特斯拉股价下跌。现在是逢低买入的时机，还是应该避开风险？

特斯拉(TSLA 3.49%) 长期以来一直是一只更依赖创始人埃隆·马斯克愿景的股票，而非其实际基本面。然而，随着特斯拉在第二季度财报表现平平后股价下跌——尽管围绕机器人出租车和机器人的承诺依然很多——现实可能终于开始追赶它。

在过去六个月左右，马斯克对特斯拉造成了很大的品牌损害。他资助了唐纳德·特朗普总统的竞选，并监督了政府效率部（DOGE），这让许多倾向自由派的消费者感到愤怒。随后，他与自己帮助选上的总统发生了非常公开的争执，使自己和特斯拉与许多保守派人士疏远。

这种后果在特斯拉的第二季度数据中可见一斑，同时关税也对公司造成了伤害。与此同时，由于美国电动车（EV）税收抵免将在 2025 年第三季度末到期，公司将面临更大的逆风。

其核心汽车业务正在挣扎

特斯拉的核心汽车业务连续第二个季度出现大幅下滑。在第一季度交付量下降 13% 后，第二季度交付量也下降了同样的幅度。Model 3 和 Model Y 的交付量下降了 12%，而其他车型则暴跌 52%。

特斯拉的汽车收入在本季度暴跌 16%，降至 167 亿美元。在其汽车收入中，纯毛利的监管信用下降了超过一半，降至 4.29 亿美元。不出所料，这影响了特斯拉本季度的盈利能力。

对公司来说更糟糕的是，这些监管信用很快就会消失。特朗普的"美丽大法案"将在九月底取消当前的 7500 美元联邦电动车税收抵免。因此，马斯克承认公司可能会面临"几个艰难的季度"。

总体而言，特斯拉的收入下降了 12%，降至 225 亿美元。其能源生产和存储收入下降了 7%，降至 28 亿美元，而服务收入则增长了 17%，接近 31 亿美元。调整后的每股收益下降了 23%，降至 0.40 美元，而调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）下降了 7%，降至 34 亿美元。

特斯拉的现金流也开始受到影响。其经营现金流下降了 30%，降至 25 亿美元，而自由现金流则暴跌 89%，降至 1.46 亿美元。

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更多大承诺

鉴于特斯拉的经营业绩不佳，马斯克和管理层将谈话引向特斯拉在自动驾驶和机器人领域的重大投资，这并不令人惊讶。马斯克声称，特斯拉将在今年年底之前将其自动驾驶叫车服务扩展到美国一半的人口，前提是获得监管批准。

当然，这样的说法几乎没有意义。该公司目前仅在德克萨斯州奥斯汀的一个小范围内进行测试，并配备安全驾驶员，而在这个小型试点中已经出现了多起安全问题。其技术显然还远未准备好在全国城市推广。

但假设，出于论证的目的，技术和监管批准都顺利通过。公司将需要数十万辆四级自动驾驶汽车上路（而不是目前的二级车辆）。除此之外，还需要服务和清洁中心，以及充电基础设施，以应对如此规模的车队。还需要一个面向消费者的平台，能够处理诸如行程前定价、动态票价计算、争议和退款等事务。目前没有证据表明特斯拉已经具备这些条件。

与此同时，马斯克继续赞美他的 Optimus 机器人，称其将是特斯拉有史以来最大的产品。他表示，Optimus 3 具有"精致"的设计，没有明显缺陷。他希望在今年年底之前拥有新机器人的原型，并在明年开始量产。他还希望在五年内每年生产 100 万个 Optimus 机器人。

再一次，这似乎是雄心勃勃的。亚马逊(AMZN -0.33%) 目前是人工智能机器人领域的领导者，而波士顿动力等公司展示了具有先进移动能力的机器人，因此机器人可以非常有用。然而，特斯拉迄今为止展示的只是一个只能执行精心编排任务的人形机器人。如今，大多数工厂自动化是由专用的固定用途机器人完成的。人形机器人的使用案例仍然非常可疑。

投资者应该买入抄底吗？

即使在股价回调后，特斯拉的股票基于 2025 年分析师的预估，前瞻市盈率（P/E）仍超过 170 倍，而其盈利的汽车同行——如 福特、通用汽车 和 斯特兰蒂斯——通常市盈率在 10 倍或更低。

由于其核心汽车业务正在挣扎，这表明特斯拉大部分市值是基于可能实现或可能无法实现的雄心。考虑到公司过度承诺和未能兑现的历史，这不是我愿意下注的赌注。