在美联储释放出可能推迟降息的明确信号后，市场的焦点已迅速转向今晚 20:30 公布的通胀数据，交易员们正从中寻找价格压力持续的证据。
在周三的政策会议上，美联储决定维持利率不变。更重要的是，美联储主席鲍威尔的表态暗示，投资者可能需要等待更长时间，才能迎来今年的首次降息。这一鹰派信号立即使市场情绪发生逆转，货币市场对 9 月降息的押注概率从会前的 80% 骤降至 40%。
如果即将公布的 PCE 价格指数显示通胀具有粘性，那么市场对于 “更长时间维持高利率” 的预期可能会进一步巩固。据经济学家预计，核心 PCE 月率将从 0.2% 攀升至 0.3%。鲍威尔此前已明确表示，粘性通胀仍是一个风险。
受此影响，美国国债在周四收复了部分失地。此前一天，鹰派的美联储决议导致国债遭到抛售，推动美国两年期国债收益率在周三单日上升 7 个基点。周四，该收益率回落 1 个基点至 3.93%，但整个 7 月份已累计攀升超过 20 个基点。十年期美国国债收益率则在周四小幅下降 3 个基点，至 4.34%。
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<h2>鹰派信号重塑市场预期</h2>
美联储最新的政策立场并未出乎所有人的意料。巴克莱银行美国利率策略主管 Anshul Pradhan 与同事在一份报告中写道：
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“我们此前就预计联邦公开市场委员会的会议结果会偏向鹰派，鲍威尔主席没有让我们失望。”
</blockquote>
该行一段时间以来一直认为，市场应更重视降息会推迟启动的可能性，并预计首次降息要到 12 月才会发生。
尽管美国总统特朗普多次敦促美联储降低借贷成本，但鲍威尔顶住了压力。他明确指出，鉴于劳动力市场状况良好且通胀率仍高于目标水平，目前并不具备降息的条件。市场的通胀预期也并未降温，衡量美国长期通胀预期的互换合约显示，自 4 月以来，通胀预期已上行约 20 个基点至 2.50%。
<h2>关税影响成通胀新变数</h2>
在现有通胀压力之外，美国提高关税的影响为前景增添了高度不确定性，尤其是在许多贸易协议于本周才刚刚达成的情况下。
经济数据表明，企业已开始更明显地将部分与关税相关的成本转嫁给消费者。不过，鲍威尔在周三表示，美联储 “在某种程度上正透过商品通胀看待问题，而没有选择加息”。这暗示决策者可能认为关税带来的价格上涨是暂时性的。
然而，通胀路径的复杂性正促使一些投资者采取防御性姿态，以应对潜在的价格意外飙升。St. James’s Place 首席投资官 Justin Onuekwusi 上周就在其投资组合中增持了美国国债通胀保值证券。
增持 TIPS 的举动，反映出投资者在当前环境下对冲通胀风险的需求正在上升。Justin Onuekwusi 在一次采访中解释了他对关税影响的看法，他认为关税 “短期内是通胀性的，但长期来看是通缩性的”，并补充说：
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“在当前环境下，要理解通胀的形态非常困难。”
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巴克莱银行

如果即将公布的 PCE 价格指数显示通胀具有粘性，那么市场对于 “更长时间维持高利率” 的预期可能会进一步巩固。据经济学家预计，核心 PCE 月率将从 0.2% 攀升至 0.3%。鲍威尔此前已明确表示，粘性通胀仍是一个风险。

- 美联储维持利率不变，暗示降息可能推迟。  
- 市场关注今晚通胀数据，预计核心 PCE 月率将升至 0.3%。  
- 关税影响增加通胀不确定性，投资者对冲通胀风险需求上升。  

通胀粘性担忧升温，交易员紧盯通胀数据以判断 9 月降息前景