美银证券：国防支出攀升引爆金属 “军工红利 “ 铝铜需求迎结构性强增

智通财经 APP 获悉，美银证券发布研报指出，随着世界愈发多极化，国防支出及其对金属需求的拉动正受到更多关注。国防支出正在上升，北约最新承诺将 GDP 的 5% 用于国防便凸显这一点。若支出更侧重于装备和基础设施而非人员（目前看来如此），则矿产将不成比例地受益。

国防金属需求的结构性增长

国防金属需求估算面临挑战：各国鲜少公布详细支出细项，且装备的金属含量难以精确量化。然而，北约支出目标的升级是关键驱动因素。2024 年，北约国家 (除美国外) 在核心国防上的支出为 5070 亿美元;若达到 3.5% 的 GDP 目标，将额外增加 3710 亿美元支出。

以德国为例，其国防预算计划从 2024 年的 624 亿欧元增至 2029 年的 1540 亿欧元，其中设备采购占比 40%，推高金属需求。

美国国防部 2009 年审计显示，铝和铜的年需求分别为 27.5 万吨和 10.6 万吨；美银证券预计 2030 年将增至 160 万吨和 55.3 万吨，主要受设备支出主导。例如，基础设施投资中，每百万美元支出需消耗 3 吨铝和 4 吨铜，与北约基础设施目标 (占 GDP 1.5%) 匹配。

乌克兰战后重建被单独列为金属需求的 “第二战场”。世界银行等机构估计直接损毁已增至 1700 亿美元，重建总成本 5430-12300 亿美元。

美银用 “已安装金属量” 与损毁速率两种方法测算，若按 10 年重建，每年或新增铜需求 20 万吨（全球占比 0.65%）、铝需求 75 万吨（1.1%）、钢需求 1760 万吨（1%）；若按 14 年、1 万亿美元重建上限，铜需求可达 180 万吨（6.8% 年市场），铝 72 万吨（1%），钢 1600 万吨（1.8%）。虽然比例看似温和，但在全球铜产量年增速仅 2% 的背景下，额外几十个基点的增量足以让已偏紧的市场更加吃紧。

总结

美银证券表示，国防现代化与战后重建将共同推升金属需求，铜、铝、钢需求曲线陡峭化，稀土、镓、锗等战略小金属成为瓶颈。支出效率、技术路线（轻量化、智能化、无人化）与地缘政治博弈将决定最终金属消费强度。