8 月 1 日关税截止日渐近，德银警告去年夏季危机或将重演。
近日，德意志银行宏观策略师 Henry Allen 警告，市场当前严重低估了 8 月 1 日关税上调的可能性，这可能引发剧烈反应，导致出现类似去年夏季的市场动荡。
此外，同日发布的美国就业报告若出现温和下行意外，也可能触发大规模卖盘。去年类似情景显示，即使非衰退性数据，也能放大投资者焦虑，推动波动率飙升。
报告称，这些因素叠加较高水平的长期债券收益率，可能迅速重燃财政政策担忧，推动市场叙事转向衰退风险。
去年 7 月末至 8 月初期间，ISM 制造业指数跌破所有市场预期，失业率意外跳升触发萨姆衰退指标，迅速引发对美国经济放缓的担忧，引发了一年中最严重的市场动荡。
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<h2 style="text-align: left">市场低估了 8 月 1 日关税上调的风险</h2>
据新华社报道，下令延长 “对等关税” 90 天暂缓期至 8 月 1 日后，美国总统特朗普 8 日称，这一日期 “不会再变”。
而市场当前定价显示，投资者对 8 月 1 日关税上调的预期极低。Polymarket 数据显示，投资者预计对加拿大 35% 关税生效的概率仅为 27%，对巴西 50% 关税生效的概率为 42%。
德银警告称，这意味着如果关税真正实施，市场将面临巨大冲击。类似 4 月初 “对等关税” 宣布后，市场波动性跃升至疫情初期以来最严重水平。
<h2 style="text-align: left">就业数据或进一步放大风险</h2>
去年的经验显示，即使就业数据仅温和逊于预期，也能引发连锁卖盘。去年 8 月公布的数据显示，当时非农就业人数增加 11.4 万人，虽然低于预期的 17.5 万人，但本身并不意味着衰退。
问题在于这支撑了经济放缓的既有叙述，特别是失业率上升。结合当周日本央行加息，触发了大规模的日元套利交易平仓，进而引发市场剧烈调整。
德银强调，若 8 月 1 日关税上调后紧随就业报告不佳，投资者将迅速重估经济展望，放大衰退恐惧。
<h2 style="text-align: left">债券收益率已十分 “脆弱”</h2>
当前 30 年期美国国债收益率已升至 4.97%，高于 4 月 2 日时的 4.52%。
德银指出，这一较高起点意味着收益率只需小幅上行，即可进入问题区域，重燃对财政政策的担忧。
今年 4 月 “对等关税” 宣布后，债市动荡促使 90 天关税延期，但当前较高的收益率水平降低了缓冲空间，若事件触发收益率跳升，将直接放大投资者对债务可持续性的疑虑。
<h2 style="text-align: left">其他市场风险事件集聚</h2>
下周，市场还将迎来多项关键事件，进一步放大月末风险。包括美联储决议、美国财政部季度再融资公告以及美国二季度 GDP 数据。
7 月 30 日美联储政策决定预计维持利率不变，期货定价仅 7% 降息概率。但白宫对美联储的降息压力上升，德银还警告称，若主席鲍威尔的任期提前结束，可能引发市场波动。
美国财政部季度再融资公告（QRA）也在当周发布。去年 8 月，季度再融资公告曾引发美债大幅抛售，几天后惠誉评级下调美国信用评级。
第二季度 GDP 数据虽是回顾性指标，但若延续第一季度收缩，并与弱就业报告结合，将加剧市场紧张。
这些事件类似于去年模式，当时制造业数据意外疲软后，就业报告推波助澜。德银总结称，若关税上调与这些因素共振，市场情绪可能迅速转向风险规避。

德意志银行

德银认为，目前市场尚未将 8 月 1 日关税上调计入定价，一旦当天关税大幅上调，叠加同日发布的就业报告表现不佳，将轻易重燃经济衰退担忧，去年夏季的美股崩盘将再度上演。8 月 1 日前夕，市场还将迎来美联储决议、财政部季度再融资公告、美国二季度 GDP 数据的考验。

- 德银警告市场低估 8 月 1 日关税上调风险，可能引发市场动荡。  
- 若就业数据不佳，投资者将重估经济展望，放大衰退恐惧。  
- 当前债券收益率高，若上升将加剧财政政策担忧。  

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