欧莱雅，这家旗下拥有兰蔻、美宝莲等知名品牌的美妆巨头，在刚刚发布的第二季度财报中交出了一份令投资者失望的答卷。
周二欧莱雅公布的二季度财报显示，第二季度销售额为 107.4 亿欧元，同比下降 1.3%。更受市场关注的可比销售额增长仅为 2.4%，明显低于市场预期的 2.9%。不过公司上半年运营利润 47.4 亿欧元，超过分析师预期 46.9 亿欧元。
以下是财报要点：
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<ul>
<li>财务表现不及预期： 第二季度销售额同比下滑 1.3% 至 107.4 亿欧元，核心指标可比销售额增长 2.4%，双双低于分析师预期的 2.9%。2025 上半年，净利润（不含非经常性项目）为 37.8 亿欧元，同比增长 1%，营业利润率提升了 30 个基点。</li>
<li>核心业务喜忧参半：专业产品部以 6.5% 的增长领跑所有部门。而作为核心的高端化妆品部增长乏力，仅为 2%，逊于大众消费品部（2.8%）和活性健康化妆品部（3.1%）。</li>
<li>地区分化显著： 北亚市场（尤其中国和韩国）及旅游零售渠道疲软，是拖累业绩的主要原因，上半年北亚区销售额同比下降 1.1%。另一方面，新兴市场成为增长亮点，南亚太平洋、中东、北非及撒哈拉以南非洲和拉丁美洲地区分别实现了 10.4% 和 10.3% 的高速增长。</li>
<li>关税阴云： 欧盟对美国进口的欧盟化妆品征收 15% 关税成为新的重大风险。欧莱雅约 30% 的美国销售额依赖进口，CEO 对此表示严重关切，并计划游说豁免，同时不排除未来提价或将生产转移至美国工厂的可能。</li>
</ul>
</blockquote>
财报发布后，欧莱雅美股 ADR 价格下跌 1.15%。市场密切关注欧莱雅的 “多极化” 增长模式，是否真能抵御来自中国市场和欧美贸易摩擦的双重压力。
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<h2 id="3c886123">关税阴云下，“多极化” 增长故事面临考验</h2>
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欧莱雅上半年在北亚地区的销售额同比下滑了 1.1%，至 53.9 亿欧元。
虽然公司声称 “经调整后，中国大陆业务恢复增长”，但这种经过 “修饰” 的表述，反而让市场对其复苏的真实性和可持续性打上问号。
与之形成鲜明对比的是，公司 CEO Nicolas Hieronimus 所强调的 “多极化模式” 正在发挥作用。
新兴市场成为拯救业绩的关键力量。上半年，南亚太平洋、中东、北非及撒哈拉以南非洲大区销售额飙升 10.4%，拉丁美洲也录得了 10.3% 的强劲增长。
不过这些地区的增长，仍难以完全抵消公司在欧洲（增长 3.4%）和北美（增长 2%）等核心市场的疲软态势。
除了内部增长乏力，外部的宏观风险正变得愈发严峻。欧盟近期同意对美国进口的欧盟化妆品征收 15% 的关税，这对欧莱雅而言无异于雪上加霜。CEO Hieronimus 直言不讳地表示：
<blockquote>
我不认为这是个好交易。
</blockquote>
这一政策的杀伤力不容小觑，因为欧莱雅在美国市场销售的产品中，约有 30% 来自进口。Hieronimus 透露，公司将致信欧洲领导人寻求豁免，但同时也承认，最终这可能 “代价高昂”。
欧莱雅潜在的应对措施包括提高产品售价，或将更多生产线转移到其位于美国的四家工厂。
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<h2 id="59159eab">高端业务增长乏力，香水品类一枝独秀</h2>
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从业务部门来看，曾经的利润奶牛——高端化妆品部上半年可比增长仅为 2%，落后于其他所有部门，这对于依赖兰蔻等高端品牌驱动增长的欧莱雅来说是一个危险信号。
唯一的亮点来自香水品类。
Hieronimus 指出，欧莱雅的香水业务正以两位数的速度增长，远超 7% 的市场平均水平。然而，他也承认：
<blockquote>
香水确实有一定的定价能力，但我们也不得不考虑需求对价格变化的敏感度。”
</blockquote>
总体而言，尽管欧莱雅管理层对下半年表示乐观，并计划通过推出普拉达男士香水和 Miu Miu 香水等重磅新品来推动 “美妆刺激计划”，但分析认为公司的增长故事正在面临严峻考验。

欧莱雅(ADR)

欧莱雅第二季度销售额为 107.4 亿欧元，同比下降 1.3%。更受市场关注的可比销售额增长仅为 2.4%，明显低于市场预期的 2.9%。财报发布后，欧莱雅美股 ADR 价格下跌约 1%。

- 欧莱雅第二季度销售额同比下降 1.3%，可比销售额增长 2.4%。
- 北亚市场疲软，南亚及拉丁美洲实现 10.4% 和 10.3% 的增长。
- 欧盟对美国进口化妆品征收 15% 关税，增加了公司面临的风险。

欧莱雅 Q2 增长引擎失速，关税阴云下 “多极化” 增长故事面临考验 | 财报见闻