美股又双叒创新高！但 “9 月魔咒” 警报拉响，10% 回调倒计时？

智通财经 APP 获悉，尽管市场面临重大风险，美国股市仍屡创新高。但季节性趋势表明，在夏季末美国股市会出现 7% 至 10% 的回调，尤其是在经历了 5 月至 7 月强劲表现之后。

Seeking Alpha 撰稿人 Paul Franke 发布文章称，美国股市有着在 7 月至 8 月期间触顶的悠久历史，而 9 月是过去 50 年持股表现最差的月份。此外，5 月至 7 月的强劲表现似乎会增加股市在夏季末出现抛售的可能性。相反，美国股市通常在 11 月至次年 5 月期间实现最佳涨幅。

 标普 500 指数季节性表现

当前市场面临的最大风险是，美国总统特朗普设定的 8 月 1 日关税最后期限临近。如果特朗普真的提高对全球多个国家的关税税率，那么一场广泛的贸易战可能引发外国投资者抛售美国金融资产作为报复。

在这个关键时刻，Franke 认为 8 月初的关税混乱是美股即将出现回调的最可能原因。当然，还有其他因素让 Franke 对股市保持警惕。

技术指标释放危险信号

Franke 在 2024 年末准确预测，一场严重的回调即将来临，因为当时多项指标显示市场情绪过度乐观。短期市场波动可能只是对超卖和超买情况的反应。不幸的是，在 6 月末和 7 月期间，一系列表明市场过度买入的预警信号再次出现。

看跌/看涨期权交易

下图追踪了芝加哥期权交易所 (CBOE) 针对单个股票和指数的看跌/看涨期权交易情况，数据追溯至 2023 年 1 月下旬。过去有 5 次看跌期权与看涨期权交易水平与当前水平相似的情况，其中 4 次标普 500 指数在几天之内触顶 (红色箭头所示)，并在随后不久下跌 8% 至 20%。

涨跌线

在过去一周的交易中，纽约证券交易所股票的涨跌线大幅下移，进一步印证了上行态势的疲软。当基准股指持续创下 52 周新高，而许多个股却开始出现反向走势时，投资者应该得出一个结论：市场即将陷入困境。

市场参与度低

另一个长期存在的问题是，自 2023 年初以来，牛市上涨行情缺乏参与度，或者说缺乏 “广度”。过去五年里，美国股市的大部分上涨几乎都来自 40 到 50 只大型科技股，而其他 4000 多只股票的涨势却十分缓慢。从历史上看，严重缺乏参与度是 “典型的” 市场顶部特征，这类顶部出现之后，通常需要 5 到 10 年的时间才能摆脱下跌趋势。

纳斯达克 100 指数和罗素 2000 指数的表现存在较大差异，可以清晰地反映这一问题。如果没有持有大型科技股，那么投资组合很可能多年来一直持平或仅小幅上涨。

警惕 “黑天鹅”

除了关税风险之外，特朗普最近被诊断出慢性静脉功能不全，这引发了对特朗普决策能力以及履行总统职责能力的担忧。

市场面临的另一个问题是，特朗普可能试图降职或解雇美联储主席鲍威尔。虽然这对利率政策的实际影响可能不大，因为其他美联储理事也有投票权，但这种动荡可能会破坏 “独立” 美联储的核心理念，可能会导致许多投资者匆忙抛售股票。

Franke 警告，到 10 月份，美国股市可能会经历 10% 或更大幅度的回调。他建议投资者将 20% 至 30% 的净资产投资于黄金、白银或铂金，以有效降低风险。

Franke 最后表示，投资者应保持警惕，看看是否会有更多严重的 “黑天鹅” 事件发生。2025 年美国经济增长相当脆弱，预计上半年实际 GDP 增长率为 1%。如果贸易战导致企业/消费者削减常规支出，那么经济衰退和股市大幅下跌是完全有可能发生的。鉴于美国股市的估值高估程度接近历史最高水平，相当于或超过去年 12 月至 2 月的水平，任何意外的麻烦都可能导致股市大幅下跌。