近期美股涨势如虹纳指屡创新高，但是美银首席投资策略师 Michael Hartnett 对此表示，该行的所有专有交易规则均已触发卖出信号，市场可能面临回调。过去几周持续上涨的股市现已达到关键技术阈值，多项指标显示风险正在积聚。Hartnett 在最新的《资金流动观察》（Flow Show）报告中指出，美银基金经理调查现金规则、全球广度规则和全球资金流交易规则均已发出卖出信号。其中基金经理现金占资产管理规模比例降至 3.9%，创下卖出信号水平，历史数据显示此类信号触发后标普 500 指数平均下跌 2%。但值得注意的是，Hartnett 认为真正的抛售引爆点或许不在股市，而在债市。一旦 30 年期美债收益率突破 5% 再创新高、波动率飙升，市场情绪将由 “风险偏好” 急转为 “风险回避”。与此同时，美股上涨背后已藏隐忧——市场广度创下历史低位，经济放缓迹象浮现。而更大的变量，是特朗普对白宫与美联储关系的干预，可能重演 1970 年代的政策灾难。<h2 id="niktbr3c">三大卖出信号同时触发</h2>Hartnett 表示，他本周早些时候发布的月度《基金经理调查》结果显示：在三个月前华尔街经历一波恐慌性抛售之后，如今市场情绪发生了创纪录的看涨反转，基金经理的风险偏好也达到了前所未有的高位。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/02fc3b09764634dc779b10ad0537aa2d?x-oss-process=style/lg" width="500" height="254" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/02fc3b09764634dc779b10ad0537aa2d"/></figure>然而美银的专有交易系统中，三项关键指标均已达到卖出阈值。<blockquote>机构投资者现金占资产管理规模比例降至 3.9%，触发卖出信号。自 2011 年以来的 15 次类似信号中，标普 500 指数随后平均跌幅为 2%。全球广度规则方面，MSCI 全球股指中交易价格高于 50 日和 200 日移动均线的比例为 64%，较上周的 80% 下降，低于 88% 的卖出信号水平。全球资金流交易规则显示，过去四周全球股票和高收益债券资金流入占资产管理规模的 0.9%，较上周的 1.0% 下降，已触发卖出信号。</blockquote>这些技术指标的同时触发在 Hartnett 的分析框架中较为罕见，通常预示着市场将出现方向性调整。<h2 id="qy3oh0vr">债券市场成关键风险点</h2>Hartnett 强调债券市场而非股市可能成为下轮调整的触发点。债券市场的波动往往先于股市调整，这使其成为关键的领先指标。30 年期美债收益率本周再次短暂突破 5%，特别是在市场担心特朗普可能解雇鲍威尔期间出现的恐慌中。目前 30 年期债券收益率正接近&#34;突破&#34;水平，英国为 5.6%，美国为 5.1%，日本为 3.2%。由于收益率尚未创出新高，且 MOVE 指数维持在 80 附近，市场仍保持风险偏好状态。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/d1870420dd23adb3332a82e3d5321545?x-oss-process=style/lg" width="500" height="365" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/d1870420dd23adb3332a82e3d5321545"/></figure>一旦长期债券收益率创出新高且 MOVE 指数升至 100 以上，Hartnett 将转向风险规避立场。<h2 id="7toye7lzi">市场广度恶化至历史极值</h2>股市创新高的同时，市场广度却处于历史低位。等权重标普 500 指数相对标普 500 指数处于 22 年低位，小盘股罗素 2000 指数相对标普 500 指数接近 25 年低位，价值股相对成长股比值创 30 年新低。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/31e96645bdbc7f0c1bca009316307464?x-oss-process=style/lg" width="500" height="369" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/31e96645bdbc7f0c1bca009316307464"/></figure>这种分化现象表明美国经济正在放缓或美股正处于泡沫状态。相比之下，在市场情绪更为正常的全球股市中，价值股和小盘股表现优于大盘股。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/32d853364658766e0b78a99e231e74c5?x-oss-process=style/lg" width="500" height="354" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/32d853364658766e0b78a99e231e74c5"/></figure>Hartnett 认为这种极端的市场集中度反映了投资者对少数科技巨头的过度依赖，而忽视了经济基本面的广泛恶化。<h2 id="mmnhxc5q">1970 年代政策冲突重现</h2>特朗普与鲍威尔之间关于降息的政策分歧让 Hartnett 联想到 1970 年代初的历史重演。1971 年 8 月 15 日，尼克松宣布&#34;新经济政策&#34;，结束布雷顿森林体系并实施工资价格冻结和 10% 进口关税，当时失业率为 6%，CPI 为 4%。时任美联储主席 Arthur Burns 随后在 8 月至 12 月期间大幅降息 225 基点，引爆了一个先繁荣、后崩溃的周期。市场最初下跌，美元贬值 5%，标普 500 指数下跌 9%，美债收益率下降 70 基点。但一年后的 1972 年，标普 500 指数上涨 11%，美元在尼克松 11 月连任前进一步贬值 8%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/fb4d811f6c3e7fdb8869b93ab1f2794c?x-oss-process=style/lg" width="500" height="326" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/fb4d811f6c3e7fdb8869b93ab1f2794c"/></figure>基于此 Hartnett 预计，如果鲍威尔被迫离任，市场将重演类似的政策周期。

Hartnett 表示，真正的抛售引爆点或许不在股市，而在债市。一旦 30 年期美债收益率突破 5% 再创新高、波动率飙升，市场情绪将由 “风险偏好” 急转为 “风险回避”。与此同时，美股上涨背后已藏隐忧——市场广度创下历史低位，经济放缓迹象浮现。而更大的变量，是特朗普对白宫与美联储关系的干预，可能重演 1970 年代的政策灾难。

- 美股创新高，但美银策略师警告市场可能面临回调。  
- 三大卖出信号同时触发，现金比例降至 3.9%。  
- 债市波动或成调整触发点，特朗普政策干预引发担忧。

美银 Hartnett：关于美股，所有卖出信号都已触发，但是…..