特朗普意外地对主要精炼铜产品实施豁免，颠覆了市场预期，让此前做多美国铜价的交易员损失惨重，而那些押注 “特朗普总会变卦” 的投机者则大获全胜。
据央视新闻，当地时间 7 月 30 日，美国总统特朗普签署公告，宣布 8 月 1 日起仅对铜管、铜线、电缆等半成品及铜密集型制成品征收 50% 关税，但豁免了作为国际贸易主流的精炼铜，包括阴极铜和阳极铜。
此举立即引发市场剧烈反应，周三纽约商品交易所的铜期货价格暴跌 22%，创下至少自 1988 年以来的最大单日跌幅。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0330a141-6b03-4b2f-a980-2f066f0f9103.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="558" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0330a141-6b03-4b2f-a980-2f066f0f9103.png"/>（铜期货价格暴跌超 20%）
市场的剧变，意味着此前基于美国保护主义政策预期而建立的大量多头纸面头寸面临巨大亏损，而那些被称为 “押注特朗普总会变卦”（TACO）的交易员则收获了惊人的回报。
期权市场数据显示，超过 31000 份合约在一夜之间从虚值变为实值（浮盈状态），名义价值飙升至 35.4 亿美元。
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<h2 id="53f260a6">“史上最赚钱” 交易一日崩塌</h2>
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特朗普的意外之举，让被誉为 “现代历史上最赚钱的大宗商品交易之一” 的套利策略瞬间崩塌。
自今年早些时候特朗普首次暗示可能征收关税以来，美国铜价相对于全球其他市场大幅飙升。
为获取高额溢价，全球交易商争相将铜运往美国港口。七月初，特朗普宣布关税税率将是高于预期的 50%，进一步加剧了这股抢运热潮。
这一策略的核心在于纽约 Comex 期铜与伦敦金属交易所（LME）期铜之间的巨大价差。
就在一周前，Comex 铜的溢价一度超过 LME 基准价格的 20% 以上。然而，关税豁免的消息一出，价差迅速消失。Comex 铜价周三暴跌 22%，而 LME 铜价跌幅仅为 0.9%，前者甚至转为对后者的贴水。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c6c20210-ed33-45a8-8524-dae499cc72a8.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="536" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c6c20210-ed33-45a8-8524-dae499cc72a8.png"/>（黄线 COMEX 纽铜 vs 白线 LME 伦铜，7 月 23 日纽铜溢价一度超伦铜基准价格的 20%）
高盛分析师表示：
<blockquote>
这严重偏离了市场预期，让那些押注美国铜价上涨的人白费了所有努力。
</blockquote>
尽管如此，高盛分析师认为这并不会改变市场基本面，也不认为美国会出现大规模的转口。他们维持观点，即 Comex 价格至少应与 LME 价格持平。
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<h2 id="e69bcdcc">看空者押注 “乐透彩票” 兑现</h2>
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对于那些不相信特朗普会贯彻其关税威胁的交易员来说，这是一个巨大的胜利。
期权市场的数据生动地反映了这一逆转。截至周二晚间，仅有 675 份看跌期权合约处于实值状态（也就是期权行权能赚钱），名义价值为 9440 万美元。
而在豁免消息公布后，盈利状态的看跌期权合约数量超过 31000 份，资金规模高达 35.4 亿美元。Blue Line Futures LLC 首席市场策略师 Phil Streible 评论道：
<blockquote>
这太神奇了——这些 ‘乐透彩票’ 兑现了
</blockquote>
这位拥有超过二十年铜期权和期货交易经验的资深人士表示：
<blockquote>
我们看到的所有关税和许多政策本质上都非常不稳定，在交易的两端都可能出现极端结果。
</blockquote>
据报道，在华盛顿，包括美国铜生产商、半成品制造商、废料场和外国政府在内的各方展开了广泛的游说活动，最终影响了政策的走向。
值得注意的是，精炼铜的进口关税前景并未完全消失。美国商务部建议推迟征收，从 2027 年开始征收 15% 的关税，到 2028 年提高到 30%。特朗普已指示该部门在 2026 年 6 月底前提供美国铜市场的最新情况。

高盛

对于那些不相信特朗普会贯彻其关税威胁的交易员来说，这是一个巨大的胜利。高盛集团分析师对豁免感到 “意外”，表示那些押注美国铜价上涨的人 “白费了所有努力”。但他们补充称，市场基本面未改变，也不认为美国会出现大规模的转口。Comex 铜价格至少应该与 LME 价格持平。

- 特朗普对精炼铜产品实施豁免，市场反应剧烈。  
- 铜期货价格暴跌 22%，多头交易员遭受重大损失。  
- 看跌期权合约数量激增，名义价值达 35.4 亿美元。

全球铜市 “巨震”，押注 “TACO” 的人又赢了