在泡泡玛特公布上半年初步业绩报告之后，摩根士丹利称，业绩表现远超预期，增长曲线愈发陡峭。考虑到股价年内已经大幅攀升，大摩认为短期或面临获利了结压力，但会再迎新高。
7 月 17 日，据追风交易台消息，摩根士丹利发布泡泡玛特 2025 年上半年业绩解读报告称，销售额和利润分别比大摩预估高出 8% 和 20%。
据见闻此前文章，泡泡玛特 7 月 15 日发布的初步业绩报告显示，上半年销售额同比增长不低于 200%，调整后净利润同比暴增不低于 350%。
大摩在报告中称，泡泡玛特业绩增长曲线呈现加速陡峭态势，大中华区和亚太地区是超预期的关键市场。基于强劲的业绩表现，大摩大幅上调销售额、净利润预测。
自从 7 月 15 日公布初步业绩报告之后，泡泡玛特股价连续两个交易下跌，7 月 16 日大幅下跌超 4%，今天延续跌势，收跌 0.87%，盘中一度跌近 5%。
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不过，大摩预期，短期内股价将创新高，随后可能出现动量投资者的获利了结行为。大摩将泡泡玛特目标价从 302 港元上调 21% 至 365 港元，并认为基于上调后的预估，泡泡玛特仍具有 “引人注目的上涨空间”。
<h2>业绩表现：增长曲线愈发陡峭</h2>
大摩估算的具体数据显示：
<blockquote>
上半年销售额达到 137 亿元人民币，同比增长 200%；
毛利率为 70.9%，同比提升 6.8 个百分点；
销售及管理费用率为 29.8%，同比下降 9.9 个百分点；
营业利润率达到 41.1%，同比大幅提升 16.7 个百分点；
净利润 43.75 亿元人民币，同比增长 375%。
</blockquote>
从地区表现来看，大摩估算上半年各市场增长情况显著分化：
<blockquote>
大中华区增长约 125%，北美市场暴增约 1400%，亚太其他地区增长约 200%，欧洲及其他市场增长约 750%。
</blockquote>
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毛利率方面，大摩估算中国市场为 66%，海外市场达 75.5%。随着毛利率更高的北美市场（约 80%）持续强劲增长，综合毛利率有望继续提升。
大摩称，公司净利润率达到 32%，比预期高出约 4 个百分点，主要得益于海外市场更高的毛利率和运营效率的提升。
基于强劲的业绩表现，大摩将 2025-2027 年销售额预测分别上调 19%、22% 和 23%，净利润预测上调 32-34%。预计 2025 年销售额增长 140%，净利润增长 210%。
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大摩指出，如此指数级的增长很可能是在供应短缺的情况下实现的，凸显了市场对公司产品的强劲需求。
大摩将毛利率预测也相应上调 2.6-2.7 个百分点，2025-2027 年分别为 71.5%、72.5% 和 73.0%，主要因为公司 6 月份在美国市场提高了老产品定价。
<h2>股价展望：业绩令估值再现吸引力，短期内会再迎新高</h2>
对于股价走势，据见闻此前文章，由于股价 3 个月已涨 60%，摩根大通预计，部分投资者可能会选择获利了结，从而对股价形成短期压力。
不过，大摩预期，短期内股价将创新高，但随后可能出现动量投资者的获利了结行为，因为这类投资者通常在销售增长见顶时退出。
大摩估计，3 季度销售增长将放缓至 150-160%（2 季度为 230%），主要因为亚太和中国市场的基数显著提高。
此外，大摩强调，一些非常乐观的投资者可能认为上半年业绩只是符合预期。
据追风交易台此前消息，高盛在最新研报中称，尽管业绩超出卖方分析师和市场共识，但基本符合买方机构的高预期。
但大摩认为，这样的调整窗口为长期投资者提供了增加持仓的良好机会，因为泡泡玛特在全球市场的长期潜力依然巨大。
基于上调的盈利预测，大摩将目标价从 302 港元上调 21% 至 365 港元，牛市情境下为 482 港元，熊市情景下位 161 港元。基于上调后的预估，大摩认为泡泡玛特仍具引人注目的上涨空间。
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大摩同时将 2025 年目标市盈率从 51 倍下调至 46 倍（隐含 2026 年目标市盈率从 35 倍降至 32 倍），目标价隐含市盈率增长比率 (PEG) 为 1.4 倍。大摩认为，这对于一家具有全球扩张潜力的高增长消费品公司而言是合理的。
泡泡玛特股价年内已上涨 170%，远超恒生中国企业指数 25% 的涨幅，但大摩认为公司增长故事仍处于早期阶段，相比全球同类企业仍有巨大提升空间。
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泡泡玛特

摩根士丹利认为，泡泡玛特上半年初步销售额和利润分别高出其预估 8% 和 20%，大中华区和亚太地区是超预期的关键市场。大摩将目标价从 302 港元上调至 365 港元。虽然预期短期内可能面临获利了结压力，但认为调整后将为长期投资者提供良机，仍具” 引人注目的上涨空间”。

- 摩根士丹利称泡泡玛特上半年业绩超预期，销售额和利润分别高出 8% 和 20%。  
- 大中华区和亚太地区是超预期的关键市场，净利润同比增长 375%。  
- 大摩将目标价上调 21% 至 365 港元，预计股价短期内将创新高。  

增长曲线愈发陡峭！大摩看好泡泡玛特：短期获利了结后会再迎新高