经济复苏预期升温！市场关键利率曲线结束 “倒挂”

中国利率互换曲线结束七个月倒挂，投资者预计最新刺激措施将重振经济。

Wind 数据显示，中国 5 年期与 1 年期利率互换（IRS）利差已于上周五转正。本周二，中国 5 年期利率互换续升至 1.56% 附近，5 年和 1 年利率互换利差进一步走阔至约 5 个基点，为去年 12 月以来最大。该利差今年 2 月时倒挂幅度曾一度超过 15 个基点。

（图片来源：Wind）

5 年和 1 年期离岸非交割利率互换 (NDIRS) 的利差在转正后，周二扩大至 4 个基点，创去年 11 月来最大。

此前出炉的一系列数据暗示中国经济正在复苏：国家统计局数据显示，中国上半年 GDP 同比增长 5.3%，经济运行总体平稳。6 月社融和新增人民币贷款数据亦优于预期。

随着政策面持续强化 “反内卷” 导向，强调综合治理企业低价无序竞争和产能过剩问题，以及雅鲁藏布江水电工程的开工。投资者对中国后续逐渐摆脱低物价状态有了更多想象。当前的曲线正常化标志着投资者对中国经济长期走势判断的重要转变，对货币宽松的预期，正在向政策正常化转变。

友山基金联席首席投资官许永斌表示，长期经济有望好转，市场预期先行，（曲线结束倒挂）可能是投资者在预期上的第一步修正。

澳新银行策略师邢兆鹏则认为，多重利好催化下，交易员正押注更高的利率互换。长期利率的上升可能持续，利率互换曲线陡峭化才刚刚开始。

值得注意的是，利率互换曲线整体趋于正常化之际，2 年期品种依然偏低。数据显示，2 年和 1 年期利率互换利差倒挂程度二季度以来虽持续收窄，但目前依然为负。

对此，许永斌认为，整条利率互换曲线基本上是平的，这意味着市场认为整个降息周期可能已经接近尾声，在下半年或降息周期的剩余时间内，可能只有最多 20 个基点的降息了。

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