯片的需求仍然超出他们目前的供应，公司承诺将投入 1000 亿美元来扩大生产。现在，Matt，我可能并不是唯一一个每次听到与人工智能相关的支出和资本支出预测时感到震惊的人。NVIDIA 前几天刚刚突破了四万亿美元的市值，仍然很难让我理解。我认为简单的问题是，人工智能支出会继续增长吗？我觉得这个问题有点太简单了。我想问您，您认为人工智能的资本支出会以这种速度继续吗？
Matt Frankel: 嗯，40% 的年增长率只能持续一段时间。这是一个加速增长，值得一提的是，去年，即 2024 年，台积电报告的年收入增长为 30%。在已经非常强劲的一年之后，这次增长相当显著。我认为在过去 30 年中，台积电的收入年均增长率约为 18%。由于所有这些人工智能支出，过去几年增长非常迅速。这是一个庞大的业务，尤其是对于一个不生产自己产品的公司而言。它代表其他公司生产产品。仅举几位客户，苹果是他们最大的客户，但他们还为 NVIDIA、AMD、Broadcom、特斯拉 等许多公司生产芯片，这些都是在第三方基础上进行的深口袋公司，均在向人工智能投资投入大量资金。当你问这是否会继续时，如果你问的是未来五年，我可以看到这个增长率实际上是可以维持的。但如果你问的是更长时间，某个时候我们会达到一个峰值，但我认为我们还没有到达那个时刻。
Tyler Crowe: 有趣的是，我关注的许多公司都与人工智能相关的建筑行业有关，比如所有的电气供应承包商和建筑商等。他们在人工智能数据中心等方面的积压订单仍在以非常大的速度增长。他们的剩余履约义务，也就是他们的积压订单，增长速度也相似，这对我来说也是一个领先指标，因为在您可以放入任何芯片之前，您必须先建造数据中心。超出五年的情况开始变得非常模糊，因为连续五年 40% 的增长是很多，但在接下来的 2-3 年窗口内，继续保持这样的增长似乎并不不现实。
Matt Frankel: 了解数据中心行业正在做什么是提前预测需求的一个非常好的方法，我很高兴您提到建筑，因为现在正在建造很多数据中心。如果您查看 Digital Realty Trust 或 Equinix 的建设活动，正在进行很多工作，这为未来的需求提供了一个前瞻性的预测，因为公司会订购一个新的数据中心，开始建设。到某个时候，它将会被填满芯片等产品。这是一个非常好的需求前瞻指标。
Tyler Crowe: 让我们快速讨论一下台积电的情况。这是 Hidden Gems 股息服务和其他几个分子服务中的推荐。在看到这些结果和我们目前对台积电的估值后，您仍然认为这只股票值得购买吗？
Matt Frankel: 鉴于其收入增长如此迅速，它的市盈率约为 24 倍，几乎没有什么不喜欢这家公司的理由。那 1.2 万亿美元的估值听起来很高，但当您看看这家公司的表现时，实际上并不高。
Tyler Crowe: 如果我们看这些数字 2、3、4 年，一家公司可以迅速成长为 26 倍的市盈率或前瞻性市盈率。从目前的估值来看，很难看出这会是一个糟糕的投资。接下来，抵押贷款利率正在下降，房地产市场反应迅速。
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泰勒·克劳： 最近房地产市场一直在寻找一些好消息，终于等到了。美国 30 年期抵押贷款的平均利率已经连续五周下降，目前降至 6.77%。这当然不是我们在 2021 年看到的低于 3% 的抵押贷款，但相比今年迄今为止超过 7% 的抵押贷款利率，这确实是一个不错的改善。我知道我已经在寻找抵押贷款利率很长一段时间了。马特，房地产市场似乎比我们最近看到的其他抵押贷款利率变动更快地利用了这一情况，而你一直在关注的住房交易量也因为这个原因正在迅速上升。
马特·弗兰克尔： 你提到了其他抵押贷款利率的变动。这并不是我们第一次看到抵押贷款利率从高位回落，这也是为什么这一变动让很多人感到惊讶。抵押贷款利率在通货膨胀非常高时达到了约 8% 的峰值。但即便如此，它们也稍微下降，然后又上升，再下降，再上升，最近一直在 7.5% 和 6.75% 之间波动。所有其他时候发生这种情况时，住房库存并不多。现在情况有所改变，市场上的库存增加了。想要购买房屋的人正在利用这个机会，仅仅上周，申请量环比上升了超过 9%。再融资比一年前高出 56%。那些在 8% 利率范围内获得抵押贷款的人现在发现再融资是有价值的。购买申请在季节性调整后同比上升了 25%。考虑到过去一周平均抵押贷款利率下降了两个基点，这些数字看起来真的出乎意料地强劲。
泰勒·克劳： 在过去的几年里关注房地产市场，感觉就像是在用棍子戳某人，催促他们做点什么，看到这一切终于发生真的很有趣。我有点想知道这是否与抵押贷款利率有关，也有点是因为人们一直在拖延，现在利用这个时机开始行动，尤其是在春季和夏季的购房季节。你我以及其他一些长期的《傻瓜投资指南》贡献者和分析师，花了太多时间讨论住房、投资住房和房地产。有些侧面话题有点失控。但随着抵押贷款利率的下降，降息的可能性似乎在望，这是我很长一段时间以来一直不愿意说的。对房屋的需求被压抑了。马特，在这种背景下，您认为这个特定市场中哪些股票看起来有趣？
马特·弗兰克尔： 我一直在说房屋建筑商，您也是，但当现有房屋变得比很长一段时间以来更具吸引力时，评估房屋建筑商的动态真的很困难。我不会说我现在真的在关注 Rocket，RKT 是最大的贷款机构。他们是一家非常盈利的公司。我认为再融资特别是一个很大的机会。我提到再融资同比上升了 56%，这是因为利率降至 6.77%。想象一下，如果利率在未来几年降至 6% 或 5%，美国人手中有 35 万亿美元的房屋净值，这是历史最高，很多人只是等待被利用。很多人想做大项目，但因为成本高而不愿意。
泰勒·克劳： 实际上，再融资的数字也让我印象深刻。我没有去找像 Rocket 这样的抵押贷款发放机构，而是关注家庭修缮和翻新行业。因为，大家在 2020 年、2021 年都盯着自己的墙壁，做了很多项目，现在已经过去三四年了，大家开始再次渴望做项目，而较低的抵押贷款利率为此提供了良好的机会。我一直在关注像 家得宝 这样的公司，它们在利率开始上升的几年前表现不佳，我们当时的翻新活动大幅增加。家得宝和许多其他建筑材料公司，以及一家特别的公司 TopBuild。它是一家专门从事绝缘材料分销和安装的承包商。正好这家公司就是我们接下来要讨论的公司。继续我们的住房市场、家庭修缮、建筑产品的主题，有一家名为 TopBuild 的公司。它刚刚提到作为一家分销和安装承包商。它最近宣布将收购 Progressive Roofing。马特，你能快速介绍一下这笔交易的情况吗？
马特·弗兰克尔： 进步屋顶公司，顾名思义，是美国最大的商业屋顶安装公司之一。他们大约 70% 的收入来自于翻新屋顶，也就是像我这样需要新屋顶和维护的客户，30% 来自新建住宅。如果房地产市场继续向好，这两者都可能会获得不错的顺风。交易金额为 8.1 亿美元。如果市场朝着正确的方向发展，这对 TopBuild 来说是个很好的交易。这大约是进步公司过去 12 个月 EBITA 的九倍。他们预计会有一些协同效应，因为每当收购两家有重叠业务的公司时，通常可以合并一些运营，从而实现成本节约。这看起来是一次强有力的收购。他们将不得不承担债务来完成这笔交易。TopBuild 目前大约有 3 亿美元的现金。大约还需要通过债务筹集 5 亿美元，但他们的资产负债表非常健康，债务约为 14 亿美元，市值为 110 亿美元，盈利能力很强。我喜欢这笔交易。我认为这不是我们在 2025 年看到的行业最后一次整合。
泰勒·克罗： 在收购方面，我们看到了一些更引人注目的事情。XPO 物流 的布拉德·雅各布斯和 联合租赁 以及其他一些我们称之为无聊经济的公司正在进入建筑材料领域，QXO 似乎最近在这个行业的并购活动中非常活跃。正如我所说，TopBuild 专注于绝缘材料的安装，这是一项非常繁重的工作。任何做过承包工作的都知道，绝缘材料的工作是非常麻烦的。但自从 2015 年从 Masco Corporation 分拆以来，这项投资表现非常出色，多个 Motley Fool 推荐服务也在关注这家公司。你我在这个行业关注这家公司已经很久了。对于 TopBuild 来说，它的成功很大程度上来自于收购北美的小型分销商和安装承包商。这是他们的招牌，收购那些可能想要结束经营的小型企业或一些小型区域公司的成功故事。现在，屋顶与绝缘材料并不相同。老实说，当一家公司进行与其业务略有不同的收购时，我有点紧张。我是不是有点过于谨慎了，因为我确实比你更容易紧张。
马特·弗兰克尔： 好吧，绝缘材料和屋顶是建筑过程中的相关部分。并不是说他们是一家绝缘材料公司，而是收购一家混凝土制造商之类的。这是业务中非常相关的一部分。但我明白你的观点。我提到的一些协同效应来自于流程中有很多重叠。通常情况下，在更换新屋顶时，你会同时检查绝缘材料。这方面有很多重叠。但不，我绝对理解你的观点，当公司开始稍微超出其专业领域时。这值得关注，但看起来价格是合适的，因此他们有一定的灵活性，可以在其中有一个学习曲线。
泰勒·克罗： 我可能天生有点紧张，但我必须承认，当我看待这笔交易时，我认为总体上我们可以讨论商业方面的事情。但对我来说，更重要的是，我认为管理层已经建立了足够的业绩记录，我愿意现在给他们一个信任的机会，或者说，机会留给有准备的人。随着再融资市场的回暖，屋顶业务和安装业务的活动也可能会增加。现在可能是进行这笔收购的好时机。说到并购，我们将转到下一个故事，从屋顶转到早餐区，因为那似乎是一个正在升温的市场，也恰好变得更加甜蜜。今天早些时候，意大利私人公司 Ferrero Rocher 或 Ferrero International 已同意以约 31 亿美元的企业价值收购 WK Kellogg。WK Kellogg 当然是从 Kellanova 分拆出来的谷物业务，我相信这是在去年或几年前的相对近期的分拆。Kellanova 希望专注于零食行业，而 WK Kellogg 则负责谷物。
但 Ferrero Rocher 非常像一家糖果公司，看到他们朝这个方向发展很有趣。WK Kellogg 的现金收购价格约为每股 23 美元，较今天的收盘价溢价约 31%。马特，你对这笔交易有什么看法？我知道很难准确评估私人公司，尤其是一家意大利公司。我们在美国公共市场上似乎没有太多关于私人意大利公司的信息。但我们看到大量的并购活动和对并购活动的关注。我们看到 Mondelez 和 Hershey 在去年底或今年初谈论合并。你认为为什么最近在包装食品行业会有这么多讨论和骚动？
马特·弗兰克尔： 好吧，在这个特定的案例中，有几个关键要点。首先，费列罗已经在扩展其美国产品组合一段时间了。例如，他们几年前收购了 雀巢 的美国糖果业务。你现在可能在家里有他们的一些产品却不知道。现在是夏天，很多人会在冰箱里放那些冰棒。那是费列罗的产品。他们有很多品牌在美国人中非常知名。其次，这与您所提到的广泛包装食品行业有关。明确的趋势是不仅要多样化产品组合，还要朝着更健康的产品方向多样化。现在，我知道很多凯洛格的谷物，像糖霜玉米片并不是健康食品，但像 Kashi、葡萄干麦片和米脆片这样的产品。我们看到很多专注于甜食的公司，比如 可口可乐、百事可乐，确实在多样化，虽然不一定是健康食品，但更多的是消费者似乎现在比传统产品更想要的健康品牌。我认为这是一种多样化，可能是为了预见市场口味的变化，以保护自己不再仅仅是一家甜食公司。这是我们在包装食品行业中看到的一个普遍趋势。
泰勒·克罗： 看起来这是一个一直在与债务斗争的行业，试图弄清楚他们在做什么，可能有些品牌变得有些陈旧，同时尝试进行一些刷新。对于很多这些零食公司来说，极高的可可价格在尝试让这一切运作时并没有帮助。很多分红的老牌公司确实在努力增长业务，我们最近在他们的估值中看到了这一点。老实说，对于包装食品公司行业，我现在并不太感兴趣任何股票，但随着这些投资组合的重新调整，观察起来确实更有趣。有没有特别在你关注的公司？
马特·弗兰克尔： 我诚实地认为，百事可乐和可口可乐仍然是行业中的两个佼佼者，并且在适应不断变化的口味方面做得最好，超过所有包装食品公司。我可能会更倾向于百事可乐，因为他们的食品产品比饮料多得多。
泰勒·克罗： 在我们离开之前，让我们快速花 30 秒。第二季度的财报即将发布。你在关注什么？
马特·弗兰克尔： 好吧，银行显然是一个明显的答案，因为他们首先报告，但他们也是一般消费者健康的一个很好的代理。通过查看贷款违约、交易量趋势以及那里的波动性，有很多信息可以从银行的财报中得出，这对美国几乎所有其他公司都有影响。这就是我下周关注的内容。Prologis 是另一家早期报告的公司，我们之前谈过，它在我的关注名单上。他们说他们接近一个拐点。我想看看我们是否已经到达了。
泰勒·克罗： 这个季度，我实际上会关注家得宝，原因是我们在谈论抵押贷款利率时提到的很多原因。更少关注实际的收益，但我真的想深入研究收益的文字记录，看看我们刚刚讨论的再融资活动是否转化为需求的增加。如果管理层认为这是一个持续的趋势，还是我们希望的只是一个短期的波动，而这个波动实际上会持续超过几个季度。马特，非常感谢你今天加入我，参加《Motley Fool Money》。像往常一样，节目中的人对他们讨论的股票感兴趣，Motley Fool 可能会对这些股票有正式的推荐，因此请不要仅仅根据你听到的内容买卖股票。所有个人财务内容都遵循 Motley Fool 的编辑标准，并未获得广告商的批准。广告或赞助内容仅供信息参考。请查看我们的 Fool 广告披露。请查看我们的节目笔记。我是泰勒·克罗。感谢您的收听。我们明天见。

台积电

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