美国 Q2 实际 GDP 年化季环比初值 3% 好于预期，PCE 物价指数 2.5%

剔除通胀因素后的 GDP 以年化 3% 的速度增长，不仅彻底扭转了第一季度的萎缩（-0.5%），还大幅超出市场预期的 2.6%。主要由两股力量推动：一是进口大幅下降，二是消费者支出保持韧性。

受消费者支出小幅回升和年初抢进口大幅降温的推动，美国经济活动在二季度显著反弹。

美国经济分析局（BEA）周三公布的初步数据显示，剔除通胀因素后的 GDP 以年化 3% 的速度增长，不仅彻底扭转了第一季度的萎缩（-0.5%），还大幅超出市场预期的 2.6%。

同时公布的数据显示，美国二季度核心个人消费支出 (PCE) 物价指数年化季环比初值 2.5%，较前值的 3.5% 大幅下降，但高于预期的 2.3%。通胀反弹，将让美联储在利率政策上更加谨慎。

进口大幅下降，推动二季度 GDP 逆转颓势

数据显示，第二季度美国通胀调整后的实际 GDP大增，主要由两股力量推动：一是进口大幅下降，二是消费者支出保持韧性。

根据美国经济分析局（BEA）公布的数据，第一季度美国 GDP 之所以录得-0.5% 的萎缩，核心原因在于进口激增，而这在 GDP 核算中属于 “扣项”。换句话说，那一轮经济下滑并不是内需疲软所致，反而是在消费稳定的背景下企业 “抢进口货” 造成的统计性下滑。

而到了第二季度，进口回落，使得净出口对 GDP 的拉动高达 5 个百分点，为历史罕见。

与之同时，消费者支出增长 1.4%，虽然略低于预期的 1.5%，为连续两个季度以来最温和的增长。值得注意的是，更能反映内需状况的私人国内最终销售仅增长 1.2%，为 2022 年底以来最慢水平，显示真实需求动能正在边际减弱。

虽然整体消费增速放缓，但从结构来看，耐用品消费（尤其是汽车）有所回升，服务需求也呈现改善。包括 Chipotle 和美联航在内的多家企业在财报中提到，消费者信心回升正在带动支出回暖。

不过，支出回升的背景也与政治环境趋稳相关。特朗普政府近期与欧盟、日本等关键贸易伙伴达成了协议，部分缓解了市场对关税扩大的担忧。企业普遍反馈，对贸易政策不确定性的感知正在下降，这有助于投资与消费回暖。

美联航 CEO Scott Kirby 在 7 月 17 日的电话会议中指出：“更清晰的政策预期让市场和企业能在更小的波动区间内做出规划，而这种确定性正带来需求的实质性拐点。”

不过，经济复苏并非没有隐忧。企业投资和出口都出现下滑，反映出在高利率、外部需求放缓的环境下，部分增长动力正在减弱。

二季度非住宅固定投资增速回落至 1.9%，远低于第一季度的高点。尽管特朗普本月签署了将 2017 年税改永久化的预算案，并保留了对企业投资的激励，但企业支出热情明显降温。

房地产仍是经济中最大拖累之一。住宅投资年化下降 4.6%，为 2022 年以来最差表现。高利率环境下，购房者与开发商都在等待更便宜的融资条件，而春季销售季则创下 13 年来最差记录。

同时，库存变化对 GDP 构成3.17 个百分点的负面拖累，为 2020 年以来最大。这一变化反映了企业年初抢购带来的库存积压，在第二季度逐步被清理。

表面看，美国第二季度经济增速强劲，足以粉碎 “陷入衰退” 的悲观预期；但深挖数据可见，内需降温、通胀反弹与投资疲软的三重隐忧并未消除。

正如一位市场分析师所说：“这是一份看上去 ‘很强’ 的数据，但也可能是贸易噪音下的假象。”

接下来还将公布消费者支出、通胀以及非农就业等关键指标，将进一步揭示经济内在动能。

对于美联储而言，强于预期的 GDP 数据虽然意味着 “软着陆” 概率上升，但同时也削弱了年内迅速降息的理由。分析人士普遍预计，美联储本周将维持利率不变，等待更多数据来验证经济走势。