英伟达是一家拥有苹果利润率的初创公司，而 AMD 的定价则像一家初创公司

乍一看，超微半导体公司（NASDAQ: AMD）和 英伟达公司（Nvidia Corp. NVDA）似乎属于同一估值范围。两者的前瞻市盈率均在 40 倍左右。但相似之处到此为止——定价差异由此开始。

利润率至关重要——而英伟达的利润率无人能及

英伟达不仅在增长——它是一台利润机器。凭借 58% 的营业利润率、86% 的过去 12 个月收入增长，以及 430 亿美元的净现金资产负债表，英伟达的运营方式类似于 苹果公司（Apple Inc. AAPL），但增长速度却像一家拥有超过 30% 营业利润率和大量现金的初创公司。支付 40 倍前瞻市盈率的投资者清楚自己在购买什么：在人工智能领域的主导者，拥有无与伦比的定价能力、规模和生态系统控制力。

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另一方面，AMD 仍在努力证明自己属于同一水平。是的，收入正在反弹（过去 12 个月增长 21.7%），而且 MI300 芯片为进入人工智能加速器市场提供了可信的切入点。但 AMD 的 10% 营业利润率则描绘了一个不同的图景。该公司仍然受到传统业务的拖累——个人电脑、游戏和嵌入式设备——这些业务尚未从人工智能的繁荣中获得实质性收益。

AMD 的估值假设它已经获胜——真的如此吗？

那么，为什么 AMD 的前瞻市盈率为 42.9 倍，几乎与英伟达的 39.5 倍相同？

答案可能是过于乐观的预期。投资者在没有等待确认的情况下，已经将其估值定在了全面的人工智能突破上。AMD 的估值暗示它已经在英伟达的水平上，但基本面并不支持这个说法。至少目前不支持。

这并不意味着 AMD 不是一个好的投资。只是意味着它的价格反映了一个尚未实现的胜利。直到 AMD 证明其人工智能收入能够扩展——并且其利润率能够跟上——当前的估值可能更多是希望而非实质。

在一个痴迷于人工智能主导地位的市场中，英伟达的估值是合理的。AMD 的估值看起来像是借来的——如果结果无法支持炒作，账单可能会到期。

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