海通国际研报指出，行业深度调整已成共识，25Q2 多数酒企业绩承压。近日，多家酒企发布业绩预告，25Q2 营收及利润普遍承压，部分酒企表示 Q2 商务宴请和宴席等传统消费场景持续承压，市场恢复节奏放缓。15-24 年，金徽酒营收/归母净利润复合增速分别为 +11.0%/+9.9%。受益于高端化及省外扩张，公司总营收稳步提升，24 年首次突破 30 亿元，同比 +18.6%。净利润方面，受成本攀升影响，20-22 年公司净利润出现阶段性回调；23 年开始实现正增长，主要系高端产品放量所致。25 年公司定调增速与行业趋势一致，目标实现总营收 32.8 亿元，净利润 4.1 亿元，稳中求进。公司近年产品结构核心表现为高端突破、中端稳固，低端收缩。考虑公司结构升级势能向上，省外扩张空间仍足，参考可比公司估值水平，我们给予公司 25 年 27xPE，目标价 22 元，维持 “优于大市” 评级。
