中国银河证券：25 年猪价相对平稳运行 关注生猪养殖攻守兼备布局机会

智通财经 APP 获悉，中国银河证券发布研报称，持续重点强调关注生猪养殖行业的攻守兼备布局机会，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，25 年猪价同比或呈下行走势，年内相对平稳运行，叠加成本下行带来的利润超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企。宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势。黄鸡价格与猪价有一定相关性，且考虑自身供给端低位，后续价格存上行可能。可关注养殖链后周期，包括饲料龙头海大集团（002311.SZ），及动物疫苗相关企业。

中国银河证券主要观点如下：

6 月 CPI 同比转正，农产品贸易逆差降 19%。6 月我国 CPI 同比 +0.1%，其中食品项同比-0.3%，食品中猪肉同比-8.5%；6 月 CPI 环比-0.1%，其中食品项环比-0.4%，食品中猪肉环比-1.2%。6 月我国农产品进口金额 185.31 亿美元，同比 +1.9%，出口金额 81.26 亿美元，同比-6.28%，贸易逆差 104.05 亿美元，同比 +9.36%。

7 月农业指数表现强于沪深 300。7 月初至 22 日农林牧渔指数 +7.35%，同期沪深 300 上涨 4.65%。对比各子行业指数，养殖业（+11.2%）、渔业（+6.9%）涨幅相对居前，而饲料（+0.95%）、种植业（+3.88%）表现相对靠后。

7 月生猪自繁自养利润环比改善。猪价自 24.1.17 低点震荡回升，8 月中旬达年内高点 21.06 元/kg，此后震荡回落，25 年 7 月 16 日猪价为 14.96 元/kg，较 24 年年末下跌 8%。7 月 18 日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为 90.89 元/头、-18.66 元/头。5 月末我国能繁母猪存栏量 4042 万头，环比 +0.1%。关于 25 年猪价走势，我们认为全年均价相对平稳运行，差异在于优秀猪企完全成本持续优化，带来养殖利润超预期。此外 25 年以来猪企产能变化节奏、行业二育情况、出栏体重等方面或受相关影响而带来超预期变化，值得重点关注。

6 月宠食出口量价齐跌，H1 出口额微增。6 月我国宠物食品出口额 8.24 亿元，同比-20.22%。其中出口量 2.88 万吨，同比-13.76%；出口均价 28.6 元/kg，同比-7.49%。25 年 1-6 月累计出口额 49.99 亿元，同比 +0.4%。量价拆分看，出口量 16.79 万吨，同比 +5.7%；出口均价为 29.77 元/kg，同比-5.01%。

投资建议

1）我们持续重点强调关注生猪养殖行业的攻守兼备布局机会，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，25 年猪价同比或呈下行走势，年内相对平稳运行，叠加成本下行带来的利润超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企。2）宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势。3）黄鸡价格与猪价有一定相关性，且考虑自身供给端低位，后续价格存上行可能。4）可关注养殖链后周期，包括饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业。

风险提示

畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。