美国劳工统计局对前两个月的非农就业报告进行大幅下修，正引发市场对此关键经济指标可信度的深刻质疑。
8 月 1 日，据华尔街见闻，美国 7 月非农新增就业 7.3 万远低于预期，前两月数据大幅下修 25.8 万，这是自新冠疫情以来最大幅度的向下修正。其中：
<blockquote>
<ul>
<li>5 月份数据下修 12.5 万，从 +14.4 万下修至 +1.9 万。</li>
<li>6 月份数据下调了 13.3 万人，从 +14.7 万人下调至 +1.4 万人。</li>
</ul>
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</blockquote>
这一巨大的 “统计回摆” 已经超出了常规的季节性调整范畴。而在这背后：持续下降的调查回复率、统计机构面临的资源困境，以及潜在的政策变动干扰，正共同侵蚀着非农数据的根基，让这份备受瞩目的报告越来越像一份有待验证的 “初稿”。
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<h2 id="b8913681">就业岗位与就业人数的背离</h2>
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要理解非农报告，必须认识到它由两份独立的调查构成：
<blockquote>
<ul>
<li>一份是面向企业的 “机构调查”，用以生成我们通常关注的非农就业岗位数量。如果一个人同时打两份工，他在这份调查中会被计算为 2 个就业岗位。</li>
<li>另一份则是面向家庭的 “住户调查”，用以计算失业率。如果一个人同时打两份工，他在这份调查中只被计算为 1 个就业人口。</li>
</ul>
</blockquote>
此次引发巨大争议的 26 万就业岗位下修，正是源于机构调查的数据调整。美国劳工统计局表示，修正中约 40% 来自州和地方政府的教育部门，这 “主要是由于在初次发布后，常规性地纳入了额外的或修正后的样本所致”。
但一个更深层次的矛盾在于，自 2022 年以来，美国的就业岗位数量在持续增加，但有工作的人数却几乎没有增加。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b960fbd6-8c5e-4721-8462-7534ebfed521.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="589" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b960fbd6-8c5e-4721-8462-7534ebfed521.png"/>（自 2022 年以来，美国的就业岗位数量（红线）在持续飙升，但有工作的人数（绿线）却几乎没有增加）
<h2 id="e744c9f3">数据失真：调查回复率敲响警钟</h2>
就业报告的准确性正受到一个根本性问题的挑战：越来越少的企业和家庭愿意参与政府的调查。
劳工统计局每月分三次对企业进行薪资调查，随着更多样本的回收，数据会变得更加完整。
然而，近几个月来，初次调查的样本回收率已多次跌破 60%，远低于疫情前约 70% 甚至更高的常态水平。通胀洞察公司总裁 Omair Sharif 指出：
<blockquote>
缺失的数据越多，且越晚获得，修正幅度就会越大的可能性就越高。50% 的回收率是远远不够的。
</blockquote>
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<h2 id="751727bc">背后成因：预算收紧与信任侵蚀</h2>
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报道指出，调查回复率下降并非一朝一夕之事，其背后是长期存在的社会和制度性因素。
一方面，公众早已对繁琐的调查感到厌倦，同时对政府等机构的信任度也在不断被侵蚀。
另一方面，统计机构自身也面临着日益收紧的预算和人员配置限制，这一问题在特朗普执政期间变得尤为突出。经济学家 Gregory Daco 表示：
<blockquote>
我们看到，政府机构资金的削减正在影响其收集和分析经济数据的能力。劳工统计局进行的所有报告，未来都可能出现更大的波动性。
</blockquote>
这种资源紧张的状况并非孤例。
本周早些时候，劳工统计局称，其用于编制关键通胀数据 CPI 的样本中，平均约有 15% 被暂停收集。而早在 6 月，该机构就已宣布暂停了三个都市区的数据采集，理由是现有资源无法支持。
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<h2 id="b805a8c8">“特朗普效应” 的潜在影响</h2>
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除了上述原因，一些经济学家还提出了另一种可能加剧数据质量问题的解释。
加拿大丰业银行资本市场经济主管 Derek Holt 在一份报告中提出，特朗普政府方面在贸易、移民、财政及其他政策上的快速变化，可能也是原因之一。他认为：
<blockquote>
在企业疲于应对各种政策剧变所带来的影响时，本已低迷的调查回复率可能让数据质量进一步受损。
</blockquote>
除了每月滚动修正，劳工统计局每年 2 月还会进行一次年度基准修正，以更准确但时效性更差的数据源为基准进行校准。而在去年，该机构发布的年度修正初步估算值，创下了自 2009 年以来的最大降幅。
这进一步印证了市场的一个普遍担忧：初步发布的经济数据，可能越来越像一个需要反复修正的 “初稿”。

美国 26 万就业岗位的下修主要原因在于机构数据的调整，其中 40% 源于州地教育部门样本修正。然而更深层次的结构性问题在于，调查回复率低迷和特朗普效应的潜在影响。两者不仅削弱了非农就业报告的即时准确性，也让本已复杂的经济图景更加扑朔迷离。

- 美国劳工统计局大幅下修非农就业数据，引发市场质疑。  
- 7 月新增就业 7.3 万，前两月下修 25.8 万，创疫情以来最大幅度。  
- 调查回复率下降及资源困境影响数据准确性，未来波动性可能加大。

两个月合计 “下修” 高达 26 万！美国非农数据 “反复打脸” 还能信吗？