美国企业财报季描绘出一幅冰火两重天的经济图景。
美国经济正出现日益扩大的分化。华尔街的金融巨擘和硅谷的科技巨头无视关税影响，录得巨额盈利增长，而直接面向消费者的公司却在不断上升的成本和贸易战带来的不确定性中挣扎。
最新公布的第二季度财报凸显了这一趋势。据 FactSet 数据，科技和金融板块盈利同比分别激增 41% 和 12.8%。然而，消费品和材料公司的盈利却分别下滑 0.1% 和 5%，超过半数已公布业绩的标普 500 公司利润率出现萎缩。
与此同时，宏观经济数据也亮起警示灯。美国劳工统计局上周五数据显示，5 至 7 月新增就业人数从前三个月的 38 万大幅降至 10.6 万。据英国《金融时报》测算，美国 2025 年上半年经济年化增长率仅为 1.1%，远低于去年下半年的 2.9%。
这种分化正直接传导至资本市场。投资者对业绩不及预期的公司反应尤为激烈，据 FactSet 统计，这类公司股价在财报发布前后平均下跌 5.6%，远超 2.4% 的五年均值，显示出市场对企业盈利前景的深切忧虑。
<h2>关税阴影下的利润挤压</h2>
在看似强劲的整体经济表面之下，大部分美国企业正面临利润放缓和贸易战带来的极端不确定性。据法国兴业银行数据，在已公布业绩的标普 500 公司中，有 52% 的公司报告利润率出现下滑。
该行全球量化研究主管 Andrew Lapthorne 指出，企业在销售额上升的同时利润率承压，表明“成本正在上升，但公司尚未将其转嫁给消费者”。
关税是主要的压力来源。美国总统特朗普上周五将有效关税税率提升至数十年来的最高水平。Strategas Securities 的 Ryan Grabinski 表示，汽车制造商、航空公司和冰箱等耐用品制造公司受到的冲击最大，其今年的净收入预期被下调得也最多，这 “鉴于它们与关税的直接联系，并不令人意外”。福特汽车便是一个例证，该公司因特朗普的关税政策遭受了 8 亿美元的冲击，导致季度意外亏损。
<h2>科技、金融巨头风景独好</h2>
与实体经济的困境形成鲜明对比的是，科技和金融巨头表现强劲。标普 500 指数中最大的 10 只股票贡献了整个指数三分之一的利润。微软上周宣布季度利润猛增 25%，Meta 的净收入也增长了 36%。
基金管理公司 AlphaCore 的首席投资策略师 David Stubbs 表示，对于大型科技公司而言，这又是一个 “稳健的财报季，多头关注其不断增长的人工智能资本支出”。他补充说，“在其他领域，关税的影响开始显现”，人们寄望于人工智能的投资能维持经济增长。
<h2>宏观经济警报拉响</h2>
企业层面的分化也得到了宏观数据的印证。根据《金融时报》的计算，美国经济在 2025 年上半年的年化增长率仅为 1.1%，远低于去年下半年的 2.9%。就业市场的降温同样显著。
分析人士认为，经济增长的部分顺风因素可能已经耗尽。David Stubbs 指出，“必须承认，此前由移民增加和财政支出扩大带来的一些顺风因素已经结束了。” 这为美国经济的未来走向增添了更多不确定性。

摩根大通

微软

尽管微软、摩根大通等巨头财报亮眼，支撑着美国经济繁荣的表象，但实际上过半数标普 500 公司利润率正在萎缩，关税的冲击正从实体经济蔓延，拖累整体增长。最新财报季数据显示，科技和金融业盈利同比分别增长 41% 和 12.8%，而消费品和材料业则分别下降 0.1% 和 5%。

- 美国企业财报季显示经济分化加剧，科技和金融巨头盈利增长。  
- 消费品和材料公司盈利下滑，超过半数标普 500 公司利润率萎缩。  
- 宏观经济数据警示，2025 年上半年经济年化增长率仅为 1.1%。

美国 “分化”：科技和金融 “不可阻挡”，消费业步履蹒跚