科技巨头正用一份份超预期的财报，缓解市场对其在人工智能领域历史性 “烧钱” 模式的焦虑。最新业绩表明，这场昂贵的 AI 赌注已不再只是成本黑洞，而是开始切实地提振收入，一个投资回报的叙事正在形成。
在本轮财报季中，微软、Alphabet 和 Meta 成为明显的赢家。在公布了两位数的收入和净利润增长后，三家公司市值合计飙升超过 3500 亿美元。其中，微软市值突破 4 万亿美元，紧随芯片制造商英伟达之后；Meta 股价也大涨 11%，市值逼近 2 万亿美元。
推动这一积极势头的，是谷歌和微软云业务的强劲增长，以及 Meta 广告利润率的提升——这些都被归功于 AI 技术的初步应用。投资者因此对新一轮更大规模的资本支出计划表现出宽容，尽管这几家巨头今年的 AI 相关支出预计将超过 3500 亿美元。
“尽管支出看不到尽头，但叙事已经发生了巨大变化，因为这些公司现在正在展示回报，” AllianceBernstein 的集中美国增长基金负责人 Jim Tierney 对英国《金融时报》表示，在云计算收入和人工智能服务销售额增长动下，市场反应积极。
<h2>AI 变现路径渐明：从云服务到广告</h2>
本轮财报最大的亮点，在于 AI 技术如何转化为实实在在的收入。微软的 Azure 和谷歌云部门的强劲增长，被视为 AI 需求拉动云业务的直接证据。
Meta 则提供了更具体的案例。财报显示，AI 帮助其更有效地定位广告，并因此收取更高的费用。其每条广告的价格同比增长了 9%，而广告投放量则增加了 11%。这一系列数据为市场提供了 AI 能够提升核心业务盈利能力的有力证据。
市场的狂热情绪也受到了其他事件的提振。设计软件制造商 Figma 上市首日股价飙升 250%，估值超过 600 亿美元，进一步点燃了科技行业的乐观氛围。
<h2 style="text-align: left">资本支出竞赛升级，但市场不再恐慌</h2>
《金融时报》写道，在之前的季度里，投资者曾对科技巨头投向 AI 的巨额资金持负面反应，担心投资与收益增长不匹配。但这一次，他们从容地接受了新一轮资本支出扩张的前景。
财报显示，微软、Alphabet、Meta 和亚马逊今年的数据中心及其他 AI 基础设施支出有望超过 3500 亿美元，并将在 2026 年超过 4000 亿美元。微软首席执行官 Satya Nadella 承诺在未来四个季度投资 1200 亿美元；Meta 也给出了明年 1050 亿美元的资本支出指引。
市场情绪的转变，源于科技巨头们指出了对 AI 计算能力的强劲需求和积压的客户订单，并对这项新兴技术如何创造收入提供了更清晰的说明。
“只要收入和预订数据在那里，他们想花多少钱都可以，” 投行 Jefferies 的分析师 Brent Thill 表示。“这是一场持续的资本支出战争……只有大约五家公司有能力以竞赛所需的规模进行支出。”
<h2 style="text-align: left">并非皆大欢喜：亚马逊与苹果的警示</h2>
然而，并非所有巨头都能高枕无忧，亚马逊和苹果的境况提醒市场，围绕 AI 的情绪仍然脆弱。
作为本季度支出最多的公司，亚马逊股价在财报发布后下跌了 7%。尽管其整体财务数据超出预期，但分析师批评其市场领先的 AWS 云部门增长势头 “令人失望”，尤其是在与微软 Azure 和谷歌云的对比之下。
苹果公司虽然以 10% 的收入增长和坚挺的 iPhone 销量给市场带来惊喜，但其股价并未获得太大提振。该公司在整合 AI 方面进展缓慢的批评声犹在，同时其供应链高度依赖的地区，正面临特朗普政府关税政策的直接威胁。
<h2 style="text-align: left">狂热下的隐忧：监管风险仍存</h2>
在业绩高歌猛进的背后，硅谷的未来仍面临诸多障碍。美国、欧盟和英国的反垄断监管机构正在对该行业提起一系列诉讼，可能导致科技集团被分拆或向竞争对手开放。
Alphabet、Meta、微软、亚马逊和苹果均面临不同程度的法律诉讼和调查。此外，特朗普政府关税政策的不确定性，也为全球供应链蒙上阴影。
“我们即便还没到，也已经接近狂热阶段了，” Albert Bridge Capital 创始人 Drew Dickson 警告称，“但事实是，并非每个人都能赢。” 他将当前的 AI 热潮与 19 世纪 80 年代的铁路、20 世纪 20 年代的收音机和 90 年代的互联网泡沫相提并论。
“最终会有赢家和输家，但这在一段时间内不会明朗。” Dickson 补充道。市场的目光正聚焦于将在 8 月下旬发布财报的英伟达，作为 AI 支出热潮的主要受益者，它的业绩将为这场科技盛宴提供新的注脚。

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尽管科技巨头在 AI 领域的 “军备竞赛” 式支出仍在加剧，但科技巨头最新的财报改变了市场叙事。投资者不再仅仅担忧成本，而是开始看到 AI 驱动的云服务和广告业务带来的切实收入增长。在公布了两位数的收入和净利润增长后，微软、Alphabet 和 Meta 三家公司市值合计飙升超过 3500 亿美元。

- 科技巨头财报超预期，缓解市场对 AI 投资的焦虑。  
- 微软、Alphabet 和 Meta 市值合计飙升超过 3500 亿美元。  
- 监管风险和市场情绪仍存，亚马逊和苹果面临挑战。

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