国泰海通：25H1 产寿保费增长稳健 预定利率调降利好改善负债成本

智通财经 APP 获悉，国泰海通发布研报称，6 月单月寿险原保费收入 4,141 亿元，同比 21.0%(前值为 24.1%)，预计银行降息背景下客户保险储蓄需求持续旺盛。25H1 客户储蓄需求旺盛推动寿险保费景气增长，财险保费增长稳健。值得一提的是，7 月 25 日，保险行业协会公布最新普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.99%，预定利率研究值已连续两个季度低于在售产品预定利率最高值 2.5% 超过 25bp，触发调整机制。预计预定利率随市场利率及时调整利好进一步压降新业务负债成本，改善利差损风险。

国泰海通主要观点如下：

2025 年 6 月寿险保费增速延续改善，健康险与意外险仍有压力

2025 年 1-6 月累计保险行业保费收入为 37,350 亿元，同比 5.3%。人身险行业 1-6 月原保费累计收入 27,705 亿元，同比 5.4%，寿险、健康险和意外险分别为 22,876 亿元、4,614 亿元和 216 亿元，同比分别 6.6%、0.1% 和-6.1%。6 月单月寿险原保费收入 4,141 亿元，同比 21.0%(前值为 24.1%)，预计银行降息背景下客户保险储蓄需求持续旺盛；健康险单月 735 亿元，同比-3.6%(前值-6.3%)；意外险单月 33 亿元，同比-9.4%(前值-8.5%)，预计客户对健康保障类产品需求仍然偏弱。

1-6 月保户投资款新增交费 (主要为万能险) 3,811 亿元，同比-3.0%，6 月单月 405 亿元，同比 9.3%(前值 1.2%)，预计客户基于万能险预定利率调整预期提升产品集中购买需求。1-6 月投连险独立账户新增交费 82 亿元，同比-19.8%，6 月单月投连险独立账户新增交费 19 亿元，同比-23.9%(前值-48.8%)，预计客户对高风险偏好产品购买意愿仍偏弱。

2025 年 6 月车险保费增长环比回暖，非车表现分化

2025 年 1-6 月累计财险原保费收入 9,645 亿元，同比 5.1%，其中车险和非车险原保费收入分别 4,505 亿元和 5,140 亿元，同比分别 4.5% 和 5.6%。6 月单月财险原保费收入 1,839 亿元，同比 4.6%(前值 5.4%)，其中车险原保费收入 785 亿元，同比 5.0%(前值 4.7%)，6 月乘用车销售景气 (同比 18.2%，前值 13.7%)，预计承保车辆增长稳健是车险保费主要驱动力；非车险原保费收入 1055 亿元，同比 4.4%(前值 6.3%)。

6 月农险、健康险、意外险、责任险增速分别为 5.4%(前值为 6.4%)、5.7%(前值 21.5%)、11.2%(前值 12.5%)、6.1%(前值-2.2%)，预计政策性业务受承保季节性因素影响增长有所回落，而责任险同比增长改善，预计主要由于保险公司冲刺半年度业务目标带来。

人身险预定利率将下调，利好改善利差损压力

7 月 25 日，保险行业协会公布最新普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.99%，预定利率研究值已连续两个季度低于在售产品预定利率最高值 2.5% 超过 25bp，触发调整机制。同日国寿/平安/太保发布产品公告，将调整新产品传统/分红/万能预定利率为 2.0%/1.75%/1.0%，并将于 8 月末停售旧产品。预计预定利率随市场利率及时调整利好进一步压降新业务负债成本，改善利差损风险。

标的方面

建议增持新华保险 (601336.SH)、中国人寿 (601628.SH)、中国太保 (601601.SH)、中国平安 (601316.SH)。

风险提示

长端利率下行；储蓄险需求大幅下滑；巨灾赔付提升。