美债市场释放不安信号！关税风险正推高通胀预期

随着特朗普推动对欧盟商品征收 15%-20% 的关税消息浮出水面，美国债市正悄然释放出不安信号。近期多个基于市场的未来通胀指标正在快速回升，显示投资者对新一轮 “关税驱动型通胀” 的担忧情绪正在升温。

智通财经 APP 获悉，周五，美国债市中的通胀预期指标，盈亏平衡通胀率出现明显上扬。数据显示，5 年期盈亏平衡通胀率上升 4 个基点至 2.53%，这是自 2 月以来的最高水平，也高于市场通常视为 “通胀上行风险” 的 2.5% 警戒线。

10 年期和 30 年期盈亏平衡通胀率也同步小幅走高。FactSet 数据显示，截至周五，10 年期盈亏平衡通胀率上升至 2.43%，30 年期则涨至 2.37%。与此同时，虽然通胀预期攀升，10 年与 30 年期美债的名义收益率却分别跌至 4.43% 和接近 5% 以下，表明投资者在权衡通胀风险的同时，也预期未来经济增速可能放缓。

外媒援引三位消息人士报道称，特朗普正在推动对来自欧盟的商品征收最低 15% 至 20% 的新关税。消息公布后，美股随即回落，但幅度不大。

LPL Financial 首席技术策略师 Adam Turnquist 指出，自从特朗普向主要贸易伙伴密集发出关税信函以来，2 年期盈亏平衡通胀率就持续攀升，这也反映了市场对 “关税导致价格上涨” 的现实担忧。

盈亏平衡通胀率是通过同期限的名义国债与抗通胀国债之间的收益率差计算得出，被广泛用作未来通胀预期的市场化指标。

尽管部分债市指标暗示通胀风险再度浮现，另一边，美联储的利率预期仍存在不确定性。周四，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，他希望在 7 月会议上推动降息。这一表态使得周五美债收益率全线走低。

当前关键在于这一轮 “关税通胀” 究竟是暂时性的价格波动，还是会转化为长期的结构性通胀压力。如果通胀持续性强，美联储很可能无法很快进入降息周期；而若只是短期冲击，叠加劳动力市场疲软和经济增长放缓，反倒有利于兑现市场对 2025 年降息的预期。

BMO 资本市场策略师 Ian Lyngen 与 Vail Hartman 在周五发布的报告中写道：“今年夏季市场将持续被 ‘再通胀焦虑’ 笼罩，直到 9 月甚至 10 月的 CPI 数据出炉为止。”

两位策略师指出，有两个不确定因素将决定美联储今年是否会启动降息，第一是股市反弹是否能够有效刺激 “财富效应”，从而推动上层收入群体对抗通胀的消费意愿。第二是特朗普潜在的移民政策是否会造成低技能、低薪劳动力市场的新一轮短缺，进而在关税作用下触发薪资意外上涨。

尽管存在上述通胀隐忧，美股整体反应较为温和。截至周五，标普 500 指数几乎持平，报 6,297.36 点，接近历史新高；纳斯达克指数上涨 0.05%，实现年内第 11 次收盘新高，收于 20,895.66 点；道琼斯指数下跌逾 100 点，报 44,342.19 点；

债券市场方面，2 年期美债收益率降至 3.88%，10 年期收益率降至 4.421%，双双创下今年以来的低位。