美国经济正显现出明确的放缓信号，尤其是在关键的劳动力市场，这使得美联储启动降息周期似乎已是箭在弦上。
最新的就业数据成为引爆市场预期的导火索。据追风交易台消息，高盛 8 月 4 日测算，美国潜在的月度就业增长已从第一季度的 20.6 万骤降至 7 月的 2.8 万。花旗则在报告中指出，在就业数据大幅下修后，美联储官员可能 “不再有耐心等待降息”，已经失去了采取 “观望” 态度的 “奢侈”。
基于此，高盛与花旗均认为 9 月降息 25 基点的可能性极高，若数据进一步恶化甚至可能激进降息 50 基点。高盛预测，美联储将在 2025 年 9 月、10 月和 12 月连续进行三次 25 个基点的降息。花旗则在其基准情景中预测政策利率将降至 3%，并认为风险偏向于更低的利率水平。
这一预期转变也受到政治因素的推动。美联储理事 Adriana Kugler 的辞职，以及上次会议中出现的自 1993 年以来首次由两位理事同时投下的反对票，都预示着联储内部的鸽派力量可能得到加强，从而为更快的宽松政策铺平道路。
<h2 style="text-align: left">就业降温 经济失速</h2>
近期的数据描绘了一幅美国劳动力市场迅速走弱的图景。高盛强调，7 月的就业数据强化了其关于美国经济增长已接近停滞速度的观点。潜在的就业增长趋势已 “直线下降”，远低于维持市场稳定所需的约 9 万的盈亏平衡点。
美国就业报告中对 5 月和 6 月薪资数据的负面修正，进一步证实了市场的疲软。高盛分析称，在经济走弱时，延迟报告数据的公司往往是那些正在裁员的企业，这导致初步数据存在高估。花旗同样认为，考虑到近年来薪资统计中存在的结构性高估，修正后的就业增长甚至可能不是正数。
华尔街见闻此前文章写道，美国 7 月非农新增就业 7.3 万远低于预期，前两月数据大幅下修 25.8 万。美国劳动力市场已不仅仅是 “温和放缓”，而是 “急速刹车”，或引发新一轮衰退担忧。
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劳动力市场的疲软与更广泛的经济放缓同步发生。根据高盛的数据，2025 年上半年，美国实际 GDP 年化增长率仅为 1.2%，比其估算的潜在增长率低了整整一个百分点。该行预计下半年经济将维持同样疲软的增长步伐。高盛指出，尽管金融条件有所放松，但由于就业增长乏力，以及关税向消费价格传导的效应尚未完全显现，实际可支配收入和消费者支出预计将增长非常缓慢。
花旗也表达了类似观点，认为潜在经济活动增长在今年上半年已放缓至潜力以下，这为将政策利率降至中性或更低水平提供了理由。
<h2>美联储 “鸽派变局”</h2>
除了经济数据，华盛顿的政治动态也为降息预期增添了新的变数。美联储理事 Adriana Kugler 的辞职，为美国总统特朗普提供了一个在 9 月议息会议前任命新理事和提名联储主席继任者的机会。预测市场显示，美联储主席的主要候选人包括前美联储理事沃什、美国国家经济委员会主任哈塞特、现任理事沃勒和财政部长贝森特。
更值得注意的是，在最近一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，理事沃勒和负责监管的副主席鲍曼均投票支持降息。据高盛统计，上一次 FOMC 会议出现两位理事同时投下降息反对票的情况，还要追溯到 1993 年。
高盛认为，这一 “双重异议” 事件表明，美联储内部支持宽松政策的力量正在集结。特朗普新理事的任命，可能会进一步改变 FOMC 内部的力量平衡，为更早、更快的降息扫清障碍。
<h2 style="text-align: left">利率终点或低于 3%</h2>
随着经济数据亮起红灯，华尔街对美联储的降息路径给出了更为激进的预测。高盛的基本情景是，美联储将在2025 年 9 月、10 月和 12 月连续三次降息 25 个基点，并在 2026 年上半年再进行两次 25 个基点的降息，最终使联邦基金利率达到3.0-3.25%的区间。<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8084f4f4-4650-4ce8-a495-5fd1f9f3ac9c.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="584" height="477" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8084f4f4-4650-4ce8-a495-5fd1f9f3ac9c.png"/>
图：市场定价年内降息超过两次，来源：花旗
花旗的预测甚至更为大胆，其基准情景是政策利率降至 3%，并指出 “风险偏向于更低的利率”。两家机构均认为，如果未来的经济数据进一步恶化，例如失业率再度攀升，美联储在 9 月进行 50 个基点的大幅降息也并非不可能。
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图：市场定价到 2026 年底联邦基金利率略高于 3%，来源：花旗
<h2>政策分化或加剧美元下行压力</h2>
美联储的政策转向，正与其他主要央行形成鲜明对比，这可能成为驱动美元走弱的关键催化剂。高盛预计，即便美联储到 2026 年中将利率降至 3%-3.25%，欧洲央行（ECB）仍可能将存款利率维持在 2% 的水平，因为欧元区经济指标保持稳健。
这种政策分化将削弱美元的利差优势。高盛在报告中明确指出，其看空美元。报告分析称，从广义实际贸易加权汇率看，美元仍比其长期平均水平高出 15%；同时，美国经常账户赤字占 GDP 比重高达 4%。这些基本面因素，叠加不断收窄的利差，均不利于美元。
此外，对美国经济治理和数据质量的担忧也可能对美元构成压力。高盛报告提及，在特朗普总统解雇美国劳工统计局（BLS）局长的决定宣布后，美元出现了小幅但显著的贬值，这表明外汇市场正密切关注相关风险。基于此，高盛建议投资者在美债收益率曲线前端建立多头头寸，并为美元的进一步大幅贬值做好准备。
 
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高盛

花旗

美国最新就业数据显示美国经济和劳动力市场正急剧放缓，已让华尔街确信美联储的政策拐点迫在眉睫。高盛与花旗等纷纷预测，25 基点甚至 50 基点的降息最早将在 9 月启动，政策利率的最终落点可能下探至 3% 甚至更低。同时，美联储内部鸽派力量正在集结，或为为更早、更快的降息扫清障碍。

- 美国经济放缓，劳动力市场疲软，降息预期升温。  
- 高盛与花旗预测 9 月降息 25 基点，甚至可能 50 基点。  
- 政治因素推动美联储鸽派力量增强，利率或降至 3%。

高盛、花旗：若非农再恶化，美联储 9 月或激进降息 50 基点，利率终点 3% 或更低