<p>谷歌搜索的母公司 <strong>Alphabet</strong>(GOOG -1.51%)(GOOGL -1.45%) 是 “七大巨头” 中最便宜的股票，当你查看其财务数据时，可能会感到困惑。上个季度，收入增长了 14%，每股收益增长了 22%。然而，该股票的交易价格为今年收益预期的 19.5 倍，低于市场倍数。</p>
<p>原因在于，投资者担心人工智能（AI）的出现会对谷歌搜索活动产生影响，以及 Alphabet 最大的现金牛是否会受到威胁。</p>
<p>幸运的是，上个季度的数据显示这种情况并没有发生。但这并不意味着干扰永远不会发生。</p>
<p>然而，即使搜索增长减缓，Alphabet 似乎还有另一个 AI 后备计划：谷歌云。</p>
<h2>谷歌云正在经历巨大的 AI 驱动增长</h2>
<p>即使搜索在某种程度上受到干扰——尽管我不相信这会迅速发生——Alphabet 的谷歌云部门似乎可以弥补差距……甚至更多。</p>
<p>上个季度，谷歌云的收入增长了 32%，达到 136 亿美元，较前一个季度的 28% 增长加速，同时运营利润率大幅扩大，年内几乎从 11.3% 翻倍至 20.7%。还应注意的是，相较于去年，33 亿美元的增量收入中，有 16.5 亿美元转化为运营利润，因此谷歌云在每一美元的增量云收入上都实现了超过 50% 的运营利润率。</p>
<p>谷歌云的订单积压也环比激增 18%——年化增长率达到 72%——同比增长 38%，达到 1060 亿美元。这高于当前的收入增长率，表明该部门可能会继续加速，或者至少在一段时间内保持当前的高增长率。</p>
<p>由于对谷歌云基础设施的需求如此旺盛，资产回报率如此之高，管理层决定将 2025 年的资本支出计划从 750 亿美元提高到 850 亿美元。为什么不呢？公司显然看到了对云服务的巨大需求，而且这种需求非常有利可图。如果一项业务在增量投资上获得如此高的回报，它应该尽可能多地投资。</p>
<h2>谷歌云正在成为 AI 初创公司的首选平台</h2>
<p>虽然 Alphabet 没有按群体细分云增长，但强劲的云增长很可能是由于来自顶级 AI 独角兽的需求。在与分析师的第二季度电话会议上，首席执行官 Sundar Pichai 表示：“我们还提供行业中最广泛的 TPU（张量处理单元）和 GPU（图形处理单元），以及基于此构建的存储和软件。这就是几乎所有生成式 AI 独角兽都使用谷歌云的原因。”</p>
<p>确实，谷歌云的 AI 独角兽客户名单令人印象深刻，涵盖了当今 AI 人才的顶尖代表：</p>
<ol>
<li>Safe Superintelligence（由 OpenAI 联合创始人兼前谷歌 Brain 研究员 Ilya Sutskever 共同创立）</li>
<li>Physical Intelligence（由包括前谷歌 DeepMind 研究员在内的一组人创立）</li>
<li>Anthropic</li>
<li>Thinking Machines Lab（由前 OpenAI 首席技术官 Mira Murati 创立）</li>
<li>World Labs（由被称为 “AI 教母” 的斯坦福教授 Fei-Fei Li 创立）</li>
<li>OpenAI，根据最近在 6 月宣布的谷歌云交易。</li>
</ol>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MjcwODMvZ2V0dHlpbWFnZXMtMTQ4MDYzMzI0MC0yLmpwZyZ3PTcwMA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MjcwODMvZ2V0dHlpbWFnZXMtMTQ4MDYzMzI0MC0yLmpwZyZ3PTcwMA"/></p>
<p>图片来源：Getty Images。</p>
<p>这并不是一个全面的名单，谷歌还有大型企业客户，包括 <strong>Apple</strong>。令人鼓舞的是，两个最大的 AI 模型构建者 OpenAI 和 Anthropic，尽管与其他云服务提供商和主要投资者 <strong>Microsoft</strong> 和 <strong>Amazon</strong> 的主要关系，仍然选择在谷歌云上运行工作负载。</p>
<p>为什么谷歌成为 AI 初创公司的目的地？虽然这个讨论会很长且高度技术化，但吸引力似乎是基于多种因素的结合。首先，谷歌是第一家开始设计自己的 AI 芯片或 “张量处理单元” 的云公司，早在 2014 年，以更具成本效益地推动其人工智能研究实验。</p>
<p>在这方面，谷歌是认真研究 AI 时间最长的科技巨头。尽管 OpenAI 是第一个推出 ChatGPT 并在 AI 聊天机器人领域领先的公司，但在此之前，谷歌一直是 AI 研究的垄断中心。谷歌研究人员发明了 “变换器” 技术，这是过去八年左右推动 AI 技术迈向下一个水平的主要创新。</p>
<p>谷歌在 AI 研究前沿的遗留地位——尽管在 2022 年底被 ChatGPT 初次打了个措手不及——似乎为其 AI 基础设施的知识奠定了基础，为谷歌云的近期成功铺平了道路。</p>
<h2>谷歌云可以弥补不足</h2>
<p>在一年内，谷歌云的运营利润增长了 141%，从总运营收入的 4.3% 上升到 9.1%。鉴于谷歌正在加大投资，并且似乎有加速的云订单积压，预计利润的百分比将迅速增加。</p>
<p>随着时间的推移，如果搜索增长放缓甚至下降，谷歌基于其 Gemini 大型语言模型（LLM）的 AI 服务可能会弥补不足。但即使那没有发生，似乎也有很大机会下一个重大 AI 突破可能是谷歌云的 AI 独角兽客户之一。这将导致谷歌云利润的增长，抵消搜索的放缓或下降。</p>
<p>如果 Alphabet 能够抵御对搜索的威胁，该股票将看起来是华尔街最大的便宜货之一，其云业务将发挥重要作用。</p>

谷歌-A

谷歌-C

<p>尽管财务状况强劲，Alphabet 的股票目前被低估，收入增长 14%，每股收益增长 22%。关于人工智能对谷歌搜索的冲击的担忧依然存在，但谷歌云业务蓬勃发展，收入增长 32%，达到 136 亿美元，并且运营利润率显著改善。来自人工智能初创公司的需求推动了谷歌云的成功，导致其资本支出计划增加。谷歌云的运营利润激增，表明其有潜力抵消未来搜索收入的任何下降</p>

<p>Google Search parent <strong>Alphabet</strong>(GOOG -1.51%)(GOOGL -1.45%) is the cheapest stock in the Magnificent Seven, and you might scratch your head about why when looking at its financials. Last quarter, revenue grew 14%, with earnings per share up 22%. Yet the stock trades at 19.5 times this year's earnings estimates, a lower-than-market multiple.</p>
<div class="lb-trans"><p>谷歌搜索的母公司 <strong>Alphabet</strong>(GOOG -1.51%)(GOOGL -1.45%) 是 “七大巨头” 中最便宜的股票，当你查看其财务数据时，可能会感到困惑。上个季度，收入增长了 14%，每股收益增长了 22%。然而，该股票的交易价格为今年收益预期的 19.5 倍，低于市场倍数。</p>
</div><p>The reason is that investors fear what the advent of artificial intelligence (AI) will do to Google Search activity, and whether Alphabet's biggest cash cow will come under threat.</p>
<div class="lb-trans"><p>原因在于，投资者担心人工智能（AI）的出现会对谷歌搜索活动产生影响，以及 Alphabet 最大的现金牛是否会受到威胁。</p>
</div><p>Last quarter's numbers show that isn't happening, fortunately. But it doesn't necessarily mean disruption will never happen.</p>
<div class="lb-trans"><p>幸运的是，上个季度的数据显示这种情况并没有发生。但这并不意味着干扰永远不会发生。</p>
</div><p>Yet even if Search growth peters out, it seems Alphabet has another AI fallback plan: Google Cloud.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，即使搜索增长减缓，Alphabet 似乎还有另一个 AI 后备计划：谷歌云。</p>
</div><h2>Google Cloud is seeing massive AI-powered growth</h2>
<div class="lb-trans"><h2>谷歌云正在经历巨大的 AI 驱动增长</h2>
</div><p>Even if Search gets disrupted to some degree -- though I don't believe that will happen quickly -- it appears Alphabet's Google Cloud unit could make up the difference...and then some.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使搜索在某种程度上受到干扰——尽管我不相信这会迅速发生——Alphabet 的谷歌云部门似乎可以弥补差距……甚至更多。</p>
</div><p>Last quarter, Google Cloud grew revenue 32% to $13.6 billion, accelerating from the prior quarter's 28% growth, while operating margins widened tremendously, nearly doubling from 11.3% to 20.7% over the course of the year. It should also be noted that of the $3.3 billion in incremental revenue relative to last year, $1.65 billion fell to operating profits, so Google Cloud is making operating margins above 50% on every incremental dollar of cloud revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>上个季度，谷歌云的收入增长了 32%，达到 136 亿美元，较前一个季度的 28% 增长加速，同时运营利润率大幅扩大，年内几乎从 11.3% 翻倍至 20.7%。还应注意的是，相较于去年，33 亿美元的增量收入中，有 16.5 亿美元转化为运营利润，因此谷歌云在每一美元的增量云收入上都实现了超过 50% 的运营利润率。</p>
</div><p>Google Cloud's backlog also surged 18% sequentially -- good for a 72% annualized rate -- and 38% year over year to $106 billion. That's higher than the current revenue growth rate, suggesting the unit could continue to accelerate, or at least keep up its current high growth rates for a while.</p>
<div class="lb-trans"><p>谷歌云的订单积压也环比激增 18%——年化增长率达到 72%——同比增长 38%，达到 1060 亿美元。这高于当前的收入增长率，表明该部门可能会继续加速，或者至少在一段时间内保持当前的高增长率。</p>
</div><p>There is such hot demand for Google's cloud infrastructure and such high returns on its assets that management decided to increase its capital expenditure plan for 2025 from $75 billion to $85 billion. And why not? The company is clearly seeing huge demand for Cloud services, and very profitable demand at that. If a business is earning such high returns on incremental investments, it should invest all that it can.</p>
<div class="lb-trans"><p>由于对谷歌云基础设施的需求如此旺盛，资产回报率如此之高，管理层决定将 2025 年的资本支出计划从 750 亿美元提高到 850 亿美元。为什么不呢？公司显然看到了对云服务的巨大需求，而且这种需求非常有利可图。如果一项业务在增量投资上获得如此高的回报，它应该尽可能多地投资。</p>
</div><h2>Google Cloud is becoming a platform of choice for AI start-ups</h2>
<div class="lb-trans"><h2>谷歌云正在成为 AI 初创公司的首选平台</h2>
</div><p>While Alphabet doesn't break down cloud growth by cohort, it's likely that a big reason for the strong Cloud growth is demand from premier AI unicorns. On the second-quarter conference call with analysts, CEO Sundar Pichai said: &#34;We also offer the industry's widest range of TPUs [tensor processing units] and GPUs [graphics processing units], along with storage and software built on top. That's why nearly all gen-AI unicorns use Google Cloud.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然 Alphabet 没有按群体细分云增长，但强劲的云增长很可能是由于来自顶级 AI 独角兽的需求。在与分析师的第二季度电话会议上，首席执行官 Sundar Pichai 表示：“我们还提供行业中最广泛的 TPU（张量处理单元）和 GPU（图形处理单元），以及基于此构建的存储和软件。这就是几乎所有生成式 AI 独角兽都使用谷歌云的原因。”</p>
</div><p>Indeed, Google Cloud's AI unicorn customer list is impressive, encompassing the cream of the crop in AI talent today:</p>
<div class="lb-trans"><p>确实，谷歌云的 AI 独角兽客户名单令人印象深刻，涵盖了当今 AI 人才的顶尖代表：</p>
</div><ol>
<li>Safe Superintelligence (co-founded by Ilya Sutskever, an OpenAI co-founder and former Google Brain researcher)</li>
<li>Physical Intelligence (founded by a cohort that includes former Google DeepMind researchers)</li>
<li>Anthropic</li>
<li>Thinking Machines Lab (founded by Mira Murati, former chief technology officer of OpenAI)</li>
<li>World Labs (founded by Fei-Fei Li, a Stanford professor known as &#34;the godmother of AI&#34;)</li>
<li>OpenAI, per a recent Google Cloud deal announced in June.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>Safe Superintelligence（由 OpenAI 联合创始人兼前谷歌 Brain 研究员 Ilya Sutskever 共同创立）</li>
<li>Physical Intelligence（由包括前谷歌 DeepMind 研究员在内的一组人创立）</li>
<li>Anthropic</li>
<li>Thinking Machines Lab（由前 OpenAI 首席技术官 Mira Murati 创立）</li>
<li>World Labs（由被称为 “AI 教母” 的斯坦福教授 Fei-Fei Li 创立）</li>
<li>OpenAI，根据最近在 6 月宣布的谷歌云交易。</li>
</ol>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MjcwODMvZ2V0dHlpbWFnZXMtMTQ4MDYzMzI0MC0yLmpwZyZ3PTcwMA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F827083%2Fgettyimages-1480633240-2.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>图片来源：Getty Images。</p>
</div><p>This isn't a comprehensive list, and Google also has big enterprise customers, including <strong>Apple</strong>. It's also encouraging that two of the biggest AI model builders, OpenAI and Anthropic, still choose to run workloads on Google Cloud despite their primary relationships being with other cloud providers and major investors <strong>Microsoft</strong> and <strong>Amazon</strong>, respectively.</p>
<div class="lb-trans"><p>这并不是一个全面的名单，谷歌还有大型企业客户，包括 <strong>Apple</strong>。令人鼓舞的是，两个最大的 AI 模型构建者 OpenAI 和 Anthropic，尽管与其他云服务提供商和主要投资者 <strong>Microsoft</strong> 和 <strong>Amazon</strong> 的主要关系，仍然选择在谷歌云上运行工作负载。</p>
</div><p>Why has Google become such a destination for AI start-ups? While that discussion would be long and highly technical, the attraction appears to be based on a combination of factors. First, Google was the first cloud company to begin designing its own AI chips, or &#34;tensor processing units,&#34; back in 2014, in order to power its artificial intelligence research experiments more cost-effectively.</p>
<div class="lb-trans"><p>为什么谷歌成为 AI 初创公司的目的地？虽然这个讨论会很长且高度技术化，但吸引力似乎是基于多种因素的结合。首先，谷歌是第一家开始设计自己的 AI 芯片或 “张量处理单元” 的云公司，早在 2014 年，以更具成本效益地推动其人工智能研究实验。</p>
</div><p>On that subject, Google is the tech giant that has been studying AI seriously for the longest time. Although OpenAI was the first to unveil ChatGPT and assumed the lead in AI chatbots, before that, Google had been the monopolistic center of AI research. Google researchers invented &#34;transformers&#34; technology, the main innovation that catapulted AI technology to the next level over the past eight years or so.</p>
<div class="lb-trans"><p>在这方面，谷歌是认真研究 AI 时间最长的科技巨头。尽管 OpenAI 是第一个推出 ChatGPT 并在 AI 聊天机器人领域领先的公司，但在此之前，谷歌一直是 AI 研究的垄断中心。谷歌研究人员发明了 “变换器” 技术，这是过去八年左右推动 AI 技术迈向下一个水平的主要创新。</p>
</div><p>It appears that Google's legacy position at the forefront of AI research -- even though it was initially caught off-guard by ChatGPT in late 2022 -- has informed its knowledge of AI infrastructure, paving the way for Google Cloud's recent success.</p>
<div class="lb-trans"><p>谷歌在 AI 研究前沿的遗留地位——尽管在 2022 年底被 ChatGPT 初次打了个措手不及——似乎为其 AI 基础设施的知识奠定了基础，为谷歌云的近期成功铺平了道路。</p>
</div><h2>Google Cloud can pick up the slack</h2>
<div class="lb-trans"><h2>谷歌云可以弥补不足</h2>
</div><p>Over the course of a year, Google Cloud's operating profit rose 141%, going from 4.3% of total operating income to 9.1%. Given that Google is accelerating investments and appears to have an accelerating cloud backlog, look for that percentage of profits to increase quickly.</p>
<div class="lb-trans"><p>在一年内，谷歌云的运营利润增长了 141%，从总运营收入的 4.3% 上升到 9.1%。鉴于谷歌正在加大投资，并且似乎有加速的云订单积压，预计利润的百分比将迅速增加。</p>
</div><p>Over time, if Search growth slows or even declines, Google's own AI service based on its Gemini large language model (LLM) could pick up the slack. But even if that doesn't happen, it appears there's a good chance that the next big AI breakout could be one of Google Cloud's AI unicorn customers. That would lead to growth in Google Cloud profits, offsetting a slowing or decline in Search.</p>
<div class="lb-trans"><p>随着时间的推移，如果搜索增长放缓甚至下降，谷歌基于其 Gemini 大型语言模型（LLM）的 AI 服务可能会弥补不足。但即使那没有发生，似乎也有很大机会下一个重大 AI 突破可能是谷歌云的 AI 独角兽客户之一。这将导致谷歌云利润的增长，抵消搜索的放缓或下降。</p>
</div><p>And if Alphabet is able to ward off the threat to Search, the stock will look like one of the biggest bargains on Wall Street, with its cloud business playing a huge part.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果 Alphabet 能够抵御对搜索的威胁，该股票将看起来是华尔街最大的便宜货之一，其云业务将发挥重要作用。</p>
</div>

Alphabet Has a Brilliant Fallback Plan on AI Even if Search Is Disrupted

- Alphabet 的股票在 “七大巨头” 中最便宜，市盈率低于市场水平。  
- Google Cloud 收入增长 32%，显示出强劲的 AI 需求和高利润率。  
- 如果搜索增长放缓，Google Cloud 可能会弥补差距，推动整体利润增长。

即便搜索业务受到影响，Alphabet 在人工智能领域仍有一个绝佳的备用计划