美股散户日内交易重要限制或松绑：监管提议门槛从 2.5 万美元降至 2000

美国监管机构拟废除一项备受争议的规则，旨在大幅降低散户投资者进行频繁股票和期权日内交易的门槛。

美国金融业监管局（Finra）正计划修改 “模式日内交易（Pattern Day Trading，PDT）规则”。该规则目前限制保证金账户低于 2.5 万美元的投资者，在五个交易日内不得使用借入资金进行四次或以上的交易。根据拟提交 Finra 董事会表决的一项提案，这一门槛将降至仅需 2000 美元。

目前，如果投资者在账户不足 2.5 万美元的情况下借用经纪商资金超过 2000 美元进行交易，Finra 会将其归类为 “模式日内交易者”，禁止其再进行超出限额的保证金交易。如果该提案得以推进，“三次交易上限” 将被取消，改由各家经纪商自行决定允许客户日内交易所需的最低保证金。

上述规则最初于 2001 年出台，旨在防止投资者因过度杠杆而遭受重大亏损。业内人士表示，市场已经发生了重大变化，Finra 因此重新审查该规则。

麻省理工学院斯隆管理学院金融学教授、前美国证券交易委员会（SEC）官员 Haoxiang Zhu 表示：“如今，大多数交易已免佣金，投资者对交易成本的顾虑较少。因此，适度降低日内交易的最低保证金是合理的，尤其是在免佣金的证券标的中。保证金账户的日内交易本就具有高风险，因此 Finra 当初才设立该规则。”

据知情人士透露，在 Finra 准备将该提案提交董事会前，一些零售券商已召开会议讨论其草案。若董事会批准，Finra 将把提案提交给美国 SEC 审议，目标是在年底前完成。

自去年 10 月 Finra 发布征求意见以来，已有超过 50 家券商及客户提交反馈。一旦最终提案形成，还需再次公开征求意见，然后才能提交美国 SEC 批准。整个规则变更过程可能需时长达一年：

• Webull Financial 美国区首席执行官 Anthony Denier 在一份电子邮件声明中表示：“这项规则制定于一个零售投资者在信息、定价和新闻获取方面处于明显劣势的时代。现在时代不同了，这项规则也该随之改变，应该取消对最低账户金额的要求。”
• 包括 Robinhood、Fidelity Investments 和 Tastytrade Inc.在内的多家券商在致 Finra 的意见信中表示，当前对交易的监控能力已大大增强，有助于客户避免 “追缴保证金” 情形。此外，零佣金制度的普及也降低了成本与财务风险。当前，若账户购买力不足，经纪商会自动拒绝交易，并通过自动控制系统和实时监控追踪客户仓位，帮助客户实时管理日内交易风险。
• Finra 一位代表表示，目前暂无更多更新可提供，仍维持去年 10 月的征求意见状态。

长期以来，PDT 规则因对小账户用户限制过严而备受散户与券商诟病。自去年 6 月以来，股票期权合约市场增长了 23%。券商表示，自规则实施 20 多年来，其风险控制能力已有显著提升。此次拟议的门槛下调至 2000 美元，预计将吸引更多散户参与市场。

但也有人对此表示担忧，认为放宽规则可能助长冲动型日内交易行为，减少对过度风险的限制。斯坦福商学院 2024 年的一项研究发现，增加市场准入可能削弱散户投资表现。印度证券交易委员会本月发布的一项研究显示，91% 的散户在衍生品交易中亏损。

散户投资者近年来大举涌入期权交易。期权交易量大增，背景是关税等政策不确定性仍在持续。在当今的期权市场中，盈利依赖于价格的微小波动，因此迅速开仓和平仓的能力至关重要。

许多散户寻求短期收益，通过 “逢低买入” 押注股价波动，这类高风险交易类似 2020 年 “迷因股” 热潮，当时投资者大举买入 GameStop 和 AMC 等股票，但很多人最终遭遇巨额亏损。

在 Reddit 等论坛上，散户投资者经常抱怨 2.5 万美元的门槛太过武断，导致交易者不得不将过多资金集中在账户中，影响其储蓄计划，并对那些被认为不够富裕或不够聪明的投资者设置了障碍。客户甚至可以在多个券商开设额外的保证金账户来规避该规则，令券商认为此规定效果有限。