<div id="readability-page-1">当一项投资的账面价值几年内被 “腰斩” 时，通常意味着彻底的失败——但当主角是沃伦·巴菲特时，故事可能需要换个角度解读。 8 月 2 日（周六），沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司在提交的监管文件中披露，公司对卡夫亨氏（Kraft Heinz）的投资进行了 38 亿美元的巨额减计，将其投资的账面价值降至 84 亿美元，较 2017 年底的逾 170 亿美元大幅下降。 这一事件坐实了外界对于该项投资失败的判断，但英国《金融时报》的分析指出，由于巴菲特在交易中争取到的优越条款，即便在这场公认的 “滑铁卢” 中，他依然是赢家。 <h2>“罕见的失败”：一笔被腰斩的投资</h2> 对于 94 岁高龄的巴菲特而言，此次减计无疑是他辉煌投资生涯中一次罕见的重挫。伯克希尔在文件中明确，此次减计的部分原因是卡夫亨氏公允价值的持续下滑。 2015 年，巴菲特作为关键推手，促成了卡夫与亨氏的合并。然而，自合并以来，这家包装食品巨头的股价已累计下跌 62%，而同期标普 500 指数则上涨了 202%。巨大的反差让这笔投资显得格外刺眼。 Edward Jones 的分析师凯尔·桑德斯（Kyle Sanders）直言，这次减计 “早该进行了”，并称之为 “沃伦过去几十年来最大的失误之一”。 近几个月来，伯克希尔已开始与卡夫亨氏保持距离。今年 5 月，卡夫亨氏宣布伯克希尔放弃了其在该公司的董事会席位。分析师桑德斯认为，放弃席位加上此次减计，“正在为未来可能退出该持仓提供更多灵活性”。 <h2>故事的另一面：为何股神依然不亏？</h2> 尽管投资表现糟糕，但英国《金融时报》的一篇分析揭示了故事的另一面：与巴菲特对赌通常不是一个好主意。 据该媒体 Lex 专栏计算，伯克希尔最初为亨氏股权支付了 43 亿美元，在与卡夫合并期间追加了投资，使其对卡夫亨氏普通股的总投资达到 98 亿美元。如今，其持有的 27.4% 股份市值约为 88 亿美元。 从账面上看似乎是亏损，但计算必须包含股息。Lex 专栏指出，多年来，伯克希尔已从这笔投资中获得了约 63 亿美元的现金股息分红。因此，综合计算（88 亿美元市值 + 63 亿美元股息），巴菲特在这笔普通股投资上的总回报仍高达近 60%。 更值得注意的是，巴菲特当初还以更优厚的条件，额外购买了 80 亿美元的亨氏优先股。这笔优先股不仅支付了超过 20 亿美元的股息，更在三年后被全额赎回。这部分投资为巴菲特带来了一笔快速而稳健的巨额利润。 <h2>巴菲特与其他股东的鲜明对比</h2> 巴菲特的 “不败金身” 在与其他股东的对比中显得更加突出。 据《金融时报》测算，对于那些从 2015 年合并时就持有原卡夫食品股票的股东来说，他们的处境则堪称 “微薄”。将他们获得的一次性现金支付、历年股息和目前持有的卡夫亨氏股票市值相加，十年来的总回报率仅为 8%。如果他们当时选择投资联合利华（Unilever）——卡夫亨氏在 2017 年曾试图收购但未成功的对象——他们的资金几乎可以翻倍。 这一切印证了该报道提出的两个教训：首先，两家平庸的公司合并并不能产生一家优秀的公司。卡夫亨氏正面临着消费者转向更健康食品的挑战，公司预计今年营收将萎缩 3%。其次，巴菲特总能为自己争取到比别人更好的交易，这使得他即便是最糟糕的失误，也能产生相当不错的结果。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

伯克希尔哈撒韦-B

伯克希尔哈撒韦-A

卡夫亨氏

沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司对卡夫亨氏的投资进行了 38 亿美元的减计，投资账面价值降至 84 亿美元，较 2017 年底的 170 亿美元大幅下降。这一事件被视为巴菲特投资生涯中的罕见失误，尽管如此，分析指出由于巴菲特在交易中获得的优越条款，他依然可能是赢家。卡夫亨氏的股价自合并以来累计下跌 62%，而标普 500 指数上涨 202%。

- 巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦对卡夫亨氏投资减计 38 亿美元。  
- 尽管账面亏损，巴菲特通过股息和优先股获得了近 60% 的总回报。  
- 与其他股东相比，巴菲特的投资策略依然显著优越。  

刚刚，巨额减计，巴菲特 “最大的投资失败之一”，但股神依旧是股神