奢侈品行业最糟糕的时期即将结束？

在经历了需求放缓与估值下挫的风暴后，奢侈品行业正显现出初步的企稳迹象，行业最糟糕的阶段或许即将过去。

美股第二季度财报季即将在本周拉开帷幕，尽管市场对奢饰品行业的预期依然悲观，但一些领先企业开始释放出需求触底企稳的信号。瑞士手表品牌斯沃琪集团（Swatch AG）首席执行官 Nick Hayek 对媒体表示，已在关键市场看到初步改善迹象。

英国奢侈品牌巴宝莉（Burberry）最新发布的业绩为此提供了有力注脚。华尔街见闻文章写道，在截至 6 月的季度中，其同店销售额仅下滑 1%，表现远好于分析师此前预测的 3.7% 降幅。这一超预期的表现推动其股价在伦敦市场一度飙升 6.6%。而这一积极信号并非孤例。此前，瑞士奢侈品巨头历峰集团的财报也超出了市场预期。

不过，市场的乐观情绪仍受到压制，因为行业领头羊 LVMH 集团即将公布的财报预计将不容乐观，其在皮具等关键品类的疲软表现或将拖累整个行业的复苏节奏。自今年 2 月以来，MSCI 欧洲纺织品、服装和奢侈品指数的价值已下跌约四分之一。

业绩喜忧参半

奢侈品公司之间的表现差异巨大，揭示了一个并不均衡的复苏前景。

意大利顶级羊绒品牌 Brunello Cucinelli SpA 逆势上扬，其第二季度销售额在剔除汇率影响后增长了 11%，并预计全年将实现 10% 的增长。分析认为，这得益于其对最富裕阶层的强大吸引力，以及美国金融市场走强带来的财富效应。

相比之下，行业领头羊 LVMH 集团则从昔日的优等生变成了表现最弱的公司之一。据彭博社分析，该集团高度依赖的皮具业务正遭受最严重的消费者疲劳，同时旗下 Dior 品牌的增长在经历高速扩张后出现 “硬着陆”，饮品部门和 Loro Piana 的供应链也面临各自的难题。

即便是业绩好于预期的公司，也并非全无隐忧。巴宝莉公布的最新财报显示同店销售额下滑 1%，优于分析师预期的近 4% 的降幅，但这主要是基于去年同期销售额暴跌 21% 的低基数效应。

估值是否已触底？

在股价大幅回调后，部分投资者认为一些奢侈品公司的估值已经消化了悲观预期。

LVMH 的远期市盈率目前约为 19.5 倍，接近其五年来的平均水平底部。普拉达集团的股价自今年 2 月份以来已下跌约 30%。

然而，并非所有奢侈品股票都显得便宜。爱马仕的股价对应未来 12 个月盈利的市盈率高达约 50 倍，因为市场相信该品牌凭借其明星产品的超高需求，总能在经济困难时期跑赢大市。

复苏之路仍漫长

总体而言，尽管最剧烈的 “失血” 阶段可能接近尾声，但投资者期待的行业繁荣期回归仍遥遥无期。

分析认为，目前虽有积极信号出现，但这并不是全面复苏的号角。即将到来的 9 月时装月或将为市场带来更多方向指引，届时香奈儿、迪奥和古驰等品牌的新任设计师可能会发布新的作品系列。

市场的谨慎情绪预示着，只有那些能够精准把握消费者变化、并有效执行自身战略的品牌，才能在这场分化的复苏中脱颖而出。正如彭博专栏文章所言，一个更加光明的奢侈品市场，本身就是一种值得期待的 “复古风潮”。