60%EPS 大幅超预期，4 年来最大收入超预期，这是迄今美股财报十大亮点

迄今为止，美股已有 30% 的公司公布业绩，亮点总结如下：

1、四年来最强营收超预期

法兴（SocGen）统计显示，84% 的企业每股盈利（EPS）超预期，79% 营收超预期。过去几年盈利超预期主要靠利润率惊喜推动，但本轮财报中营收端惊喜创 4 年最强。

高盛表示，财报轻松跨越了季前设立的低门槛：60% 的公司 EPS 超出一致预期 1 个标准差以上（历史均值 48%），仅 11% 的公司 EPS 低于预期 1 个标准差以上（历史均值 13%）。

2、市场理性依旧

业绩超预期股票相对跑赢 0.9%，低于预期股票跑输 1.5%，展现经典理性反应。

3、利润率扩张面更广

标普 500 整体利润率继续抬升，剔除科技板块后依旧如此（见封面图）。

4、三年最高 EPS 修正比

EPS 修正比达 1.4，为三年内最高，意味着每 10 次下调就有 14 次上调。

5、美国领跑

过去 10 周，标普 500 的 EPS 修正持续领先全球，5 年内 74% 的时间跑赢全球 EPS。相对欧洲等基准，已公布的 EPS 处于两年高位。

6、美元走弱对冲关税

美元贬值 10% 可带来 4% 的 EPS 正面贡献，而 10% 的关税税率则带来 3% 的负面冲击。贸易逆差改善与弱势美元政策可并行。

7、行业与风格分化

通讯与科技板块 EPS 与营收全线超预期；材料与消费板块落后。质量与动量风格领先；价值与小盘风格落后。

8、利率敏感板块与风格继续落后

等待美联储降息催化。

9、企业活力增强

标普 500 人均收入创新高；各板块资本开支/销售比上升；杠杆率降至 2014 年以来最低；回购规模 12 个月增长 16%，股息增长 6%；并购与 IPO 活动温和回升。企业信号显示经营稳健，尚未出现股市见顶恐慌。

10、法兴对标普 500 展望

全球财政政策转向后，名义增长结构性抬升的 “大背景” 依然成立。过去三个月标普 500 强劲回报印证了法兴对美国市场的乐观判断，信心危机只是短期现象。因此，标普 500 目前距离法兴 2025 年末目标仅剩 “几个点”。然而，美联储牌尚未出尽，无论是曲线陡峭化还是美元进一步走弱，均带来上行风险。此外，美股情绪高峰体现在指数表现的 “扩散”。展望未来，法兴预计标普 500 区间 5500–6750，仅当突破 7500 时才需警惕泡沫风险。

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