远逊于预期的就业报告重燃了市场对美联储最早将于下月降息的押注，推动短期国债收益率创下一年来最大单日跌幅。
8 月 1 日，据华尔街见闻，美国劳工部发布 7 月非农就业数据，新增就业 7.3 万远低于预期，前两月数据大幅下修 25.8 万，“急速刹车” 的美国劳动力市场导致两年期美债收益率暴跌 25 个基点至 3.71%。
在就业数据之后，华尔街见闻提及，美国 7 月 ISM 制造业 PMI 48、创九个月最快萎缩，美债收益率进一步下挫至 3.674%，创下 2024 年 8 月 2 日以来的最大跌幅——当时同样是疲软就业数据所引发。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d36b3aac-8431-4a06-913f-3d55ff47c96e.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="701" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d36b3aac-8431-4a06-913f-3d55ff47c96e.png"/>（2 年期美债收益率暴跌 27.7 个基点至 3.674%，图源华尔街见闻）
交易员已完全消化了年内两次降息的预期，并预计 9 月会议降息概率高达近 90%。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f8d45871-cf31-400a-a407-8540a4bddf73.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="532" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f8d45871-cf31-400a-a407-8540a4bddf73.png"/>(9 月降息 25 基点概率高达 89.6%，图源 CME FedWatch)
此前，美国总统特朗普持续向美联储主席鲍威尔施压，要求其在关税导致通胀预期上升的情况下依然降息。而周五的数据，似乎标志着一个转折点的到来。
<h2>就业增长意外急剧放缓</h2>
周五的市场行情由一份疲软的美国劳工报告引爆。
报告显示，美国 7 月非农就业人口仅增加 7.3 万人，远低于经济学家 10.4 万人的预估中值。
更重要的是，前两个月的数据被大幅下修了近 26 万人，使得过去三个月的平均新增就业人数降至 3.5 万人——这是自 2020 年疫情以来的最低水平。
尽管就业增长自 4 月以来持续放缓，但美联储主席鲍威尔在本周三仍表示，低失业率表明就业市场处于 “平衡状态”，因政府在移民问题上的打击减少了劳动力供应。讲话后，市场对降息的预期一度崩溃。
美国 AmeriVet 证券的利率交易与策略主管 Gregory Faranello 表示：
<blockquote>
我们预计美联储将在 9 月份开始降息。一位在任的美联储主席前一天还在暗示劳动力市场的强劲，几天后就收到这样的数据，这多少有些令人惊讶。
</blockquote>
<h2>华尔街上调降息预期</h2>
随着就业市场的降温信号变得愈发明确，多家机构的策略师迅速调整了他们的预期。
CreditSights 的策略师们预计，美联储将在 9 月份降息 50 个基点，并在 12 月前再进行两次 25 个基点的降息。此前，他们预计降息要到 2026 年才会开始。
包括 Winnie Cisar 和 Zachary Griffiths 在内的策略师写道：
<blockquote>
美联储在劳动力市场上落后于形势的风险已经增加，尤其是考虑到近期宣布的关税措施。
</blockquote>
他们还认为，10 年期国债收益率跌至 3.5% 的 “路径会比之前预期的更快”。
贝莱德全球固定收益首席投资官 Rick Rieder 表示，美联储应该从下个月降息 50 个基点开始。他认为，即便降息 100 个基点，利率水平仍将高于通胀轨迹，因此此举 “不会对通胀产生任何破坏性影响”。
去年 9 月，美联储正是在一系列疲弱的劳动力市场报告后，以 50 个基点的幅度开启了宽松周期。
PGIM 固定收益经理 Michael Collins 建议客户 “趁美债利率还高的时候入场”，并表示更偏好两年期至十年期的国债。
尽管市场情绪激动，但也有观点认为，单凭一份就业报告可能不足以完全改变美联储的既定路线。彭博宏观策略师 Edward Harrison 指出：
<blockquote>
在下一次美联储会议之前，我们还会看到另一份就业报告，以及额外的 CPI 和 PCE 报告。随着关税带来的通胀冲动刚刚开始显现，周五的这份报告对美联储的影响，可能不像交易员们所认为的那么大。
</blockquote>

“急速刹车” 的美国劳动力市场导致两年期美债收益率暴跌 27.7 个基点至 3.674%，创下一年来最大单日跌幅。交易员已完全消化了年内两次降息的预期，并预计 9 月会议降息概率高达近 90%。

- 美国 7 月非农就业新增 7.3 万，远低于预期，前两月数据大幅下修。  
- 短期国债收益率创一年最大单日跌幅，市场预期美联储将于 9 月降息。  
- 多家机构调整降息预期，认为美联储可能在 9 月降息 50 个基点。  

美国就业数据引爆美债大涨，9 月降息概率 9 成，美联储观望策略还适用吗？