<p>在 “七大巨头” 股票中，<strong>Alphabet</strong>（GOOGL -0.59%）（GOOG -0.31%）的估值显著最低，并且在过去几年中一直如此。</p>
<p>主要原因是人们对新型人工智能（AI）聊天机器人（如 ChatGPT）可能会扰乱谷歌搜索的担忧，这将导致 Alphabet 最大且最盈利的业务出现下滑。</p>
<p>然而，在 Alphabet 第二季度财报发布时，首席商务官 Philipp Schindler 透露了一个应该能平息反对者的数字。在这个关键数字披露之后，Alphabet 的股票有望重新评估并上涨。</p>
<h2>4% 的点击增长</h2>
<p>尽管 Alphabet 的搜索及其他业务在第二季度的收入增长略低于 12%，但广告单价的提高也可能推动这些结果。另一方面，Alphabet 的怀疑者一直在关注付费点击，这反映了搜索活动的数量。换句话说，广告价格的通胀可能能够维持收入增长，但如果付费点击开始下降，这可能是搜索被扰乱的早期迹象。</p>
<p>但在与分析师的电话会议上，Schindler 强调了一个应该能让怀疑者闭嘴的数字，因为付费点击增长了 4%。</p>
<table>
<thead>
<tr>
<th>指标</th>
<th>2024 年第一季度</th>
<th>2024 年第二季度</th>
<th>2024 年第三季度</th>
<th>2024 年第四季度</th>
<th>2025 年第一季度</th>
<th>2025 年第二季度</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>谷歌付费点击增长</td>
<td>5%</td>
<td>5%</td>
<td>5%</td>
<td>5%</td>
<td>2%</td>
<td>4%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<p>数据来源：Alphabet 季度和年度报告。</p>
<p>幸运的是，这 4% 的增长标志着相较于第一季度的加速，第一季度的增长仅为 2%，且出现了 3 个百分点的减速。第一季度的大幅下滑为怀疑者提供了论据，他们可能认为我们正处于 AI 聊天机器人接管谷歌搜索的临界点。</p>
<p>这种担忧在 5 月加剧，当时 <strong>苹果</strong> 高管 Eddie Cue 在反垄断证词中提到，苹果的 Safari 浏览器在 22 年来首次出现了每月搜索量下降的情况。听起来相当严峻，不是吗？</p>
<p>然而，这一声明可能主要归因于苹果 Safari 的使用情况——或缺乏使用。与此同时，第二季度 4% 的增长重新加速似乎在某种程度上否定了空头论点，至少在此时是如此。虽然这可能是一个异常的积极波动，但第一季度也很可能是一个异常。毕竟，关税担忧在 2 月底开始严重爆发，这可能导致许多广告商和消费者在第一季度缩减支出。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MjY1MDMvZ2V0dHlpbWFnZXMtMTQ1MDkyMjE2Ny0yLmpwZyZ3PTcwMA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MjY1MDMvZ2V0dHlpbWFnZXMtMTQ1MDkyMjE2Ny0yLmpwZyZ3PTcwMA"/></p>
<p>图片来源：Getty Images。</p>
<h2>为什么搜索量没有下降？</h2>
<p>Alphabet 的空头们可能会惊讶于搜索量实际上能够重新加速。毕竟，有报道称 ChatGPT 用户从 12 月的 3 亿激增至 3 月的 5 亿。当然，ChatGPT 只是加速使用的多个聊天机器人之一。</p>
<p>然而，搜索的付费点击也在同步增长。这可能有几个原因：</p>
<ol>
<li><strong>聊天机器人和搜索并不完全相同。</strong> 我在研究一个主题时，仍然会同时使用聊天机器人和谷歌搜索。显然，聊天机器人在回答开放性问题时提供的信息更多，而搜索，顾名思义，在寻找特定信息时仍然是一个非常好的工具。请记住，谷歌并不是对每个搜索都进行货币化。因此，聊天机器人可能会在边际上从某些搜索中分流流量，但并不是那些 “可货币化” 的搜索，即客户搜索特定商品或服务的情况。</li>
<li><strong>20 年的习惯很难打破。</strong> 谷歌搜索对许多人来说几乎是垄断和日常习惯，而日常习惯可能比一些人想象的更难打破。</li>
<li><strong>Alphabet 在聊天机器人时代增强了搜索功能。</strong> 去年，Alphabet 通过 AI 概述增强了搜索，旨在为大多数查询提供 AI 驱动的摘要。随着时间的推移，管理层发现了一种将 AI 概述的货币化方式，与传统搜索相当。今年 5 月，谷歌在搜索中推出了 “AI 模式”，使用谷歌尖端的 Gemini LLM 提供更深入的答案，几乎就像传统聊天机器人，但在谷歌搜索界面内。</li>
</ol>
<p>结合这三种因素——谷歌将聊天机器人功能融入搜索，搜索仍然是数十亿人的日常习惯，以及传统搜索在商业查询中仍然有用——或许不难理解为什么付费点击能够增长，即使在聊天机器人崛起的时代。</p>
<p>鉴于 Alphabet 在这一问题上相对于同行的估值如此折扣，近期看到股票重新评估并上涨也并不令人惊讶。</p>

谷歌-A

谷歌-C

<p>字母表（GOOGL）在对人工智能颠覆的担忧中展现出韧性，报告 2024 年第二季度付费点击量增长 4%，较第一季度的 2% 有所加速。尽管对搜索量下降的担忧依然存在，但这一增长表明谷歌搜索仍然是用户的重要工具。该公司已将人工智能功能整合到搜索中，增强了其实用性。这一积极趋势可能会导致对字母表股票估值的重新评估，因为其估值一直低于同行。总体而言，数据显示谷歌搜索在聊天机器人兴起的同时仍然蓬勃发展</p>

<p>Of the &#34;Magnificent Seven&#34; stocks, <strong>Alphabet</strong>(GOOGL -0.59%)(GOOG -0.31%) trades at the cheapest valuation by a significant margin, and has been over the past few years.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 “七大巨头” 股票中，<strong>Alphabet</strong>（GOOGL -0.59%）（GOOG -0.31%）的估值显著最低，并且在过去几年中一直如此。</p>
</div><p>The main reason is the perception or fear that new artificial intelligence (AI) chatbots such as ChatGPT will disrupt Google Search, leading to a decline in Alphabet's largest and most profitable business.</p>
<div class="lb-trans"><p>主要原因是人们对新型人工智能（AI）聊天机器人（如 ChatGPT）可能会扰乱谷歌搜索的担忧，这将导致 Alphabet 最大且最盈利的业务出现下滑。</p>
</div><p>Yet on Alphabet's second-quarter earnings release, Chief Business Officer Philipp Schindler revealed a number that should quiet the naysayers. In the wake of this one number's crucial disclosure, look for Alphabet's stock to rerate higher.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，在 Alphabet 第二季度财报发布时，首席商务官 Philipp Schindler 透露了一个应该能平息反对者的数字。在这个关键数字披露之后，Alphabet 的股票有望重新评估并上涨。</p>
</div><h2>4% click growth</h2>
<div class="lb-trans"><h2>4% 的点击增长</h2>
</div><p>While revenue in Alphabet's search and other segment grew a touch under 12% in Q2, increased prices per ad can also buoy those results. Alphabet skeptics, on the other hand, have been scrutinizing paid clicks, which illuminates the volume of search activity. In other words, ad price inflation may be able to keep up revenue growth, but if paid clicks begin to decline, it could be an early sign of search being disrupted.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管 Alphabet 的搜索及其他业务在第二季度的收入增长略低于 12%，但广告单价的提高也可能推动这些结果。另一方面，Alphabet 的怀疑者一直在关注付费点击，这反映了搜索活动的数量。换句话说，广告价格的通胀可能能够维持收入增长，但如果付费点击开始下降，这可能是搜索被扰乱的早期迹象。</p>
</div><p>But on the conference call with analysts, Schindler highlighted a number that should silence the skeptics, as paid clicks grew by 4%.</p>
<div class="lb-trans"><p>但在与分析师的电话会议上，Schindler 强调了一个应该能让怀疑者闭嘴的数字，因为付费点击增长了 4%。</p>
</div><table>
<thead>
<tr>
<th>Metric</th>
<th>Q1 2024</th>
<th>Q2 2024</th>
<th>Q3 2024</th>
<th>Q4 2024</th>
<th>Q1 2025</th>
<th>Q2 2025</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>Google paid clicks growth</td>
<td>5%</td>
<td>5%</td>
<td>5%</td>
<td>5%</td>
<td>2%</td>
<td>4%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<div class="lb-trans"><table>
<thead>
<tr>
<th>指标</th>
<th>2024 年第一季度</th>
<th>2024 年第二季度</th>
<th>2024 年第三季度</th>
<th>2024 年第四季度</th>
<th>2025 年第一季度</th>
<th>2025 年第二季度</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>谷歌付费点击增长</td>
<td>5%</td>
<td>5%</td>
<td>5%</td>
<td>5%</td>
<td>2%</td>
<td>4%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
</div><p>Data source: Alphabet quarterly and annual filings.</p>
<div class="lb-trans"><p>数据来源：Alphabet 季度和年度报告。</p>
</div><p>Fortunately, that 4% growth marks an acceleration over Q1, which had seen a 3-point deceleration to just 2%. That big Q1 drop-off was fodder for skeptics who might have thought we were at the tipping point when AI chatbots would take over Google Search.</p>
<div class="lb-trans"><p>幸运的是，这 4% 的增长标志着相较于第一季度的加速，第一季度的增长仅为 2%，且出现了 3 个百分点的减速。第一季度的大幅下滑为怀疑者提供了论据，他们可能认为我们正处于 AI 聊天机器人接管谷歌搜索的临界点。</p>
</div><p>The fear was augmented in May, when <strong>Apple</strong> executive Eddie Cue noted in an antitrust deposition that Apple had seen declines in monthly search volume on Apple's Safari browser for the first time in 22 years. Sounds pretty dire, doesn't it?</p>
<div class="lb-trans"><p>这种担忧在 5 月加剧，当时 <strong>苹果</strong> 高管 Eddie Cue 在反垄断证词中提到，苹果的 Safari 浏览器在 22 年来首次出现了每月搜索量下降的情况。听起来相当严峻，不是吗？</p>
</div><p>However, that statement could have been mainly attributed to usage -- or lack thereof -- of Apple's Safari. Meanwhile, a 4% growth reacceleration in Q2 seems to negate the bear thesis, at least for the moment. While it could be an anomalous positive bump, it seems like the first quarter could also very well have been an anomaly. After all, tariff fears broke out in earnest in late February, which could have caused many advertisers and consumers to pull back in the first quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，这一声明可能主要归因于苹果 Safari 的使用情况——或缺乏使用。与此同时，第二季度 4% 的增长重新加速似乎在某种程度上否定了空头论点，至少在此时是如此。虽然这可能是一个异常的积极波动，但第一季度也很可能是一个异常。毕竟，关税担忧在 2 月底开始严重爆发，这可能导致许多广告商和消费者在第一季度缩减支出。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MjY1MDMvZ2V0dHlpbWFnZXMtMTQ1MDkyMjE2Ny0yLmpwZyZ3PTcwMA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F826503%2Fgettyimages-1450922167-2.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>图片来源：Getty Images。</p>
</div><h2>Why isn't search volume declining?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>为什么搜索量没有下降？</h2>
</div><p>It was probably surprising to Alphabet's bears that search volume could actually reaccelerate. After all, it has been reported that ChatGPT users have skyrocketed from 300 million in December to 500 million as of March. And of course, ChatGPT is only one of several chatbots accelerating usage.</p>
<div class="lb-trans"><p>Alphabet 的空头们可能会惊讶于搜索量实际上能够重新加速。毕竟，有报道称 ChatGPT 用户从 12 月的 3 亿激增至 3 月的 5 亿。当然，ChatGPT 只是加速使用的多个聊天机器人之一。</p>
</div><p>And yet, a parallel growth in paid clicks on search is also happening. This could be for a few reasons:</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，搜索的付费点击也在同步增长。这可能有几个原因：</p>
</div><ol>
<li><strong>Chatbots and search aren't exactly the same thing.</strong> I continue to use both chatbots and Google Search when researching a topic. Obviously, chatbots tend to give more information to open-ended questions, whereas search, as the name implies, is still a very good tool when seeking a particular piece of information. And remember, Google doesn't monetize every search. Therefore, it's possible, or even likely, that chatbots may be taking traffic away from some searches at the margins, but not the &#34;monetizable&#34; searches, whereby a customer searches for a specific good or service.</li>
<li><strong>20-year habits are hard to break.</strong> Google Search has been a virtual monopoly and daily routine for many, and daily routines may be harder to break than some might think.</li>
<li><strong>Alphabet has been enhancing search in the age of chatbots.</strong> Last year, Alphabet enhanced search with AI Overviews meant to give an AI-powered summary to most queries. As time went on, management found a way to monetize AI Overviews on par with traditional search. And in May of this year, Google rolled out &#34;AI mode&#34; in search, which uses Google's cutting-edge Gemini LLM to give more in-depth answers, pretty much like a traditional chatbot, but within the Google Search interface.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li><strong>聊天机器人和搜索并不完全相同。</strong> 我在研究一个主题时，仍然会同时使用聊天机器人和谷歌搜索。显然，聊天机器人在回答开放性问题时提供的信息更多，而搜索，顾名思义，在寻找特定信息时仍然是一个非常好的工具。请记住，谷歌并不是对每个搜索都进行货币化。因此，聊天机器人可能会在边际上从某些搜索中分流流量，但并不是那些 “可货币化” 的搜索，即客户搜索特定商品或服务的情况。</li>
<li><strong>20 年的习惯很难打破。</strong> 谷歌搜索对许多人来说几乎是垄断和日常习惯，而日常习惯可能比一些人想象的更难打破。</li>
<li><strong>Alphabet 在聊天机器人时代增强了搜索功能。</strong> 去年，Alphabet 通过 AI 概述增强了搜索，旨在为大多数查询提供 AI 驱动的摘要。随着时间的推移，管理层发现了一种将 AI 概述的货币化方式，与传统搜索相当。今年 5 月，谷歌在搜索中推出了 “AI 模式”，使用谷歌尖端的 Gemini LLM 提供更深入的答案，几乎就像传统聊天机器人，但在谷歌搜索界面内。</li>
</ol>
</div><p>Combining all three of these elements -- Google infusing chatbot features into search, search remaining a daily habit for billions of people, and traditional search still being useful for commercial queries -- it's perhaps not hard to see why paid clicks managed to grow, even in an age where chatbots are on the rise.</p>
<div class="lb-trans"><p>结合这三种因素——谷歌将聊天机器人功能融入搜索，搜索仍然是数十亿人的日常习惯，以及传统搜索在商业查询中仍然有用——或许不难理解为什么付费点击能够增长，即使在聊天机器人崛起的时代。</p>
</div><p>Given that Alphabet has had such a discounted valuation relative to peers over this issue, it wouldn't be surprising to see the stock rerate higher in the near term.</p>
<div class="lb-trans"><p>鉴于 Alphabet 在这一问题上相对于同行的估值如此折扣，近期看到股票重新评估并上涨也并不令人惊讶。</p>
</div>

Google Just Silenced Its Haters With This 1 Eye-Popping Number

- Alphabet 的股票估值最低，主要因 AI 聊天机器人对搜索的威胁。  
- 第二季度付费点击增长 4%，反映搜索活动未受影响。  
- 谷歌通过 AI 功能增强搜索，维持用户习惯，或将推动股价上涨。

谷歌用这个令人瞠目的数字让批评者无话可说