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图片来源：The Motley Fool。
<h2>日期</h2>
-2025 年 7 月 30 日，星期三，东部夏令时间下午 2:00
<h2>参会人员</h2>
<ul>
<li>首席执行官 — Gernot Ruppelt</li>
<li>首席财务官 — Bart Kelleher</li>
</ul>
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<h2>主要信息</h2>
<ul>
<li>调整后收益：第二季度调整后收益为 900 万美元，或每股 0.22 美元。</li>
<li>TCE 费率 — MR 油轮：MR 油轮在 2025 年第二季度的日均收入为 23,500 美元。第三季度迄今已预定 25,500 美元，已确保 50% 的可用天数。</li>
<li>TCE 费率 — 化学油轮：化学油轮的日均收入为 20,400 美元，第三季度迄今为 21,700 美元，已确保 65% 的可用天数。</li>
<li>MR 油轮收购：达成协议收购三艘二手韩国建造的 MR 油轮，预计本季度交付；首席执行官 Ruppelt 称其 “相对于适用基准具有吸引力”。</li>
<li>债务再融资：关闭了一项 3.5 亿欧元的全额循环信贷额度，利差为 1.8%，期限为六年；所有现有债务合并，提供了更大的财务灵活性。</li>
<li>固定费率覆盖：为一艘 25,000 吨的化学油轮确保了为期三年的定期租船，日租金为 19,250 美元，并为两艘 MR 油轮增加了固定费率租船，使 MR 固定费率覆盖达到四艘，平均日租金为 22,500 美元，租期为六到十二个月。</li>
<li>股息：自 2022 年政策重新启动以来，已宣布第十一连续次股息。</li>
<li>EBITDAR：2025 年第二季度报告的 EBITDAR 为 2240 万美元，作为关键可比指标。</li>
<li>干船坞资本支出：预计 2025 年的资本支出为 3500 万至 3800 万美元，其中约 50% 的资本支出用于涂层和效率升级。</li>
<li>在租可用性：船队在 2025 年第二季度的在租可用性达 99%。</li>
<li>船队改善：六艘化学油轮中的五艘已完成重新涂层，已获得优质货物并改善了资产利用率。</li>
<li>MR 船队订单簿：截至 2025 年第二季度，订单簿占 MR 船队的 14%。预计到本世纪末，船队一半将超过 20 年。</li>
</ul>
<h2>摘要</h2>
阿德莫尔海运公司（ASC -0.38%）报告 2025 年第二季度调整后收益为 900 万美元，得益于 MR 和化学油轮领域 TCE 费率的上升以及战略船舶收购的执行。公司在一项 3.5 亿欧元的循环信贷额度下整合了债务，条款优惠，以维持低现金盈亏平衡并改善运营灵活性。资本分配包括持续的股息分配、针对性的收购以及对船队增强的持续投资。管理层表示，未来干船坞及相关资本支出将适度，创造增加收入天数和盈利能力的潜力。
<ul>
<li>Bart Kelleher 强调了老化的 MR 船队和减少的订单簿，强调有限的新建供应是一个有利的动态。</li>
<li>管理层表示，市场动态依然有利，受到更强的炼油利润、OPEC+ 产量增加和地缘政治因素的推动。</li>
<li>公司指出数字化和人工智能投资的进展，促进了船队和岸上运营的运营效率。</li>
<li>尤其在西方，炼油厂的搬迁和关闭正在推动更长的吨英里和增加的运输需求，管理层认为这种趋势可能在未来一年加速。</li>
</ul>
<h2>行业术语表</h2>
<ul>
<li>MR 油轮：中型范围产品油轮，通常为 45,000–55,000 载重吨，用于运输精炼石油产品。</li>
<li>EBITDAR：息税折旧摊销及船舶租赁前收益；用于比较运营表现的指标，包括船舶租赁成本。</li>
<li>时间租船等价（TCE）费率：标准化的每日收入，允许在航运中比较不同类型的租船和现货航行的表现。</li>
<li>吨英里：货物体积乘以移动距离；航运中的关键需求指标，反映运输工作量。</li>
<li>阿芙拉马克斯：载重吨在 80,000–120,000 之间的原油或产品油轮，是油轮市场供应动态的相关基准。</li>
</ul>
<h2>完整电话会议记录</h2>
Gernot Ruppelt：请允许我概述今天电话会议的格式，您可以在第三张幻灯片上看到。首先，给您提供第二季度亮点的常规快照，然后我们将提及自上次电话会议以来执行的一些交易。随后，我将把电话交给 Bart Kelleher，他将介绍市场前景并提供我们财务运营表现的更新。之后，我将结束演示并开放提问环节。首先转到第四张幻灯片。我们很高兴地报告第二季度调整后收益为 900 万美元或每股 0.22 美元。TCE 费率在今年持续上升。
在第三季度，通常是一个较软的时期，我们看到持续的势头，今天的预订甚至更高。我们的 MR 油轮在第二季度的日均收入为 23,500 美元，第三季度迄今为 25,500 美元，已预定 50%。与此同时，我们的化学油轮在第二季度的日均收入为 20,400 美元，第三季度为 21,700 美元，已预定 65%。总体而言，这些费率反映的水平大约是我们的现金盈亏平衡的两倍。市场动态依然有利，受到更强的炼油利润、OPEC+ 产量增加和地缘政治因素的推动。此外，长期行业基本面依然强劲，我们将在稍后详细介绍。接下来转到第五张幻灯片。
自我们上次的财报电话会议以来，我们在增强强劲表现的同时，抓住机会巩固盈利质量。我们同意在二手市场收购三艘高质量的 MR 油轮。所有船只均在韩国建造，我们预计将在本季度交付。我们达成的价格相对于适用基准具有吸引力，反映了 Ardmore Shipping Corporation 在船队增长方面的严谨和深思熟虑的策略。我们还与领先银行完成了一项全面的再融资，条件优惠。通过这次再融资，我们将现有债务整合为一项总额为 3.5 亿欧元的完全循环信用额度。这增强了我们的财务灵活性，同时支持低现金盈亏平衡。
此外，尽管我们的主要交易策略仍然集中在现货市场，但我们灵活地执行了一些优质的固定利率机会。对于我们的一艘 25,000 吨化学油轮，我们获得了一份为期三年的租约，日租金为 19,250 美元。交易对手是一家顶级化学生产商。为了给您提供一些背景，我们基本上达成了一个三年的 MR 租金，这不言而喻，相当于一艘双倍大小的船。在更具战术性的层面上，我们抓住机会增加了短期覆盖，为另外两艘 MR 油轮增加了固定利率租约。这使我们的 MR 固定利率覆盖达到四艘，平均租金为 22,500 美元/天，租期在六到十二个月之间。
转到第六页。我们在这里强调我们的资本配置政策以及我们如何在所有战略优先事项上交付。我们继续平衡增长、对船队的再投资和对股东的资本回报，同时保持低债务水平。自 2022 年重新启动股息政策以来，我们已宣布第十一连续股息。我们刚提到收购三艘现代 MR 油轮，我们的化学油轮重新涂层项目也接近完成，之前我们讨论过。六艘船中有五艘的重新涂层已完成，最后一艘预计将在本季度完成。我们已经看到在水上的船只的结果，能够获取优质货物并提升盈利能力。
在此，我想把时间交给 Bart Kelleher。
Bart Kelleher: 谢谢，Gernot Ruppelt。转到第八页和市场展望。从行业基本面开始。随着 OPEC+ 增加供应，预计到九月将有额外 250 万桶石油每天进入市场。目前，欧洲的柴油库存低，已经推动了裂解价差。促进了交易活动并激励了炼油厂的增产。此外，欧盟进一步加强了制裁。造成市场低效，实际上减少了船只供应。此外，预计近期将宣布新的中国成品油出口配额。在七月出口显著增加后，当前配额预计将比正常情况更早被完全利用。转到第九页。
在这里，我们考察全球炼油格局的持续演变及其对成品油轮需求的积极影响。炼油基础继续转变，炼油和石化能力越来越集中在东部，而西部的关闭仍在继续。这推动了吨海里增长。如右上角的表格所示，亚洲、中东和非洲的新能力增加与美国和欧洲最近的关闭形成鲜明对比。加利福尼亚州的情况就是一个明显的例子。当地炼油厂的关闭导致创纪录的进口。右下角的图表强调了吨海里组成部分。
原本在西海岸生产和消费的成品油现在必须通过漫长的跨太平洋航程进口。预计这一趋势将在未来加速，未来十二个月内美国西海岸将计划关闭更多炼油厂。在第十页，我们对老化的 MR 船队与减少的订单簿进行了对比，突显出有利的供应动态。从左侧我们最喜欢的图表开始，MR 船队随时间的演变。正如我们在之前的电话会议中讨论的，MR 船队是本世纪以来最老的。
由于今年缺乏新建订单，订单簿现在正在下降，目前仅占整体 MR 船队的 14%。转到右侧的图表，老化的船队是当前订单簿的三倍。到本世纪末，船队的一半将超过二十年。现在转到第十一页。看一下更广泛的成品油轮行业，重要的是强调低 Aframax 订单簿的积极影响。LR2s 已经退出成品贸易，转向原油贸易，因为 Aframax 船队持续缩小。这不是一个暂时的转变。
超过 50% 的 Aframax 船队现在超过十五年，几乎没有新的无涂层 Aframax 订单。这个趋势今天已经非常明显，右侧的图表显示，LR2 在清洁贸易中的比例在过去几年中下降。现在转到第十三页。将我们的注意力转向 Ardmore Shipping Corporation 的财务表现。我们继续保持强劲的财务状况。我们成功地将现有债务设施再融资为一项完全循环的信用额度，增强了我们的财务灵活性并支持我们的低现金盈亏平衡。如左侧表格所示，条款相当有吸引力。
包括 1.8% 的利润率和六年的期限。我们展示了季度末的数字以及包括三艘船舶收购的财务数据。正如您所见，考虑到显著较低的利润率和适度的杠杆水平，我们继续保持低现金盈亏平衡。转到第 14 页，财务亮点。第二季度，我们报告的 EBITDAR 为 2240 万美元，正如之前提到的，每股收益为 0.22 美元。我们继续将 EBITDAR 视为与我们的国际财务报告标准（IFRS）报告同行进行比较的重要估值指标。完整的对账细节可以在第 24 页的附录中找到。正如左下角的图表所示，我们的现金盈亏平衡继续呈下降趋势。
在高利率环境下实现这一目标，并考虑到最近的船舶收购。这种成本控制与我们显著的运营杠杆相结合，使阿德莫尔海运公司能够充分利用市场波动。此外，请参阅附录第 25 页的第三季度指导数字。转到第 15 页，关于船队运营。今年的大部分干船坞工作已经完成，未来几年我们将有有限的干船坞。公司将从增加的收入天数和增强的盈利能力中受益。2025 年的干船坞及相关资本支出现在预计为 3500 万到 3800 万美元。
提醒一下，这笔资本支出大约一半与油罐涂层和效率升级项目有关。这还包括我们本季度收购的第一艘特殊船舶。此外，我们继续投资于数字化工具和人工智能，并在我们的船队和岸上运营中看到收益。最后，我们在第二季度的租船可用率达到了强劲的 99%。转到第 16 页，在这里我们将几乎完成的 MarineLine 项目呈现出来。正如您在左下角的闪亮图片中看到的，我们获得了一些非常新鲜的高规格油罐涂层，这增强了我们的交易灵活性，吸引了优质货物。
这些船舶在船厂的时间并不长，我们已经确保了一些非常令人兴奋的航程，获得了强劲的 TCE 溢价。事实上，凭借我们的新涂层，我们的船舶几乎表现得像不锈钢油轮，但基于当前市场价值的资本成本更低。此外，我们还受益于更短的油罐清洗时间，提高了资产利用率，减少了燃料消耗。就此，我很高兴将电话交还给 Gernot Ruppelt，并期待在最后回答任何问题。
Gernot Ruppelt: 很好。谢谢你，Bart Kelleher。转到第 18 页。让我总结三个关键点。收益在 2025 年及第三季度继续增强，反映出有利的市场条件。执行了一系列时机良好的交易和举措，进一步增强了我们的强劲表现和盈利能力，同时保持我们的财务实力。在我们强有力的治理和一致的资本配置方法的指导下，阿德莫尔海运公司继续在市场周期中实现其创造长期价值的战略。至此，我们欢迎您的提问。
操作员： 谢谢，先生们，女士们。我们现在将开始问答环节。如果您有问题，请按下电话上的星号，然后按 1。您将听到提示，表示您的提问已被记录。如果您希望退出投票过程，请按下星号，然后按 2。如果您使用的是免提电话，请抬起听筒。在按任何键之前，请稍等片刻，准备您的第一个问题。我们的第一个问题来自 Jefferies 的 Omar Nokta。请继续。
Omar Nokta: 好的。谢谢。你好，Gernot Ruppelt 和 Bart Kelleher。下午好。显然，公司在过去几个季度一直处于净现金状态。您正在购买这些 MR（中型油轮）。这并不会对您的资产负债表造成压力。显然，您需要将船舶过渡并投入运营。但一般来说，在理想情况下，您希望在这个环境中达到什么样的目标杠杆率，假设从现在开始没有变化，您希望达到某个净杠杆比率吗？
Gernot Ruppelt: 我会让 Bart Kelleher 稍后对此进行评论。Omar Nokta，早上好，感谢您的加入。但我认为我们真的专注于价值，并在所有资本配置的途径上保持机会主义。我们在这三艘船上看到了巨大的价值。质量优良，顶级船厂，价格吸引。我们已经证明我们能够耐心等待，因为我们感受到市场在过去一年经历了显著的调整。现在，当然在一个合适的时机，我们能够非常果断，这正是我们所追求的。对我们来说，当然，拥有财务灵活性是重要的。
我们并不是在为特定的增长目标进行优化。我们没有急于求成。我们有一个表现非常高标准的组织，具有很强的可扩展性，但同时，您知道，我们最终追求的是价值。这将决定我们未来的资本配置选择。债务在周期中，我会说这取决于市场条件和我们对未来市场条件的看法。但保持一些干粉以便抓住机会并创造价值，同时保持低盈亏平衡是我们非常关注的重要事项。谢谢。现在。
奥马尔·诺克塔： 这很有帮助，提供了视角。也许，格尔诺特·鲁佩尔特可以再多谈谈市场相关的问题，显然，这里有很多变动因素。但你知道，最近我们看到美国加大了对俄罗斯的压力，并可能利用关税作为一种威慑手段，来阻止中国或印度的炼油商购买这些原油并进行精炼。你如何看待这一点，事情仍在发展中，但如果在这方面真的开始成形，你认为这将如何影响产品市场？
格尔诺特·鲁佩尔特： 是的。我认为这里有几个不同的因素在起作用。市场确实正在获得更强的方向感。今年早些时候我们经历了一段风险厌恶的时期，而现在这种情况已经被活动的反弹所克服。库存需要重建，交易活动正在进入一个赶超阶段。这种情况现在正在第三季度展开。当然，我们离一个结构性更强的冬季也不远。
我想说的是，在不试图拆解地缘政治格局的众多层面情况下，我们当然会继续密切关注，只要我们继续看到贸易的重新调整、监管的重新调整，这就会不断导致贸易流动的变化。这种波动性对整体产品油轮市场是有利的。根据我们经营业务的方式，我相信我们对此是完全适应的，因为这总是一个问题，关于我们如何在这些变化的贸易流动中最好地定位自己。
奥马尔·诺克塔： 谢谢你，格尔诺特·鲁佩尔特。然后，巴特·凯勒赫，谢谢。我将把时间交给你。
操作员： 目前没有进一步的问题。我现在将把电话交给管理层进行结束发言。请继续。
格尔诺特·鲁佩尔特： 谢谢你，操作员。我们理解今天是航运和更广泛的交通运输行业的繁忙报告日。因此期待在后续会议中进行更多的问答。谢谢。现在电话会议一切就绪。
巴特·凯勒赫： 谢谢。
操作员： 各位女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。

阿德莫尔海运

阿德莫尔海运（Ardmore Shipping Corp.，ASC）报告了 2025 年第二季度调整后的收益为 900 万美元，MR 和化学油轮的 TCE（时间租船收入）率上升。公司获得了 3.5 亿欧元的循环信贷额度，以增强财务灵活性并保持低现金盈亏平衡。他们宣布了连续第十一期的股息，并预计 2025 年的干船坞资本支出为 3500 万至 3800 万美元。管理层指出，市场动态受到炼油利润和地缘政治因素的推动，同时在数字化和人工智能投资方面取得了进展，以提高运营效率

阿德莫尔海运（ASC）2025 年第二季度财报电话会议记录