中国票房的萎缩为 IMAX CHINA 带来了难得的利润增长

在经历了去年的平淡表现后，这家大银幕电影公司在 2025 年上半年凭借票房大片《哪吒之魔童降世 2》重新实现了盈利增长。

关键要点：

• IMAX 中国报告称，2025 年上半年其利润激增近 90%，收入增长 32%
• 该大银幕电影公司的内容解决方案相关收入在六个月内翻了一番以上

作者：刘志恒

没有什么比一部超级大片更能振兴一个平淡无奇的电影市场。

中国在《哪吒之魔童降世 2》中找到了这样的热门影片，这部基于当地民间传说的动画故事在今年上半年为全球最大的票房贡献了半数票房，而该票房本来正处于下滑之中。这部热门影片也极大推动了 IMAX 中国控股有限公司（1970.HK）的业务，其 2025 年上半年收入同比增长 32%，达到 5780 万美元，利润激增 89%，达到 2389 万美元，具体数据见其 中期财务报告。

投资者在 2015 年 IMAX 中国在香港上市时对其寄予厚望，认为这家加拿大 IMAX（IMAX.N）的中国分公司能够从当时蓬勃发展的票房中获利。投资者相信，越来越挑剔的中国消费者的需求将进一步推动 IMAX 的高端大银幕观影体验的需求。这种期望使得该股从上市价 31 港元飙升至最高 60 港元。

但现实很快就追上了公司，因为中国的票房逐渐失去动力，甚至在疫情期间出现收缩，许多影院关闭，人们因担心感染而避免前往电影院。公司的股票承受了这种放缓的重压，去年四月跌至 5.70 港元，较其巅峰时期下跌超过 90%。

由于缺乏热门影片和经济放缓导致消费者支出减少，公司的利润去年下降近 20%。但就在市场对公司失去希望之际，其运势在今年复苏。除了《哪吒》的推动，IMAX 中国的内容解决方案收入也是另一个亮点。该收入来源使 IMAX 中国将电影转换为其格式，然后在与影院的利润分成协议下获得票房分成。

这一业务在 2025 年上半年带来了 2080 万美元的收入，同比增长 123%，这在很大程度上得益于《哪吒》的利润分成。这部电影创下了 154.5 亿元的票房，成为中国及 IMAX 类别的票房纪录。

公司的另一主要业务线涉及向客户提供技术产品和相关服务，这一业务在 2025 年上半年也在利润分成协议和更高的维护费用下获得了提升。但该部分的增长相对温和，同比仅增长 6.3%，达到 3623 万美元。

在最终的总结中，可以公平地说 IMAX 在上半年出色的表现有些像是一锤子买卖。结果公布后的第二天，公司的股票上涨了最多 3%，尽管其乐观报告的性质可能让人对这种上涨的可持续性产生疑问。

平淡的票房

在 2010 年代经历了十年的快速增长后，中国的票房近年来已趋于平稳，甚至出现了下降的迹象。《哪吒之魔童降世 2》在今年年初帮助重新激活了票房销售，但这样的影片可能十年才出现一次，属于例外而非常态。

事实上，中国的年度票房在 2019 年达到 641 亿元的峰值后，始终低于 600 亿元的水平。2023 年的后疫情最高数据为 549 亿元，同比增长 17%，这是由于国家在经历了三年的封锁后重新开放所带来的被压抑的需求。但仅仅一年后，收入回落至 425 亿元，同比下降 22.6%。

根据中国电影局的数据，2025 年上半年中国电影行业的票房收入为 292 亿元，同比增长 23%。但其中 154 亿元来自《哪吒之魔童降世 2》，这意味着如果不算这部热门影片，上半年的票房仅为 190 亿元，远低于去年上半年 239 亿元的水平。

谨慎的消费者

IMAX 电影的票价通常高于普通 2D 影片，因为其技术标准更高且使用了特殊设备。在中国最大的城市，IMAX 电影的票价约为 60 元，比普通电影高出 8 元到 10 元，甚至比各种促销票价高出 40%。在较小的三四线城市，IMAX 票价甚至更贵，达到 100 元或更多。

这些较高的票价意味着中国消费者在购买前往往会三思而后行——这一因素在国家经济放缓的背景下变得尤为明显，消费者减少了可支配支出。这给 IMAX 中国在今年剩余时间的前景蒙上了阴影，尽管它仍在享受《哪吒》效应的余晖。

类型依赖

IMAX 以其高分辨率和三维效果而闻名，特别适合某些电影类型。一般来说，它对科幻、动作和动画电影的适应性较强，使这些影片在大银幕效果下更具吸引力。相比之下，文学电影、爱情片和喜剧的潜力较小，通常很少被转换为该格式。

这给 IMAX 中国的收入带来了季节性的波动因素。在科幻、动作和动画电影强劲上映的年份，该公司往往表现良好。但这种依赖也意味着 IMAX 中国的命运在很大程度上超出了它自己的控制。今年就是一个例子。在截至目前的 2023 年，IMAX 在大中华区放映的所有电影中，只有 10 部来自好莱坞，而 2024 年同期则有 16 部。如果没有国产影片《哪吒》，中国的票房和 IMAX 中国的业务在上半年的表现将完全不同。

“我的命运由我掌控，而非天意” 是《哪吒之魔童降世》中的一句广为人知的台词。但对于 IMAX 中国来说，情况正好相反。它的命运绝不是由自己掌控，而是取决于更广泛的电影市场，以及哪些类型的电影最受欢迎。

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