特朗普解雇鲍威尔传闻震动市场，投资者布局 “陡化交易” 对冲风险

智通财经 APP 获悉，上周一则 “美国总统特朗普可能解雇美联储主席鲍威尔” 的消息引发全球市场震动。在此关键时刻，Citrini Research 分析师詹姆斯·范吉伦迅速向约 5 万名客户发出 “宏观交易” 警报，提出一个简洁策略：买入两年期美债，同时卖出十年期美债。

这一操作的逻辑在于，若新任美联储主席更倾向配合特朗普的降息诉求，短期债券收益率可能因政策宽松预期而下行;而央行独立性被削弱的担忧，则可能推高长期通胀预期，进而抬升长期债券收益率。

值得注意的是，这一预期在鲍威尔随后发表讲话后迅速应验，市场波动甚至超出最初预测。尽管特朗普当天晚些时候否认了相关计划，部分市场反应有所逆转，但范吉伦等投资者仍坚持原有策略，认为这一曾被视为 “不可想象” 的风险正逐渐成为现实威胁。

加拿大皇家银行全球资产管理公司 BlueBay 固定收益部门首席投资官马克·道丁指出：“过去我们认为美联储不会受政治干预，但如今这种共识正在动摇。” 包括道丁、Allspring Global Investments 及 Invesco 等机构在内的投资者，其持仓策略已隐含对 “鲍威尔对冲” 的考量，从看跌美元到 “陡化交易”(即押注短长期债券收益率差扩大)，这些操作既有经济基本面支撑 (如美国经济增长放缓预期、债务赤字扩张)，也将鲍威尔面临的政治压力视为新增利好因素。

近期特朗普及其盟友对鲍威尔的攻击明显升级，以美联储总部翻修成本超支为由，持续施压要求其辞职。鲍威尔则回应称，若非特朗普的关税政策增加经济不确定性，美联储本可在今年更早启动降息。尽管多数华尔街人士认为，特朗普 “因故解雇” 鲍威尔面临法律障碍 (博彩市场 Polymarket 显示其 2025 年离职概率仅 22%，较上周 18% 小幅上升)，但调查显示，多数受访者仍预期鲍威尔将完成任期至明年 5 月。

Allspring 高级投资组合经理诺亚·怀斯直言：“现在解雇鲍威尔的实际收益有限。”

上周的市场反应直观展现了这一风险的冲击力：从 “解雇传闻” 到特朗普否认的不足一小时里，美国 30 年期国债收益率飙升 0.11 个百分点，其与 5 年期国债收益率之差扩大至 2021 年以来最高水平;美元兑欧元跌幅超 1%，股市亦大幅下挫。

不过，美国银行利率策略师梅根·斯威伯认为，“陡化交易” 对冲效果可能受限，因财政部或通过控制长期债券发行量来抑制收益率上行 (7 月 30 日将公布下一季度再融资计划)。她更推荐 “盈亏平衡利率” 策略 (即普通国债与通胀保值债券收益率之差)，认为这是 “更干净” 的对冲工具，可有效捕捉鸽派美联储政策推高通胀的潜在风险。目前，反映市场通胀预期的 10 年期盈亏平衡利率已升至 2.42%，接近 2 月以来最高水平，显示投资者正为美联储独立性风险定价。

美联储理事沃勒是下一任主席的热门人选之一。他周五表示，若 7 月底政策会议上多数同事支持维持利率不变，他将投反对票并主张降息以支持就业市场。调查显示，33% 的受访者支持沃勒接任，其次是财政部长贝森特。部分投资者则将鲍威尔风险视为多重挑战中的一环：哥伦比亚线程针公司全球利率策略师艾德·侯赛尼指出，“最糟糕的情景是美联储丧失独立性、关税引发大幅通胀、财政政策在中期选举前进一步刺激，三者同时发生。” 他正通过期权押注利率波动率将从三年低位回升。

彭博宏观策略师爱德华·哈里森分析，若美联储最终采纳沃勒的降息建议，在通胀预期升温背景下，长期收益率更可能上行。回顾历史，去年美联储首次降息后，长期利率仅在美联储停止下调联邦基金利率时才停止上涨。若美联储在内部异议中维持利率不变，不确定性将推高期限溢价，最终导致长期利率上升，这反而可能加剧特朗普对美联储的降息施压，形成 “讽刺循环”。

值得关注的是，范吉伦的 “陡化交易” 策略并非首次提出。早在 2024 年 3 月，他就基于 “特朗普可能当选并解雇鲍威尔” 的预期，建议客户布局相关交易。当时他指出：“这听起来疯狂，但完全可能发生。” 尽管此后因持仓成本过高暂时退出，如今他再次认为，“加速时机” 已经到来。

市场后续需关注的经济数据包括：美联储方面，7 月 19 日至 31 日为对外通讯静默期，7 月 22 日鲍威尔将出席会议致辞，同日美联储监管副主席鲍曼将与 OpenAI 首席执行官奥特曼进行对话。债券拍卖方面，7 月 21 日将发行 13 周、26 周国库券，7 月 22 日发行 6 周国库券，7 月 23 日发行 17 周国库券并重启 20 年期债券发行，7 月 24 日发行 4 周、8 周国库券及 10 年期通胀保值债券。