<div id="readability-page-1" class="page">对于美股投资者而言，夏末初秋往往意味着一段 “难熬的时光”。 高盛的一篇最新报告明确指出了这一历史性挑战。策略师 Scott Rubner 强调，从 7 月底开始直到 9 月中旬，是一段市场回报率极具挑战性的时期。 数据显示，回顾过去三十年的市场表现，标普 500 指数在 8 月和 9 月的平均回报率在所有月份中垫底。这种季节性的疲软表现，被市场参与者俗称为 “8 月魔咒” 或 “9 月效应”。历史规律构成的逆风正在形成，任何潜在的负面催化剂都可能在这一脆弱时期被放大，从而引发市场回调。 “从现在到 9 月中旬，季节性因素不再是你的朋友，” 分析师直言不讳地指出，“因此很难找到理由过度做多。” 该行的客户遭遇了其记录中表现最差的第三个月。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3dada581-0ff3-485c-983c-752e3ab02964.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="798" height="608" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3dada581-0ff3-485c-983c-752e3ab02964.png"/> 然而，高盛也同时强调，市场可能过度关注美国的季节性逆风，而忽略了欧洲股市正在浮现的积极变化。其认为，欧洲存在一系列 “好消息” 尚未被市场充分定价。 <h2>美股的 “投机狂热” 与 “经济寒意”</h2> 近几个月来，美股市场呈现出一幅极不寻常的景象。一方面，市场的领导权重新回到了人工智能和少数大型科技股手中。根据报告，这种狭窄的涨势伴随着一股 “异常凶猛的散户买盘”。 这种狂热体现在多个维度： <ul> <li> 散户抱团股飙升： 高盛追踪的一篮子散户热门股（GSXURFAV）在过去 3 个月内飙升了 50%。 </li> <li> 空头惨遭碾压： 与此同时，做空最集中的股票篮子（GSCBMSAL）更是大涨了 60%。 </li> <li> 投机指标亮红灯： 高盛的 “投机交易指标” 已攀升至历史高位，仅次于 1998-2001 年的科网泡沫和 2020-2021 年的疫情后狂潮时期。 </li> </ul> 然而，在这片投机繁荣之下，非 AI 相关的实体经济却亮起了 “失速” 的警示灯。 高盛首席经济学家 Jan Hatzius 指出，美国实际个人消费支出已停滞了 6 个月，这种情况在非衰退时期极为罕见。 同时，建筑支出正以 2008 年以来最快的速度下滑。 就业市场同样不容乐观。最新的 ADP 数据显示私营部门就业出现萎缩，而薪资扩散指数也表明，裁员行业数量与增员行业数量相当，整体就业增长动力已大幅减弱。 <h2>别忽略欧洲的 “好消息”</h2> 当市场焦点集中在英伟达等科技巨头时，欧洲的积极变化却 “几乎没有获得任何关注”。高盛的欧洲股票策略师认为，欧洲存在一系列 “好消息” 尚未被市场充分定价。比如： <ol> <li> 经济前景上调： 高盛团队本周上调了对欧洲的 GDP 增长预测。 </li> <li> 并购市场回暖： 本周，Bavarian Nordic 的杠杆收购、Brookfield 对 Just Group 的竞购、塔塔汽车对依维柯的兴趣以及对思百吉（Spectris）不断升级的竞购战，都标志着并购活动正在回归。 </li> <li> 德国企业加大投资： 一个惊人的消息是，60 家德国企业联合宣布，将在未来 3 年内将其 “德国制造” 的资本支出计划增加 1000 亿欧元，总额达到 6300 亿欧元。 </li> <li> 股票分化加剧： 欧洲市场的股票分化程度回到 3 年高位，而且对银行和国防以外任何股票的兴趣水平也从未真正回升。这意味着对于主动型选股者而言，机会正在增多。 </li> </ol> <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a98c2b92-881c-4131-85a2-1e01e9b9bf45.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="795" height="535" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a98c2b92-881c-4131-85a2-1e01e9b9bf45.png"/> 当美国市场可能因季节性因素和高估值而面临盘整压力时，一个基本面正在改善且估值更具吸引力的欧洲市场，自然会成为全球资产配置者的关注焦点。 此外，报告也承认，AI 主题的韧性十足。大型科技巨头在云、广告和电子商务领域的营收再次加速增长，证明了其基本面的强劲。“从投资资金流向、企业评论、政府政策和价格走势来看，广泛的 AI 主题远未结束，” 高盛分析师写道。 展望未来，高盛依然维持其对美联储的预测，预计今年将有三次降息，分别在 9 月、10 月和 12 月，并预期收益率将下降，美元将走弱。 报告最后引用了一个有趣的历史观察作为结尾：“在过去 35 年中，其他投机交易活动急剧增加的时期，往往预示着标普 500 指数在随后的 3 个月、6 个月和 12 个月内将取得高于平均水平的回报。” 这或许暗示，尽管短期市场面临调整压力和经济不确定性，但当前的投机热潮，从另一个历史维度看，可能并非全然是坏事。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

标普 500 指数

高盛报告指出，美股在 8 月和 9 月面临历史性挑战，标普 500 指数的平均回报率在这两个月中最低，称之为 “8 月魔咒” 或 “9 月效应”。分析师 Scott Rubner 警告，季节性因素可能导致市场回调。同时，高盛认为市场过度关注美国的负面因素，忽视了欧洲股市的积极变化。尽管美股投机活动异常活跃，但非 AI 相关的实体经济却显现出疲软迹象。

- 高盛报告指出，美股在夏末初秋面临回报率挑战，称为 “8 月魔咒”。  
- 散户买盘激增，非 AI 经济却显现疲软，消费支出停滞。  
- 欧洲市场基本面改善，存在未被充分定价的积极因素。  

高盛：美股步入 “危险八月”，市场忽略了欧股这些 “好消息”