智通财经 APP 获悉，国信证券发布研报称，零售市场的竞争将回归各环节的效率比拼，与电商类似，只有能带来效率变革的玩家才拥有颠覆市场格局的能力。美团-W(03690) 在组织能力的沉淀、用户精细化运营、供给的闪电仓覆盖数量以及自营业务的规模、配送效率上优势明显，该行看好美团未来在即时零售市场中能够继续保持领先地位。阿里巴巴-W(09988) 在本轮大战中显示出较以往更强的组织能力，利用其资金优势和用户流量优势，有望重塑淘宝 APP 的用户心智，但目前尚未在餐饮外卖和即时零售场景推出颠覆性策略打法，需要进一步观察市场份额的变化。京东集团-SW(09618) 履约和供给侧尚在建设阶段，但长期来看即时零售、外卖、带来的电商交叉销售以及相应的供应链布局整体有望实现盈利。<h2>国信证券主要观点如下：</h2>即时零售是通过线上即时下单，线下即时履约，依托本地零售供给，满足本地即时需求的零售业态当前，即时零售的需求主要源于线下场景的转移，2024 年市场规模已达 7800 亿元，近 5 年复合增长率高达 46%。从 “多、快、好、省” 的维度分析，“快” 是即时零售的核心优势，通过运营能力提升及供应链体系建设，有望缩小与远场电商在 “多” 与 “省” 上的差距，并冲击其市场份额。该行测算即时零售远期市场空间有望突破 3 万亿元，并可能导致部分电商平台增速放缓甚至陷入负增长区间，因此目前各大电商平台均在积极推进即时零售领域布局。即时零售包括平台、自营两种模式，其中平台模式占据 60%-70% 的市场份额，美团保持领先地位;自营模式则涵盖前置仓、店仓一体、“1+N” 等形态，主要聚焦生鲜及商超品类。即时零售的三要素是即时需求 (用户&amp;amp;流量)、即时配送 (履约)、本地供给 (供给)，据此该行将即时零售发展历程分成四个阶段。该行认为，履约能力是即时零售的长期竞争壁垒，市场现阶段通过补贴及流量优势争夺用户，但补贴模式不具备可持续性，远期竞争焦点将转向供给端。因此，美团与阿里巴巴在当前及未来仍将是市场核心参与者。从组织、用户、供给、履约维度分析即时零售竞争格局1) 组织：相比 18-19 年的外卖大战，各平台团队更加成熟，阿里多业务回归统一，组织效率大幅提升;2) 用户：补贴是驱动用户增长的关键，比拼的是资金实力和运营能力，阿里具备资金优势，美团补贴效率更高。3) 供给：一方面，闪电仓是满足 “多” 的需求的关键，美团闪电仓数量优势显著，但随着淘宝闪购单量增加，更多闪电仓开始尝试淘宝闪购，两者数量差距将逐渐缩小，此外阿里也在打造近场品牌旗舰店，但整体建设节奏相对较慢。另一方面，布局自营是实现 “好” 和 “省” 的关键，平台数据资源和流量资源能够有效赋能自营业务。目前美团、京东自营业态更加丰富，并且今年以来业务布局进一步加快。4) 履约：美团凭借餐饮外卖业务形成的规模效应、庞大配送团队及运力分层体系，构建了深厚的配送壁垒，长期来看其优势难以被撼动。远期来看，该行测算 2030 年美团闪购 GTV 有望达到接近 1.1 万亿，贡献 186 亿利润，阿里的外卖、即时零售和电商交叉销售将带来接近 10000 亿 GMV，但贡献利润有限，核心目标是实现 GMV 增长。京东远期外卖、即时零售、远场电商和供应链布局有望实现整体的盈利。风险提示：行业竞争加剧的风险，行业需求不及预期的风险，宏观经济下行的风险，远期空间假设过于乐观的风险，远期空间假设过于乐观/悲观的风险，骑手成本变化的风险，新业务模式、新技术颠覆市场格局的风险。

美团(ADR)

美团-W

阿里巴巴

阿里巴巴-W

京东

京东-SW

国信证券发布研报指出，即时零售市场前景广阔，预计 2030 年美团闪购 GTV 将接近 1.1 万亿，贡献 186 亿利润。美团在组织能力、用户运营和配送效率上具备明显优势，未来有望继续领先。阿里巴巴和京东也在积极布局，但尚需观察市场份额变化。即时零售市场规模 2024 年将达 7800 亿元，复合增长率 46%。

- 国信证券指出，零售市场竞争将回归效率比拼。  
- 美团在即时零售市场具备明显优势，阿里巴巴需观察市场份额变化。  
- 即时零售市场规模预计 2024 年达 7800 亿元，未来有望突破 3 万亿元。

国信证券：即时零售远期市场空间广阔 看好美团-W 等企业

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