四个月前，重返白宫开启第二个美国总统任期的唐纳德·特朗普在白宫玫瑰园展示了一块写满全球关税税率的牌子，震惊了全世界并搅动了全球股债汇市场;然而在周四，他公布的修订版关税在投资者群体中引发的反应则相比于 4 月初期 “解放日” 之际平静得多。但值得注意的是，全球仍面临自 20 世纪 30 年代以来美国最高水平的关税——平均基准的税率达 15%，约为一年前的足足六倍。特朗普最新一轮关税行动规定最低税率为 10%，对与美国存在贸易顺差的国家则征收 15% 或更高级别的关税。到目前为止，全球经济的表现比许多经济学家在特朗普最初关税闪电战后所预期的要好得多。为了赶在更高税率生效前大规模发货，出口被提前加载并发出，这推动了许多亚洲经济体 GDP 超预期增长，也在一定程度上保护了美国消费者免受关税导致的价格飙升带来的影响。在一些经济学家看来，这种过于乐观的情况可能即将发生变化。“对世界其他地区而言，这是一场非常严重的需求冲击。” 前印度央行行长、前国际货币基金组织首席经济学家、现任芝加哥大学布斯商学院教授拉古拉姆·拉詹周五在接受媒体采访时表示。“随着全球经济体在这些相比于特朗普再次上任前大幅升级的关税面前出现一定程度放缓，你会看到很多央行开始考虑降息。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250801/1754049888350743.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1754049888350743.png" alt="图1.png" width="817" height="553" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250801/1754049888350743.png"/>新的美国对等关税税率历经数月谈判——期间特朗普在社交媒体上同时威胁美国盟友和竞争对手们，最终出台的新税率大体与 4 月 2 日 “解放日” 公布但因股市暴跌和债券收益率飙升而暂缓实施的对等关税水平相当或略低。不过，仍有一些令人震惊的举措，例如对瑞士进口商品意外征收惩罚性 39% 的税率，以及对部分加拿大商品的税率提高至 35%。周五，亚洲股市下跌 0.7%，欧洲斯托克 600 指数跌逾 1%，标普 500 指数期货也回落约 1%。尽管如此，这些跌幅最初仍远小于 4 月 2 日关税公布后的自金融危机以来市场最剧烈反应。虽然特朗普的新税率为全球制造商们提供了一定确定性，但关税政策的不确定性仍然很大。这位美国总统预计将在未来几周内对进口药品、半导体、关键矿产及其他关键工业产品出台单独的关税措施，并且对于加拿大、瑞士、印度以及欧盟等重要经济体的关税框架仍有可能发生变更。与此同时，对于特朗普政府而言非常不利的因素在于，美国法院仍在审查这些 “对等” 关税的合法性。过去四个月也显示出特朗普更愿意利用关税来解决地缘政治问题。虽然 “解放日” 税率遵循了与各国贸易逆差大致相关的粗略公式，但随后出台的数字看起来更为任意。特朗普曾因国内政治威胁巴西，因其与俄罗斯的能源贸易关系威胁印度，还因计划承认巴勒斯坦国而威胁加拿大。美国关税税率大幅提升，全球经济的 “疲软时刻” 难以避免如果特朗普政府新的关税如计划在七天内如期实施，且与欧盟、日本和韩国就临时汽车关税政策达成的协议得以维持，彭博经济研究预计，美国平均关税率将从 8 月 1 日前的 13.3% 小幅升至 15.2%——而在特朗普重新执政前仅仅为 2.3%。“这是一堵非常高的关税之墙。” 来自希尼里奇基金会的贸易政策主管黛博拉·埃尔姆斯表示。“对于美国企业以及美国消费者们来说，成本将显著提高，他们势必通过减少购买来应对。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250801/1754049903497204.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1754049903497204.png" alt="图2.png" width="787" height="467" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250801/1754049903497204.png"/>特朗普关税推动平均税率上升——平均美国关税率达到二战以来最高根据美联储的经济研究部门在第一次贸易战中使用的模型结果，彭博经济研究 ( Bloomberg Economics) 测算显示，自特朗普重新入主白宫以来，平均关税率上升 12.8 个百分点，可能在两到三年内令美国 GDP 下降 1.8%，并将核心物价推高 1.1%。与此同时，这也势必将为依赖美国需求的出口商带来下行风险。彭博经济研究认为，加拿大和墨西哥由于符合《美墨加协定》(USMCA) 的豁免条款，“有能力经受住冲击”，而它们还有额外 90 天时间进行谈判。欧盟、日本和韩国——均适用 15% 税率，这三大美国核心贸易伙伴的外贸出口处境也比之前市场担心的悲观情况要好得多。相比之下，美国另一大长期以来的贸易伙伴——瑞士出口至美国的产品被征收 39% 的高关税，瑞士法郎应声走低。周四的关税消息并未涉及美国最大贸易伙伴中国。特朗普将在近期决定是否延长关税休战规模;此前，双方刚在斯德哥尔摩结束谈判。一名美国官员本周早些时候表示，双方同意暂时维持当前关税水平，此举是继中国在 4 月 2 日关税后切断稀土磁体供应后达成的中美贸易停战的一部分。特朗普还加入了一项关键条款，对被认定为转运的商品征收额外 40% 的关税，此举显然针对中国，但该条款缺乏关于如何作出转运贸易认定的明确说明。“这些关税举措确实提供了更明确的清晰度，但对制造商而言仍存在相当大的不确定性，” 总部位于悉尼的 Challenger Ltd.首席经济学家乔纳森·柯恩斯表示。“今年迄今为止，我们已经看到美国关税制度出现了多次变化，未来还可能有更多变化。在这种不确定性仍存的情况下，美国企业与全球范围的企业在投资和制定计划时会更加谨慎。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250801/1754049931559207.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1754049931559207.png" alt="1754049847(1).png" width="1560" height="807" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250801/1754049931559207.png"/>曾任央行官员的柯恩斯预计，未来几个月对美国消费者的价格传导效应会更大。特朗普政府希望最新的关税制度能够带来财政收入、缩小贸易逆差，并激励国际大行企业在美国设厂——同时不致推高价格或导致需求崩溃。“全球贸易如今正在基于公平和平衡贸易的原则重新组织——所有努力都是为了国家的经济和国家安全利益，” 美国贸易代表杰米森·格里尔在一份声明中写道。“这一新的贸易体系将降低美国贸易逆差，并为美国工人、他们的家庭及社区带来更好的结果。”不过，自从特朗普 4 月在玫瑰园发布关税计划以来，他因过度承诺贸易协议而受到市场批评——他和助手曾承诺将达成众多协议，其中至少一人甚至宣称要 “90 天搞定 90 个协议”。经济学家们也不断警告称，美国家庭将为此付出代价——具体负担取决于出口商们为了保持销售而愿意承受多大利润压缩，以及其美国进口商们愿意承担多少关税成本。这一次，美联储面临两难“与 2018 年第一次贸易战不同，当时中国出口商和非美汇率承担了大部分调整成本;这一次关税普遍面向全球且最低税率为 10%，因此很可能会有一部分成本向美国消费者们转嫁，” 新加坡华侨银行经济学家 Selena Ling 表示。“这可能会让美联储面临的货币政策局面更加复杂。”美联储主席杰罗姆·鲍威尔本周顶住了白宫的压力，拒绝了两位美联储理事关于 7 月降息的主张，并表示央行需要警惕通胀风险。“一个合理的基本预期是，关税对通胀的影响可能是短暂的，反映了价格水平一次性上移的结果，但也有可能这些通胀影响更持久——这是一项需要评估和管理的重大潜在风险，” 鲍威尔在美东时间周三的利率决议后表示。还有待观察的是，美国的关税政策是否会在全球范围内引发更大范围的贸易壁垒。虽然欧盟已对中国电动汽车加征关税，其他国家也在考虑对廉价商品采取类似限制，但大多数国家都很大程度回避了特朗普的保护主义路线。“虽然我们还没有完全回到 ‘丛林法则’ 的悲观体系，但我们已经朝那个方向迈出了几大步。” 现任 ISEAS-Yusof 研究院的前美国贸易谈判代表斯蒂芬·奥尔森表示。“不要以为这就是特朗普贸易故事的终结。” 他补充道。“特朗普可能把这当作一场持续的真人秀。在未来一段时间，市场必须做好这样的准备：更多的 ‘交易’ 或进一步的关税上调浪潮几乎注定会到来。”

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特朗普最新的关税政策引发全球经济担忧，平均关税税率达到 15%，是过去六倍。尽管全球经济表现超预期，但经济学家警告，需求冲击可能加剧，央行降息的可能性上升。新关税政策包括对贸易顺差国家征收高达 15% 的关税，导致亚洲股市和欧洲市场下跌。

- 特朗普新关税政策引发市场反应平静，全球关税达历史高位。  
- 关税政策可能导致美国 GDP 下降 1.8%，核心物价上升 1.1%。  
- 不确定性依然存在，未来可能影响消费者价格和全球贸易。  

15%“关税铁幕” 落下 接下来将上演央行降息 “多米诺” 与全球 “需求寒潮”?

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