Opendoor 股票从高点下跌 90%，是否仍有希望？

Opendoor Technologies（OPEN 0.98%），美国领先的即时购房公司，于 2020 年 12 月 21 日通过与一家特殊目的收购公司（SPAC）合并上市。其股票在首日开盘价为 31.47 美元，并于 2021 年 2 月 11 日创下 35.88 美元的历史最高价。

但今天，该股票的交易价格约为 2.50 美元。由于利率上升和其他宏观逆风，房地产市场降温，其股价暴跌超过 90%。让我们看看这只不受欢迎的房地产股票在利率下降时是否会反弹。

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最后一个主要的即时购房者

作为即时购房者（或 iBuyer），Opendoor 利用其人工智能算法为房屋提供即时现金报价。它对这些房产进行修缮，并在自己的市场上重新上市。当利率较低且房地产市场火热时，这种简化的商业模式蓬勃发展。

然而，美联储在 2022 年和 2023 年的加息结束了疫情后的房地产繁荣，同时推高了购买和翻新这些房产的成本。这就是为什么 Zillow 和 Rocket 的 Redfin 在 2022 年关闭了其整合的 iBuying 平台。

但随着 Zillow 和 Redfin 的退出，Opendoor 成为唯一的主要 iBuyer。预计今年其收入将超过其最接近的竞争对手 Offerpad 的六倍。因此，如果利率下降，房地产市场回暖，规模经济发挥作用，其增长可能会再次加速。

Opendoor 何时会达到拐点？

在 2021 年，随着疫情缓解和新房销售激增，Opendoor 的收入和调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）飙升。不幸的是，利率上升迫使其在 2022 年和 2023 年减少购房。其调整后的 EBITDA 利润率再次转为负值，并且亏损加剧。

| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | | 收入 | 80 亿美元 | 156 亿美元 | 69 亿美元 | 52 亿美元 | | 收入增长 | 211% | 94% | (55%) | (26%) | | 购房数量 | 36,908 | 34,962 | 11,246 | 14,684 | | 调整后 EBITDA 利润率 | 0.7% | (1.1%) | (9%) | (2.8%) | | 净亏损 | (6.62 亿美元) | (14 亿美元) | (2.75 亿美元) | (3.92 亿美元) |

数据来源：Opendoor。

但在 2024 年，随着美联储三次降息稳定了房地产市场，Opendoor 再次购入更多房屋。其调整后的 EBITDA 利润率也有所改善，因为它裁减了员工，降低了转售交易成本和佣金，并精简了其他支出。

在 2025 年第一季度，其收入同比仅下降 2%，达到 12 亿美元，购房数量上升 4%，达到 3,609 套。其调整后的 EBITDA 利润率也改善了 160 个基点，降至负 2.6%，净亏损从 1.09 亿美元缩减至 8500 万美元。

对于第二季度，它预计收入中点下降不到 1%，调整后的 EBITDA 利润率约为 1%。对于全年，分析师预计其收入将下降约 5%，至 49 亿美元，调整后的 EBITDA 利润率为负 0.7%。这种稳定表明，暴风雨的阴云终于散去。

Opendoor 相对于其增长潜力是否被低估？

四个催化剂可能将这种稳定转变为加速。首先，美联储预计今年至少再降息两次。这可能会吸引更多卖家和买家重返房地产市场。

其次，它正在与更多的房屋建筑商和房地产平台（包括 Zillow 和 Redfin）合作，以接触更多卖家。

第三，公司一直在升级其人工智能算法，以提高房屋估值和修缮估算的准确性和速度。

最后，它正在扩展 Opendoor Exclusives，这一新市场直接将买家与卖家通过其人工智能定价引擎匹配。这种资本轻型的方法，不需要 Opendoor 自己购买和翻新任何房屋，将帮助其在不增加债务的情况下产生更高利润的佣金。

对于 2026 年，分析师预计收入将增长 18%，达到 58 亿美元，调整后的 EBITDA 利润率将接近盈亏平衡水平。以 30.6 亿美元的企业价值来看，其市盈率仍然低于明年销售额的 1 倍，显得被低估。

Opendoor 的股票在过去一个月已经上涨约 370%。一场新的迷因股票反弹，来自对其成为 “下一个 Carvana” 的对冲基金经理的病毒式评论，以及关于反向股票拆分的猜测，重新吸引了多头。但如果你期待其增长再次加速，现在买入其波动的股票也不算太晚。