美银前瞻 Meta 财报：AI 加持广告复苏 看好成长空间

智通财经 APP 获悉，美银全球研究部在 7 月 25 日发布的 Meta Platforms(META.US) 二季度前瞻报告中，重申 “买入” 评级，目标价 775 美元，较当前股价约 714.80 美元仍有 8.4% 的上行空间。

美银预计，Meta 将在 7 月 30 日公布的二季度财报中实现营收 455 亿美元、每股收益 6.12 美元，双双高于市场一致预期的 445.89 亿美元和 5.84 美元，并给出三季度指引区间 445 亿—475 亿美元，暗示全年营收可达 1900 亿美元，显著高于市场预期的 1871 亿美元。

广告引擎再显威力，AI 投入成焦点

美银指出，二季度广告收入有望同比增长 16% 至 445.33 亿美元，主要受益于 AI 驱动的广告个性化 (Andromeda) 提升投放 ROI、CRM 系统与大型客户整合、短视频平台 SFV 联动、商业消息广告放量，以及 Threads、WhatsApp 广告逐步爬坡。

美银模型显示，二季度广告展示量同比增 8%、平均广告价格同比升 7%，推动每用户平均收入 (ARPU) 同比增 10% 至 13.06 美元。与此同时，Reality Labs 收入预计同比微降 1% 至 3.49 亿美元，继续处于投入期。

费用端担忧来自 AI 人才扩张。美银测算，若 Meta 年内净增 AI 岗位占新增员工 25%，按人均成本 200 万美元计算，全年或额外增加 30 亿美元运营支出。叠加六月以 14.8 亿美元收购 Scale AI 49% 股权、7 月再投 3.5 亿美元增持 EssilorLuxottica 3% 股份加码智能眼镜布局，管理层已暗示全年资本支出指引 64—72 亿美元可能上调。

美银预计，新的折旧税改可为 2025 年自由现金流带来 45 亿美元增量，部分对冲资本支出上升压力。

用户与参与度：Instagram 继续领跑

Sensor Tower 数据显示，二季度 Instagram 全球日活用户 (DAU) 同比增 4% 至约 3.45 亿，国际用户日均使用时长增 3% 至 72 分钟，美国用户增 11% 至 51 分钟;Facebook 全球 DAU 则同比微降 0.1%，美国 DAU 降 2%，国际日均使用时长降至 46 分钟。

美银认为，Reels 与 AI 推荐算法对时长提升作用明显，但 TikTok 及 YouTube Shorts 竞争依旧激烈。

估值与风险：24.5 倍 2025 年市盈率仍处合理区间

以当前股价约 713 美元计，Meta 交易于 24.5 倍 2025 年 GAAP 每股收益 (26.83 美元)，剔除 215 亿美元 Reality Labs 亏损后，核心 Facebook 业务对应市盈率仅 19 倍，低于标普 500 的 21.7 倍。美银用 26 倍 2026 年 GAAP EPS(29.16 美元) 加净现金得出 775 美元目标价，认为 AI 商业化潜力尚未充分定价。

潜在催化与风险并存

美银列出的二季度电话会看点包括：AI 广告引擎进一步验证、3Q 营收指引超预期、自动生成广告产品路线图、智能眼镜需求信号、WhatsApp 及 Threads 商业化进展;风险则在于 AI 投入缺乏回报案例、广告收入低于高预期、欧盟 DMA 监管趋严、下半年关税影响广告预算、Reels 增长放缓及新反垄断立法等。

综合来看，美银认为 Meta 凭借 30 亿级用户规模与 AI 技术纵深，仍是最具吸引力的 AI 变现平台之一，短期业绩强劲有望巩固市场信心，维持 “买入”。