“对等关税 2.0” 来袭：15% 只是起步，最高达 50%! 当市场豪赌 TACO 特朗普关税算盘也在升级

智通财经 APP 获悉，美国总统唐纳德·特朗普表示，在 8 月 1 日最后谈判期限前，他本人在设定所谓对等关税税率时，税率不会低于 15%，这表明特朗普政府加征关税的下限正在提高，从 “解放日” 导致市场暴跌后的 10% 基准明显上行。

“我们将对他们实行 15% 到 50% 之间的直接且简单的关税。” 特朗普当地时间周三在华盛顿一场全球聚焦的人工智能峰会上表示。“有几个国家——之所以是 50%，是因为我们与那些国家的关系并不太好。”

特朗普称对等关税起点为 15%，是他试图对几乎所有美国贸易伙伴加征关税的最新变化，也再次表明他有意更大力度地对尚未与华盛顿达成贸易合作框架的国家出口商品征收关税。

本月早些时候，特朗普表示全球 150 多个国家将收到一封信，信中会写明 “可能是 10% 或 15%，我们还没完全决定” 的关税税率。相比此前透露的预期可谓提升，美国商务部长霍华德·勒特尼克周日在接受 CBS 新闻采访时表示，包括 “拉美国家、加勒比国家及许多非洲国家” 在内的贸易小国的基准关税将是 10%。而在 4 月首次宣布面向全球的对等关税时，特朗普提出对几乎所有国家统一征收 10% 的关税。

尽管特朗普及其政策顾问最初希望能敲定多份贸易合作协议，但这位美国总统一直把这些关税信函本身宣称为 “协议”，并暗示他无意进行反复的贸易谈判。不过，他仍然为各国提供达成协议以大幅降低关税税率的可能性。

周二，特朗普宣布将对日本威胁征收的 25% 关税大幅降至 15%，作为交换，日本取消了对某些美国产品的限制，并同意支持一项高达 5500 亿美元的投资基金。其他国家，包括韩国、印度和欧盟成员国，仍在努力在 8 月 1 日更高对等关税正式生效前达成协议。

在当地时间周三，特朗普在采访中表示他将对 “某些国家实行非常、非常简单的关税税率，因为未能达成贸易协议的国家太多”，“我们不可能与每个国家都通过谈判来达成协议。”

不过他在采访中表示与欧盟的贸易谈判 “非常严肃”，强调如果欧盟同意向美国企业开放，美国将允许支付较低的关税。“如果他们同意向美国企业开放这个联盟，那么我们就会让他们支付更低的对等关税税率。” 特朗普在采访中表示。

对于全球股市来说，风险在于：市场越押注 TACO 策略，特朗普越敢加税

当前屡创新高的美股市场与 MSCI 全球股指正陷入极其危险的政策反馈循环——市场对特朗普关税政策的平淡甚至无视，正为特朗普政府进一步加征关税提供空间。

当前特朗普 “对等关税 2.0 重磅来袭” 也难再撼动投资者群体抛售股票，毕竟投资者们已经熟练掌握 “TACO ” 策略，并且他们押注即将到来的财报季将显示出史无前例的 AI 热潮继续推动科技股上攻行情，进而带动股市续创新高。

然而，对于股市等全球风险资产来说，在 TACO 策略推动下，市场对特朗普关税公告几乎没有任何负面的定价反应，市场的这种冷漠态度可能鼓励特朗普政府进一步升级贸易战，市场的平淡反应正在成为特朗普贸易政策加码的催化剂。

来自华尔街大行美国银行的分析师团队表示，即使关税在 8 月 1 日实施，由于 “在途规则” 的存在，这些新的更高的关税要到 10 月份才会完全反映在数据中。此外，零售商们通常需要几个月时间来清理库存，任何向通胀的传导都可能需要更长时间才能显现，这也是为何摩根士丹利等华尔街大行押注美联储今年不降息。摩根士丹利预计，特朗普关税导致的商品价格上涨使得总体和核心 PCE 物价指数在 2025 年分别升至 3.0% 和 3.2%。

美银预计，如果特朗普政府正式实施将于 8 月 1 日开启的更高对等关税，将增加更高和更持久通胀冲击的风险，核心 PCE 可能在 2026 年达到 3.5% 的阶段性峰值。

在通胀预期已经恶化的背景下，大规模成本推动冲击还可能诱发更多企业上调价格，非线性效应开始显现，最终导致真正的滞胀。美联储主席鲍威尔已反复强调，美联储希望在做出下一步行动前对特朗普关税政策变化的影响有更清晰的了解，并且鲍威尔等多位美联储官员表示关税对于美国通胀的影响远未完全显现。

“TACO” 交易策略：市场豪赌特朗普终会退让

华尔街愈发流行的交易策略——TACO(Trump Always Chickens Out / 特朗普总是临阵退缩)：交易员们押注要么美国政府收回关税威胁，要么即便落实也远不如特朗普所威胁的那么强硬且不足以大幅拖累美国经济扩张。

TACO 一词由《金融时报》专栏作家所创造，用来描述特朗普 4 月 2 日 “解放日” 演讲后在关税问题上的反复摇摆，但最终他会选择退缩，股市也将大举反弹。当在一场记者会上被问及 “TACO” 时，特朗普勃然大怒，称该提问 “恶毒”。

“TACO ” 策略现已被交易员们广泛采用乃当前最热门交易策略，每当特朗普发出新的更加激进的关税威胁引发市场暴跌时，投资者便押注他最终会退缩或者实际落地的政策较特朗普的口头威胁大幅削弱，进而选择在适当的低迷时机大举抄底，大举押注股市将在不久后出现大举反弹。

基于 “TACO ” 策略，即使特朗普宣布将对于欧盟征收高达 50% 税率以及此后将钢铁、铝，甚至对于美国长期依赖进口的铜关税在本周也被威胁将升至 50%，市场并无大幅下行波动，而是仅仅经历小幅震荡后便在逢低买入势力下开启新一轮上攻势头。

“投资者对 ‘特朗普总会让步’ 这一想法其实过于自信。” 来自摩根大通的资产管理全球多资产策略师大卫·莱博维茨表示。“市场似乎在测试极限，看看把风险推多远才开始裂开。”

“市场涨得太过迅猛。” 来自宏利资产的首席市场策略师克里斯蒂娜·胡珀表示。她建议转配估值更具吸引力、分散度更高的市场，比如欧洲、英国以及中国股市。“当股票定价近乎完美时，失望更易发生。”