施罗德：美国经济大概率实现 “软着陆”

智通财经 APP 获悉，施罗德投资环球无约束固定收益主管 Julian Houdain 表示，美国经济至今仍是全球金融市场的基石。总体而言，美国经济表现符合施罗德投资的预期，4 月和 5 月的官方经济数据虽见放缓，但并非灾难性，而市场情绪指标则有所改善。美国就业市场保持稳定，而通胀数据则尚未完全反映关税推高物价所带来的影响，且此影响至今仍全面受到控制。根据过去一个月的经济数据，毋须重新调整对各预测情境的机率判断，目前仍认为美国经济 “软着陆” 是最有可能的情况 (占 65%)，即经济温和放缓但不步入衰退。其次是经济 “无着陆” 的情境 (占 20%)，即美联储在 2025 年内不愿或未能降息，此情境的机率略高于经济 “硬着陆” 的风险。

虽然美国政府政策带来的不确定性正在拖慢增长，施罗德投资仍然认为，经济将以稳健但不过热的步伐持续扩张，不冷不热，刚刚好。这在很大程度上归功于消费支出并未明显放缓，主要因为实质收入增长强劲 (即扣除通胀后的收入)。这一增长主要受美国政府财政支持扩大所带动。尽管这对长期债务可持续性构成压力，但短期内则能支撑消费与经济增长。与以往一样，美国就业市场若明显转差，将是重新评估经济前景的关键因素。将继续密切关注劳动市场数据，尤其是最近持续上升的首次申领失业救济人数。

Julian Houdain 提到，在欧元区，过去一个月，欧洲中央银行首次明确承认降息周期已濒临尾声。考虑到欧洲区内经济增长持续改善，加上财政政策 (尤其是政府开支) 愈趋刺激作用，进一步降息的理据已相当有限。

与此同时，英国经济数据则更明确反映其就业市场放缓，以及潜在通胀压力降温，例如工资增长。市场目前预期英国最终基准利率 (即本轮周期结束时的利率水平) 将维持在相对较高水平，当中存在投资机会，因为预期英国利率与其他主要央行之间的息差有机会收窄、更趋向一致。

施罗德投资对债券整体存续期 (利率风险) 维持中性立场，但倾向部署美国收益率曲线趋陡交易策略，即预期较短年期 (如 5 年期) 债券表现将优于长年期 (如 30 年期) 债券。同时亦看好跨市场固定收益配置机会，例如相对加拿大及德国国债，看好长仓英国国债 (Gilts)。

企业信贷方面，继先前强劲的正面表现后，已下调对美国 CDX 高收益指数 (信用违约掉期指数) 的评级，因为其估值优势已大幅减弱。对整体投资级别债券维持负面看法，主要因为估值偏高，但则相对看好该类别中短存续期债券。

施罗德投资认为，美国政府机构按揭抵押证券仍然是在固定收益资产配置中的首选，因为与美国投资级别企业债相比，它们的收益率较高，波动性亦较低。