智通财经 APP 获悉，高盛发布文章称，由于美国庞大的财政赤字引发了对债务可持续性的质疑，美国长期国债及美元汇率面临压力。不过，有迹象表明美国股市仍将强劲上扬。与此同时，在关税上调的背景下，高盛研究部对美国经济前景持谨慎态度：经济学家估计，2025 年平均实际关税税率将上升约 14 个百分点，明年将再上升 3 个百分点，到 2026 年将接近 20%。关税将如何影响美国经济？高盛首席经济学家 Jan Hatzius 表示，预计美国第四季度 GDP 同比增长约 1%。经济衰退的风险约为 30%，是历史平均水平的两倍。Hatzius 表示：“就经济而言，这将继续是一场艰难的斗争。经济增长仍将十分缓慢。”虽然进口关税迄今为止对价格影响不大，但 Hatzius 预计今年核心通胀率将上升约一个百分点，达到 3% 以上。通胀上升将对消费者支出造成压力。Hatzius 表示：“消费者支出已经处于疲软状态。它已经停滞不前了，这种情况在经济衰退之外并不常见。”美国赤字将如何影响美债和美元？尽管有迹象表明投资者已经开始接受美国提高关税，但赤字问题已成为更重要的关注点。高盛副董事长、前达拉斯联储主席 Rob Kaplan 表示：“我们一直都在谈论财政赤字问题，但就净债务而言，我们的杠杆率比我们一生中任何时候都高。” 他表示，美国目前的预算赤字约为 2 万亿美元，约占 GDP 的 6-7%，在经济衰退时期之外处于历史高位。他表示：“当经济达到或接近充分就业时，就会开始进行债务削减。而在经济衰退时期，财政赤字则会大幅上升。”Kaplan 表示，对财政赤字的担忧已开始反映在较长期限的美国政府债券的价格上。投资者为持有较长期限的政府债券而要求更高回报，即所谓的 “期限溢价”。尽管美国国债长期以来一直是全球的避险资产，但今年长期债券价格并未上涨，即使经济增长预期下降。Kaplan 表示：“所以问题是：10 年期及以上债券是否仍然是避险资产，是投资者追逐优质资产的选择？过去几个月，它的表现并不完全如此。”Hatzius 表示，他过去对美国的财政前景 “更加乐观”。例如，2008 年金融危机之后，巨额预算赤字伴随着失业率的上升。当时的利率远低于实际 GDP 趋势增长率，这有助于弥补赤字的扩大。他表示：“很多情况都变了。” 经济显然没有就业不足，实际利率也高得多。10 年期美国通胀保值国债的利率与美国经济的潜在增长率大致相当。 Hatzius 表示：” 这意味着我们只能承受小得多的赤字。“他指出，赤字率需要比现在低几个百分点，才能使债务与 GDP 的比率增长保持稳定。尽管如此，高盛全球银行与市场联席主管 Ashok Varadhan 表示，美国政府债券的收益率已经有所上升，这些证券可能对私人投资者具有吸引力。这与全球金融危机到新冠疫情期间的情况不同，当时经通胀调整后的实际利率为负。Varadhan 在谈到美国国债时说道：“如今美债不再昂贵了。主权债务已经达到了应当能够吸引私人资本的程度，而且它还能提供多元化配置。”总体而言，Varadhan 预计美国国债收益率曲线将会变陡：随着美联储下调政策利率，短期国债收益率相对于长期国债收益率可能会下降。“问题在于，这些数据是否足以支撑美联储小幅还是大幅放松货币政策，” 他说道。受财政担忧影响，许多投资者对美元的看法更加悲观，高盛研究部预计美元将进一步贬值。但 Varadhan 表示，美国并非唯一一个预算赤字异常庞大的发达市场。高盛研究部估计，美国今年的预算赤字约占 GDP 的 6%，法国为 5.5%，英国为 3.6%。Varadhan 认为，黄金和比特币等资产相对于法定货币的价值可能会上涨。赤字扩大背景下美股怎么走？Kaplan 表示，尽管赤字上升可能对长期美国国债收益率构成挑战，但净刺激措施可能在短期内提振 GDP 增长。净刺激措施加上对人工智能的大量投资，或许有助于解释为何美国整体企业盈利可能保持韧性。Kaplan 表示，人工智能提升生产力的能力在未来几年将至关重要。许多国家正在面临人口老龄化，而且许多国家的债务占 GDP 的比重也高于正常水平。这使得创新和生产力提升尤为重要。Varadhan 表示，尽管美国股市已创下历史新高，但他仍 “强烈看涨”。放松管制将为美国经济带来助力，而美国能否公平地调整贸易关系，并继续吸引最优秀、最聪明和最有能力的人才进入其劳动力市场将至关重要。Varadhan 表示：“我们甚至还没有进入企业应用人工智能的初期阶段。一旦企业开始应用，就能获得生产力红利。”

高盛

高盛警告称，由于美国财政赤字加剧，长期国债和美元面临压力，但美国股市仍显示出韧性。预计 2025 年实际关税将上升，经济增长缓慢，第四季度 GDP 同比增长约 1%。经济衰退风险为 30%，核心通胀率将上升至 3% 以上，消费者支出疲软。财政赤字问题成为关注焦点，当前预算赤字约为 2 万亿美元，占 GDP 的 6-7%。

- 高盛指出美国财政赤字引发债务可持续性质疑，国债和美元面临压力。  
- 预计 2025 年实际关税将上升，经济增长缓慢，衰退风险约 30%。  
- 尽管赤字上升，短期内刺激措施可能提振 GDP 增长，股市仍有韧性。  

赤字危机加剧市场割裂！高盛预警：美债美元承压，美股韧性凸显