施罗德：随着与关税相关的不确定性消除 美国经济或有望重拾增长动力

智通财经 APP 获悉，施罗德称，经历多年的稳健增长后，美国经济出现疲态，2025 年前五个月个人消费持平，就业市场亦越来越多人陷入求职困境。经济放缓或属短暂现象，随着与关税相关的不确定性消除，美国经济或有望重拾增长动力。此外，距离 2026 年中期选举仅馀 14 个月，预料美国政府将积极防止经济过度放缓。未来 6 至 12 个月美国本地生产总值 (GDP) 增长仍具争议，但越来越清晰的是，特朗普的事迹可能包括通胀上升、更陡峭孳息曲线，以及美元下行走势出现。提出 “让美国再次强大” 是有代价的。

施罗德表示，观察美国盈亏平衡通胀率，市场目前并未预期特朗普第二任期内通胀将会明显加剧，10 年期盈亏平衡通长率目前为 2.3%。疫情初期，市场曾将新冠视为通缩事件。然而，随着通胀意外地攀升，金融市场迅速修正预期，盈亏平衡通胀率由 1.1% 升至 2.8%。

施罗德动力收息策略的大部分资产配置是基于其对特朗普政策长远影响的看法。

第一，施罗德在美国孳息曲线长端的持仓较低，反而偏好优质短存续期债券、以及部分新兴市场高息本地货币债券。

第二，施罗德持续维持大规模但分散的美元 “沽空”。虽然市场已有共识估值与结构性因素会令美元继续下行，尤其是如果特朗普游说得到下一任美联储主席的情况下。

第三，施罗德看好直接受惠于通胀的资产如金矿股，同时能捕捉商品复兴 (commodity renaissance) 主题。

至于特朗普政策对整体美股市场的影响则较为微妙，因此施罗德认为当中的投资机遇也较独特：

银行业监管放宽松绑：美国银行业有望受惠于政府放宽监管政策，包括减少监管负担、调整资本要求，以及监管机构实施更宽松的态度，为银行业带来正面动力。

科技主导：人工智能 (AI) 的发展与应用持续推动美国巨型科技企业盈利增长。投资者不可忽略此板块。值得注意的是，科技与金融业是 2025 年至今盈利预测上调最多的行业板块。

施罗德认为，这类全球主要增长主题，尤其是在配合灵活多变的资产配置策略的情况下，可为投资者带来同时获得收益及资本增值的机会。

欧洲方面，宏观经济驱动因素对整体经济与股票市场仍提供稳健支持。市场上曾有意见认为德国体制上的僵化可能会阻碍其有效动用已承诺的 9,000 亿欧元财政支出。就此而言，近期消息有所好转。德国副总理表示，建筑项目批出许可的平均时间预期将由五年大幅缩短至仅两个月。

施罗德表示，虽然欧洲股市已回吐 2025 年初至今相对美股的部分升幅，但若按美元计，其表现则明显不同，MSCI 欧洲指数 (按美元计) 表现仍较标普 500 高出 17%。自 2020 年以来，美国与欧洲工业板块的预测每股盈利走势相近，但在过去六个月，欧洲盈利已显著上升，而美国工业板块则未见显著变动。

2025 年以美元计欧洲表现强劲，施罗德持续看好欧洲市场，尤其是工业板块与中型股。有策略地增持一些另类收益来源，例如新兴市场债券、可换股债券、证券化信贷产品，以及保险相连证券 (ILS)，有助提升投资组合的整体表现。