财报前瞻 | 营收料增 27% 但利润承压 MI308 许可、AI 提价成 AMD 股价续涨引擎？

智通财经 APP 获悉，AMD(AMD.US) 将于美东时间 8 月 5 日美股盘后 (北京时间 8 月 6 日早间) 公布第二季度财报。根据 Visible Alpha 汇编的预测数据，受益于数据中心业务的强劲销售，AMD 第二季度营收预计将达到 74.3 亿美元，同比增长 27%。但调整后净利润可能从上年同期的 12.6 亿美元 (每股 0.69 美元) 下滑至 7.966 亿美元 (每股 0.48 美元)。

这家芯片制造商的股价近期表现强劲，因市场预期其对华出口限制有望很快放宽。今年 5 月，AMD 曾预警称，由于对华芯片销售限制收紧，本季度将面临约 8 亿美元的损失。

不过，华尔街分析师对该股仍持谨慎乐观态度。据悉 AMD 上月表示，一旦获得美国当局最终批准，计划恢复向中国出口 MI308 芯片。瑞银近期将 AMD 目标价从 160 美元上调至 210 美元，并指出该公司有望获得对华销售 MI308 芯片的许可。

Visible Alpha 追踪的 10 位分析师中，6 位给予 “买入” 或同等评级，5 位建议 “持有”，目标价区间为 111-210 美元。该股今年迄今已上涨超 40%，上周五收于 172 美元附近。

关键变量

由于本季度 AMD 股价已大幅上涨，财报后走势存在多种可能，但基于乐观前景，AMD 下半年整体趋势有望继续向上。本季度财报需重点关注以下三方面：

MI350 定价策略调整

AMD 拟将 Instinct MI350 AI 加速器售价从 1.5 万美元上调至 2.5 万美元，涨幅近 70%。市场将此解读为 AI 产品需求激增的信号，也可能是其逐步调整低价策略的开端。即便提价后，MI350 仍比英伟达 (NVDA.US) 3-4 万美元的 B200 更具价格优势，这将有助于毛利率改善。上季度因销售下滑，AMD 毛利率已收缩 40 个基点。对于即将量产的 MI355X，预计定价在 3 万美元区间。虽然管理层未予置评，但这可能预示着 AI 概念热度回升。

汇丰银行指出：“MI350 已具备与英伟达 Blackwell B200 竞争的实力……AMD 明年 AI 芯片销售额将从原先预估的 96 亿美元大幅提升至 151 亿美元。”

蚕食英特尔份额叠加关税前置效应

尽管上季度多方否认，但关税前置效应确实存在，AMD 也难以独善其身。英特尔管理层已确认关税前置带来环比增长，AMD 财报可能呈现类似影响。不过，AMD 在客户端和服务器 CPU 市场的持续份额增长将抵消部分冲击。目前 AMD 在服务器 CPU 市场的收入份额已达三分之一，而英特尔则从近乎垄断地位滑落至 63%。IDC 和 Mercury Research 预计今年 AMD 服务器 CPU 份额将达 36%，更有预测称其份额将突破 40%，2026 年有望达到 60%。

虽然形势有利，但 AMD 面临 Arm 架构的强劲挑战。Mercury Research 显示，Arm 在 x86 市场的份额已突破两位数至 11.9%。该报告同时指出，AMD 客户端 CPU 需求激增推动份额提升。可以说除英特尔外，各厂商均有所斩获。总体而言，份额增长动能与关税前置效应共振，将助推 AMD 客户端业务表现。

美国银行将 AMD 目标价从 175 美元调升至 200 美元，并指出若英特尔 (INTC.US) 市场份额持续下滑，AMD 到 2026 年可能占据 CPU 市场 30% 以上的份额，较 2023 年不足 20% 的占比显著提升。

对华出口 MI308 芯片许可重启

4 月美国禁售令导致 AMD 的 MI308 和英伟达 H20 等 AI GPU 在华停售，AMD 因此计提 8 亿美元减值。但本月禁令暂停推动 AMD 股价上涨 6%，涨幅超过英伟达。市场预计 8 亿美元库存将以 “近乎零成本、高毛利” 方式消化，但这种预期可能过于乐观。

AMD 首席财务官 Jean X. Hu 在美银电话会议中坦言：“第二季度确实存在诸多杂音和不确定性。MI308 出口许可问题对 AMD 造成重大影响，仅数据中心 GPU 业务就损失 7 亿美元收入。当时中国区因 DeepSeek 等企业对 GPU 需求激增。”

虽然障碍消除后市场期待反弹，但这更多是强化 AMD 的 AI 叙事而非短期业绩验证。值得关注的是，AMD 在 6 月 AI 日活动成功吸引 OpenAI CEO 站台，并宣布十大 AI 巨头中有七家采用 Instinct 芯片，包括特斯拉 (TSLA.US)。甲骨文 (ORCL.US) 更是签订数十亿美元合同，部署 3 万块 MI355X GPU 集群。首席执行官苏姿丰在一季报电话会上透露：“本季度新增多家一线云服务和企业客户，包括某顶级大模型开发商已采用 Instinct GPU 处理其大部分日常推理任务。”

技术指标方面，MI355X 内存带宽达 22.1TB/s，是 B200 的三倍;FP16 算力 3000-4000 TFLOPS(密集) 正逐步逼近英伟达 5000 TFLOPS(稀疏) 的水平。尽管英伟达仍是行业首选，但 AMD 的表现可圈可点。