准备迎接美联储的五次降息，市场完全误判了：高盛

高盛正在加大对其鸽派利率路径预测的押注，表示美联储准备在明年年底之前实施五次降息——2025 年三次，2026 年再两次——这比市场目前的定价要激进得多。

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在周一发布的一份报告中，高盛经济学家 David Mericle 表示，他预计本周三的 FOMC 会议不会有变化，但重申了银行的基本预期：在 9 月、10 月和 12 月各降息 25 个基点，随后在 2026 年再降两次，将终端联邦基金利率降至 3–3.25%。

Mericle 写道：“活动数据现在开始显示出比之前 FOMC 会议时更清晰的低于潜在增长的支持。”

高盛预测的驱动因素是什么？

该公司指出，消费者支出放缓，预计在 2025 年上半年放缓幅度超过预期——即使在 Donald Trump 的关税政策全面影响之前。投资疲软，主要体现在住房领域，以及政策相关的不确定性也在推动经济下滑。

高盛认为，通胀斗争在很大程度上已经结束，引用了劳动力市场的再平衡和回归到疫情前的趋势线。

唯一的上行风险？关税驱动的核心通胀短期提升，估计约为 1 个百分点，他们认为这是一种一次性效应，不太可能改变长期通胀预期。

该公司呼应了美联储理事 Christopher Waller 的观点，认为关税不会引发长期的通胀浪潮。

“我们预计基础通胀趋势将在今年继续趋向 2%。” 该报告指出。

市场预期滞后

尽管高盛充满信心，市场仍然更加谨慎。

来自 CME 集团的美联储期货数据显示，2025 年仅有 73% 的概率降息两次。

与此同时，Kalshi 的 CFTC 监管合约将两次降息（50 个基点）的概率最高，达到 40%，而高盛预测的三次降息情景仅有 10% 的概率。

对鲍威尔的预期是什么？

市场普遍预计美联储本周将维持 5.25%–5.50% 的利率不变。

高盛预计在 7 月的声明或鲍威尔的新闻发布会上不会有强有力的前瞻指引。相反，语气可能会从描述增长为 “稳健” 转变为 “适度”，以反映上半年增长放缓。

Mericle 预计理事 Bowman 和 Waller 可能会持异议，并投票支持降息 25 个基点。

虽然鲍威尔可能会被问及美联储 6 月点阵图中预测的两次降息是否仍然是基线，但他不太可能做出承诺——更倾向于强调 “逐次会议” 的方法，因为在 9 月之前还有两个关键的通胀和就业数据待公布。

结论

高盛认为美联储的降息速度和幅度将快于华尔街的预期。

如果增长进一步放缓，通胀保持温和——除了短暂的关税冲击——市场可能低估了未来几个月政策放松的速度。

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图像由人工智能通过 Midjourney 生成。